钜阵策略展望
上周港股市场延续调整，但消息面上相对平静，港股市场的下跌更多的是受外围市场的影响。从基本面来看，贸易摩擦导致经济增长预期下降，以及美国持续加息，这均将继续压制港股市场的中长期走势。短期来看，上周港股市场已经再创近期新低，这是对下跌趋势的再一次确认。经历了连续两周的大幅下跌后，不排除市场有短期的反抽。但港股市场的下跌趋势已经形成，而且基本面上并没有好转，我们认为港股仍将维持震荡调整的趋势，恒指短期压力位关注26500点。
市场概况
上周港股市场延续调整，其中恒生指数下跌2.90%，国企指数下跌2.20%。截至2018年10月12日，AH溢价指数为122.67，较上周下降4.27点。恒生指数和恒生国企指数的市盈率分别为9.42倍和8.33倍，市净率分别为1.08倍和0.98倍，估值水平较前一周有所下降。港股通累计买入净额为7189.2亿人民币，较前一交易周增加55.43亿；陆股通累计买入净额为5722.4亿人民币，较前一周减少169.67亿。上周港股通日均净流入11.09亿，周累计净流入55.43亿。10月8日至10月12日，香港市场拆借利率全面回落，但长期拆借利率仍然维持在高位。不过，虽然市场利率近期有所回落，但总体仍然呈现震荡向上的走势。随着美国加息的持续推进，港股市场仍然面临一定的资金面压力。
大事回顾
中国 9 月人民币计进出口远胜预期。
离岸人币拆息普遍下跌。
IMF调降全球经济增长预测，中国明年降至6.2％。
国务院拟11月1日起提高部分货物出口退税率。
以下为研报具体内容
【钜阵港股市场周报】
恒指创近期新低，下跌趋势将持续
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市场概况
市场行情
上周港股市场延续调整，其中恒生指数下跌2.90%，国企指数下跌2.20%，恒生小型股指数下跌5.59%，恒生中型股指数下跌5.67%。恒生指数在上周再创近期新低，下跌趋势得到了强化。目前恒指的均线系统仍为空头排列，而且指数处于5天均线下方，说明当前市场走势疲弱。A股市场在国庆节后出现大幅下跌，其中上证指数下跌7.60%，深证综指下跌10.07%。美股市场上周也大幅下挫，其中道指下跌4.19%，标普500指数下跌4.10%。
市场估值
截至2018年10月12日，AH溢价指数为122.67，较上周下降 4.27点。目前AH溢价指数处于2006年以来的58.9%分位数，港股相对A股仍有一定的投资吸引力，目前港股相对A股的折价水平约为22.67%。
截至2018年10月12日，恒生指数和恒生国企指数的市盈率分别为9.42倍和8.33倍，市净率分别为1.08倍和0.98倍，估值水平较前一周有所下降。
从纵向比较来看，截至2018年9月，香港主板平均市盈率为11.27倍，较8月下降0.13倍，约处于2002年以来的35.2%分位数。从股息率的角度看，香港主板9月股息率约为3.11%，较8月持平，香港创业板的9月平均股息率为0.39%，较8月份上升0.02个百分点，香港创业板股息率仍处于历史低位。
资金和流动性
截至10月12日，港股通累计买入净额为7189.2亿人民币，较前一交易周增加55.43亿；陆股通（沪股通和深股通合计）累计买入净额为5722.4亿人民币，较前一周减少169.67亿。
上周港股通交易天数为5天。上周港股通日均净流入11.09亿，周累计净流入55.43亿，其中沪市港股通流入34.67亿，深市港股通流入20.76亿，而前一周为国庆节假期休市。
10月8日至10月12日，香港市场拆借利率全面回落，但长期拆借利率仍然维持在高位。其中隔夜、1周、1个月、6个月和1年的拆借利率分别下降49.57BP、34.61BP、15.75BP、0.14BP和2.64BP。不过，虽然市场利率近期有所回落，但总体仍然呈现震荡向上的走势。随着美国加息的持续推进，港股市场仍然面临一定的资金面压力。
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大事回顾
港股要闻
