有分析认为，投机客对黄金市场极度悲观、中国对黄金需求强劲、金银比率超过80，这些都支撑着贵金属市场接近周期性底部的观点，更甚至于，美债可能正在触底或给黄金市场带来额外的强劲支撑。但黄金市场也面临着问题，包括美元、美股目前正处于牛市周期。
自上周以来，黄金市场有所反弹，McEwen矿业公司的Rob McEwen对黄金未来前景感到乐观。他曾表示：
“过去两个月，黄金股的表现一直好于黄金。而黄金股反弹一直是黄金市场情况好转的早期信号。当我看到黄金股在金价下挫时保持坚挺时，我会说这是一个非常积极的信号。此外，还有一个季节性因素需要考虑。我们正在进入秋天，这通常是黄金和白银的好时期。
我现在对黄金价格表示很乐观。现在是买进的好时机。投资者对黄金的信心极度悲观，因此，如果你是一名反向投资者，那么是时候买入了!”
不过，分析机构Simple Digressions却认为Rob McEwe的第一种说法并不正确，因为自2018年6月27日以来，最受欢迎的黄金ETF 之一GDX的价格下跌了14.9%，而黄金仅仅下跌了3.9%。
但该机构热痛投资者对黄金的情绪极度悲观的看法。根据COT报告，投机客对黄金的悲观情绪已经达到历史最高水平。
那么问题是，黄金的未来究竟会怎样？
COT报告
根据最新的COT报告，截止2018年8月28日当周，投机客持有大量的净空仓。且空仓/多仓比率达到历史最高，这两个指标都支持了一个观点，那就是投机客对黄金极度悲观。
Simple Digressions同意Rob McEwe的观点，即贵金属市场投机部分所表现出的极端悲观情绪与周期性市场底部是一致的。事实上，2015年末就是这样，当时投机者对黄金和白银极度悲观，市场最终触底。
如果按照历史来看，贵金属市场很可能处于周期性触底之前。
中国的需求
中国对黄金和白银的需求量很大，今年以来，上海黄金交易所的黄金提货量超过了1000吨。
有趣的是，在2015年中国黄金需求最高的时候，贵金属市场却正在触底。与当时西方担忧金价下跌不同，中国正在利用低价囤积黄金。
至于白银，中国的需求也很强劲，但中国人对白银不太感兴趣，因此中国对白银的需求相当有限。
黄金白银比率走势意味着市场非常接近触底
黄金/白银比率是描述贵金属市场状况最常用的指标之一。例如:每次该比率达到80或更高，贵金属市场就会很快走出谷底。
图上显示出黄金白银比率和金价的走势。图中三个圈都表示该比率超过80的时候，红色圆圈代表着2003年黄金牛市的开始。蓝色圆圈代表着2008-2011年牛市的开始。黑色圆圈描绘了当前牛市(2015/2016)的开始。
现在，如果历史重演，黄金/白银比率超过80仍然是一个很好的指标，投资者应该预计当前中期熊市周期即将结束。
美元
通常，美元与黄金呈负相关。自2018年2月以来，美元一直处于牛市阶段，这可能令黄金进一步走低。
不过，根据COT的报告，押注美元走强的大型投机者所持的净多头仓位现在有所上升:换句话说，交易美元指数期货的投机者非常乐观，这通常都是一种衰老的牛市迹象。如果是这样的话，目前的美元牛市对于押注美元的人来说可能是很棘手的。
但Simple Digressions也指出，美元还有一定的升值空间，尽管过程可能充满了波折。
美债
通常，美债强劲的价格支撑着贵金属市场。但据COT的报告，两周前，交易10年期美债期货的大投机商持有自2008年以来最大的净空头头寸(下图绿圈):
然而，上周押注美债下跌的交易员持有的总空头头寸减少了10万份合约，这是史上最大降幅之一。有趣的是，一些交易员似乎已经惊慌失措。尽管在7月和8月建立了巨额空头头寸，但自2018年5月中旬以来，美债价格一直呈温和上涨趋势，这意味着空头正在赔钱。简而言之，看空的交易员正集体离场。如果上周开始的模式继续下去，我们可能会看到美债大幅走强，贵金属市场将得到非常强劲的支撑。
“聪明钱”去哪里了？
从下面一张图中可以看出，贵金属市场最大的敌人实际上是美股。图表底部显示的是标普500指数/黄金比率。比率上升(红色箭头)意味着资金流入美国股市。
标普500指数/黄金比率不断上升，清楚地表明了现状。自2011年以来，资金一直流入美国股市。如果比率趋向于平缓可能是一个非常有趣的迹象，预示着金融市场即将发生真正的转变。在这种情况下，贵金属市场可能会恢复其避险地位。然而，这一比例仍远未趋于平缓……
总而言之，Simple Digressions认为，投机客对黄金市场极度悲观、中国对黄金需求强劲、金银比率超过80，这些都支撑着贵金属市场接近周期性底部的观点，更甚至于，美债可能正在触底或给黄金市场带来额外的强劲支撑。但黄金市场也面临着问题，包括美元、美股目前正处于牛市周期。
最后，Simple Digressions指出，该机构认同Rob McEwe看涨黄金的观点，但并不认为贵金属市场会出现下一轮上涨。如果上述支持黄金看涨的事实仍然存在，投资者应该会看到目前黄金面临的熊市阶段将很快过去。
