撰文：嘉盛集团技术分析师 Fawad Razaqzada
在11月非农就业报告公布之前的周四，我们看到股市暴跌，各个股指考验了各自的支撑位。之后，股指又出现可观的反弹行情。与此同时，美元度过了涨跌互见的一周，兑风险较高的商品货币上涨、兑日元和瑞郎等避险货币下跌。同样，黄金先是大涨，一度攻克1240关键障碍，之后因为美元多头在周五的非农就业数据揭晓之前获利回吐而回落于其下。整体上，本周由避险情绪主导。也就是说，如果选择交易周五的非农就业报告，交易员必须精挑细选美元货币对。非农就业数据将帮助限制美元的下行空间吗？还是把今年最后一个月低开的美元带到加速下跌的境地？
成长忧虑冲击股市
在周一微微反弹之前，股市的情绪遭受多重因素的重创，尤其是对美国经济健康的担心。这个全球最大经济体仍在扩张，但一些经济学家认为高峰已过，随着利率上升，经济可能放慢增长，接下来几个季度甚至有可能衰退。最近的新兴市场货币危机，叠加美国与中国当下的贸易冲突，打击了新兴经济体的需求。这些担心已经反映到美国债券殖利率曲线走平上。短期与较长期美债殖利率差现已收窄到2007年6月以来最低点，那个时间是大金融危机爆发临界点。我们认为接下来不会面临这种性质的危机，但也不能忽视殖利率曲线潜在倒挂的暗示意义。历史上，当短期利率高于长期利率，一般预示着经济衰退。
美联储的加息周期走到了尾声
但这次可能有所不同，而且殖利率曲线的走平很可能是因为美联储短期加息周期来到尾声的事实。美联储主席上周强烈暗示接下来一年将暂停加息周期，原因是利率非常接近于中性水平。美债随即迅猛反弹，导致殖利率逆转之前的强力反弹走势。
避险资产走高
投资者明显担心经济增速下降的可能性，因此拥抱黄金与日元在内避险资产。最近几年，股市严重高估 尤其是美国股市 原因是发达国家处于历史低位的利率把投资者从政府债券推向回报更高的股市。现在，由于各国央行开始正常化各自的货币政策，情况逆转了。
鸽派美联储令美元丧失上涨动能
至于美元，美联储放缓加息步伐意味着，之前受2019年加息三次以上的猜测驱动的上涨动能或许有所减弱。但由于前述猜测明显不再成立，美元的趋势或已转跌。因此，美元兑央行立场现在相对更强硬的货币 比如欧元- 如果短线上涨，我们倾向于逢高卖出。但我们暂未看到欧元/美元技术面明确的反转形态，所以没有果断转为看涨。欧洲央行似将在今年末结束量化宽松计划，并在明年夏季开始加息 但这点有争议。
就业报告不大可能从根本上改变12月利率决定
进入周五，由于官方就业报告定于标准时间13:30（美东时间08:30）揭晓，焦点将转回到美国。劳工部将公布美国经济10月新增就业人数、失业率，以及关键的薪资增长数字。新增数字一如既往得重要，但关注重点将在薪资增长。所以，就业报告对美元的影响将取决于整体数字和平均小时收入的综合结果。如果两者显示，美国劳动力市场继续走强，则将进一步增强12月加息的预期，有可能带动美元短线反弹。但美元是否守住潜在涨幅，尤其是兑那些本周找到强支撑的货币，比如日元，则值得深究。如果数据弱于预期，则美元可能全线下挫。
非农就业报告的当下预期
对于周五的非农新增就业人数的主流预期值为20万人左右；10月公布的数字强于预期，为25万人。11月失业率料持平于3.7%；继10月增加0.2%之后，11月平均每小时收入料增长0.3%
非农就业报告之前的就业数据：良莠不齐
周五官方就业数据公布之前的就业相关主要数据整体良莠不齐。
11月ADP新增就业低于预期，为17.9万人，预期为19.5万人左右。不能忘了，事实已经证明ADP就业报告并非官方数据的良标，但上个月是个例外。
在ADP就业公布之前，我们收到了另一非农前瞻重要指标，即ISM制造业就业分项指标，结果显示11月上涨1.6，自56.8升至58.4。也就是说，尽管有各种的成长关切，制造业的雇佣率还是有所上升。
但服务业指标的情况却不同，因其就业分项指标自10月的59.7下跌1.3点，虽然58.4的读数仍然是高点。服务业是美国经济中最大，也是主导的领域。所以，这个报告发出了不好的信号。
同时，整个11月公布的未修正失业金申请人数平均值为220,400，高于市场预期，并且比10月的211,500增加8,900。11月的均值还高于前三个月未修正均值：9月、8月和7月分别为205,500、213,200 和 217,250。所以，这是明显的增加。
预测值和美元的潜在反馈
考虑到上述良莠不齐的非农前瞻指标，我们对本月非农的目标区间倾向于平均预期值的中间值。主流预期值为20万人左右，所以我们的目标落在190,000-210,000。美元还可能受到其它一系列基本面因素的左右，但若结果落在这个区间之上，应该提振美元，但考虑到美联储已转鸽派的事实，提振可能只是昙花一现。结果若落在区间内，不大可能对美元产生重要的影响，但美元或许重拾跌势。而若结果明显低于这个区间，可能促使美元下挫。
非农就业新增人数
美元潜在反馈
> 250,000
高度看涨
200,000-250,000
一般看涨
200,000
中性
150,000-200,000
一般看跌
< 150,000
高度看跌
非农就业交易观点
如果就业与关键的薪资数据好于预期，我们可能寻找美元兑英镑等的看涨信号。脱欧关切可能束缚英镑一直到下周周中。但若就业或薪资数据非常糟糕，我们可能倾向于寻找美元兑日元等货币的看跌信号，后者本周大幅度反弹。
整体上，市场或许不会太过担心非农就业报告对12月利率决定的影响，因为大部分分析师还是认为美联储本周晚些时候加息是高几率事件。所以，可能只有差得惊人的就业报告才会导致美联储马上暂停加息。但2019年的加息前景模糊，如果接下来到年末揭晓的数据开始恶化的话，前景将更加昏暗。