中国 9 月人民币计进出口远胜预期。中国 9 月人民币计进出口远胜预期，但以美元计价，进口则略低于预期中国海关总署公布，以人民币计，9 月出口按年增长了 17％;远胜市场预期增 9.2％;进口按年增 17.4％，胜市场预期增 15.2％贸易顺差 2132.3 亿元，预期为 1362。亿元。以美元计，9 月出口按年增长了 14.5％，远胜市场预期增 8.2％;为 192 亿元进口则按年增 14.3％，略低于市场预期增 15.3％贸易顺差 316.9 亿元，预期。今年首三季，人民币计，出口增长 6.5％;进口增长 14.1％贸易顺差 1.43 万亿元。美元计，首三季出口增长 12.2％;进口增长 20％贸易顺差 2213.8亿元。今年首三季，中国对欧盟，美国和东盟进出口分别增长 7.3％，6.5％和 12.6％，三者合计占中国进出口总值的 41.2％。同期，中国对俄罗斯，波兰和哈萨克斯坦等部分「一带一路」沿线国家进出口分别增长 19.4％，11.9％和 11.8％，均高于总体增幅。海关总署新闻发言人，统计分析司司长李魁文表示，首三季度中国外贸进出口较快增长，为全年外贸稳中有进奠定了坚实的基础。然而，受基数抬高因素的影响，今年第四季外贸进出口增速可能会有所放缓。
离岸人币拆息普遍下跌。除一年期息外，其余人民币香港银行同业拆息（HIBOR）均见下跌。据财资市场公会网页显示，隔夜息跌至 2.721 厘 0.1星期人民币拆息报 4.7603 厘;两星期息报 4.9427 厘。1 个月，3 个月人民币拆息分别降至 5.103 厘及 5.1823 厘。长息方面，半年期息报 5.135 厘;1 年期升至 5.035 厘。
IMF调降全球经济增长预测，中国明年降至6.2％。国际货币基金组织（IMF）下调今明两年全球经济增长预测，称贸易政策紧张局势和征收进口关税对商业造成影响，而新兴市场面临更严峻的金融环境和资本外流。IMF 发布其全球经济展望更新中称，目前预测 2018 和 2019 年全球增长均为3.7％，低于7 月预测的 3.9％。调低预测反映一系列因素的综合影响，包括美国和中国互相加征关税，欧罗区国家，日本和英国表现较弱，以及利率上升对一些新兴市场造成资本外流等压力，尤其是阿根廷，巴西，土耳其和南非。由于中美关税战的很大一部分影响要到明年才会感受到，IMF 将美国 2019 年经济增长预测由此前的 2.7％下调至 2.5％，对中国2019 年的增长预测则由 6.4％调低至 6.2％.IMF 对 2018 年美中增长预测则分别维持 2.9％和 6.6％不变。欧罗区2018年增长预测由先前的 2.2％降至 2％，德国受到制造业订单和贸易额下滑的打击尤重。
国务院拟11月1日起提高部分货物出口退税率。国务院总理李克强10月8日主持召开国务院常务会议，确定完善出口退税政策加快退税进度的措施，为企业减负、保持外贸稳定增长；部署推进棚户区改造工作，进一步改善住房困难群众居住条件。会议决定，从2018年11月1日起，按照结构调整原则，参照国际通行做法，将现行货物出口退税率为15%的和部分13%的提至16%；9%的提至10%，其中部分提至13%；5%的提至6%，部分提至10%。
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策略展望
上周港股市场延续调整，其中恒生指数下跌2.90%，国企指数下跌2.20%，恒生小型股指数下跌5.59%，恒生中型股指数下跌5.67%。恒生指数在上周再创近期新低，下跌趋势得到了强化。目前恒指的均线系统仍为空头排列，而且指数处于5天均线下方，说明当前市场走势疲弱。
上周消息面上相对平静，港股市场的下跌更多的是受外围市场的影响。一方面，A股市场在国庆节后出现补跌，并且跌幅巨大，上证指数下跌约7%，创业板跌幅更高达10%以上。另一方面，美股也出现大跌，标普500指数在上周下跌4.1%，其中周三、周四两天跌幅合计超过5.3%。在中、美股市均大幅下跌的环境下，港股市场也难以独善其身。上周美股大跌后，特朗普指责美联储加息步伐太快。事实上，美国加息不仅影响到美国金融资产的价格波动，对香港等新兴市场的影响也是非常大的。美国12月仍将加息一次，而明年继续加息3次，这将持续推高香港市场的利率水平，同时也会吸引资金回流美国，这对港股市场的资金面和估值水平均不利。此外，中美的贸易问题并没有得到改善，市场对经济增长的放缓愈发担忧。IMF在其发面的全球经济展望中，调降全球经济增长预测至3.7%，中国明年降至6.2％。经济增长预期下降，以及美国持续加息将继续压制港股市场的中长期走势。
短期来看，上周港股市场已经再创近期新低，这是对下跌趋势的再一次确认。经历了连续两周的大幅下跌后，不排除市场有短期的反抽。但港股市场的下跌趋势已经形成，而且基本面上并没有好转，我们认为港股仍将维持震荡调整的趋势，恒指短期压力位关注26500点。
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