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文|章航英
这个冬天真冷，又一家独角兽公司上市。
继拼多多之后，腾讯麾下的另一电商平台蘑菇街，迎来了上市敲钟的高光时刻。
12 月 6 日，蘑菇街在纽交所挂牌上市，股票代码“MOGU”，首日开盘报12. 25 美元，较发行价 14 美元下跌12.5%。截止发稿时收盘价14. 02 美元，市值接近 15 亿美元。
2016 年蘑菇街与美丽说合并时的估值达到 30 亿美金，今年 4 月份其准备上市时设定的目标估值为 40 亿美金，但是几个月后提交IPO时估值下调到了 20 亿美金。
不论如何，对于一家创立 7 年依然没有实现盈利的电商平台而言，这一天可谓得来不易。坐拥 6260 万月活用户的蘑菇街仍然处于亏损状态，今年截至 9 月产生了3. 03 亿人民币净亏损。
眼下正是美股的动荡时刻，京东、百度、网易这些在美股上市的本土互联网公司股价普遍呈下跌态势，从年初以来，网易股价已经跌去了40%，京东也蒸发了超过60%的市值。
由此可见，蘑菇街似乎选了一个并不时宜的时刻，估值大缩水、流血上市，显示着它的上市决心。或许，面对即将到来的寒冬，蘑菇街需要更多的储粮装备，才能走得更远一点。
搞不定的“她经济”?
2011 年 2 月 14 日，情人节这天，蘑菇街网站悄然上线，适逢移动互联网浪潮，半年内分别推出移动端iPhone版本和Android版本，一出生就完成了从pc电商到移动电商的转型。
蘑菇街CEO陈琪曾是淘宝产品经理，先是在 2010 年创办了卷豆网，而后又创办了女性网购分享网站蘑菇街。“这个定位不是我们定的，而是用户给我们的定位”。在 2011 年的一次采访中，陈琪表示，女性用户在蘑菇街平台上渐渐占据非常大的比例，于是就一股脑拥抱了“她经济”。
不过接踵而至的行业竞争，让陈琪很快地就发现，“她经济”并不那么容易搞定。
2013 年，淘宝关闭导购佣金入口，“蘑菇街”立足女性时尚领域构建了自己的在线交易体系。之后，蘑菇街与美丽说杠上了，打得不可开交，直到 2016 年 1 月，二者宣布融合。
那时，陈琪提出了一个“美丽生产力”的概念。“对美的东西的追求是人的天性之一。所以当你把美的东西以很好的方式，让用户、让消费者能够很简单地接触到、能够得到，这本身就是生产力。”
截至 2018 年 9 月 30 日，移动端月活 6260 万，主要为年龄在 15 至 30 岁之间的年轻女性。不过活跃用户和买家增长停滞也是无法回避的事实。 2017 年 9 月 30 日至 2018 年 9 月 30 日，蘑菇街MAU从 6200 万增加至 6260 万，同时活跃买家从 3170 万增加 3280 万。
“帮助腾讯将庞大的用户群引导至我们的平台，以满足他们的时尚和与生活方式有关的需求”。蘑菇街宣称与腾讯是战略合作伙伴关系，拥有微信支付、QQ钱包专属入口通道，能在广告营销、流量资源等方面获得腾讯支持，而微信这个超级流量池则为其提供了新用户来源。
腾讯是蘑菇街第一大股东，占股18%。蘑菇街创始人、CEO陈琪持股比例为11.9%。
蘑菇街股权结构
即使坐拥 6000 万用户、拥有微信这个超级流量入口，蘑菇街也无法逃避亏损的尴尬事实。 2018 财年，蘑菇街总营收9. 732 亿元，同比下跌12%;净亏损由 2017 年的9. 391 亿元收窄至5. 581 亿元。
截至 2018 年 9 月 30 日前 6 个月内，净亏损3. 03 亿元，而上年同期亏损4. 28 亿元。
蘑菇街的收入主要来自营销服务、佣金抽成与其他收入三大板块，分别指平台上的资源位营销服务收入、平台上商家交易额的提成以及平台提供的融资解决方案和其他服务的收入等。
截至 2018 年 9 月 30 日的前 6 个月，营销服务客户数量同比减少17.9%。而在 2018 财年营收为9. 73 亿元，同比下降12.3%。三大板块营收贡献占比分别为49.0%、42.8%、8.2%。
招股书显示， 2017 财年年初，蘑菇街公司的现金及等价物为23. 54 亿元。 2017 财年净流出10. 8 亿元。截至今年 9 月底，蘑菇街现金及现金等价物8. 915 亿元，同比减少27%。
现金流的紧张让整个平台的长期运作都将陷入难题。上市融资成了唯一的救命稻草。
