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  • 美联储“鸽声”伴随逆周期调控 人民币或已开启“强币趋势”

    时间:2019-03-22 18:18:00  来源:  作者:

    美联储周三释放了超出市场预期的“鸽派”信号,受美联储利率决议的影响,美元指数跌破96.3重要支撑位置,创近期新低。人民币等新兴市场货币集体走高。前国家外汇管理局国际收支司司长管涛近日撰文指出,在逆周期调控下,当美元指数趋势性走弱推升人民币走强时,“逆周期因子”会令人民币汇率升值的幅度更大。鉴于美联储的货币紧缩政策已经按下暂停键,人民币或将开启“强币趋势”。

    图片/视觉中国

    美国联邦储备理事会(FED/美联储)周三骤然终止持续了三年的货币政策紧缩行动,在经济出现放缓迹象之际,预测今年将不会加息,并宣布9月停止缩减资产负债表规模。

    在美联储“鸽声”嘹亮的背景下,中国等新兴市场的货币集体走高。中国外汇交易中心的数据显示,3月21日,人民币大幅走强,在岸人民币兑美元盘中一度升破6.67关口,最高时升至6.6689,创去年7月以来新高。分析师指出,市场对第二季度中国经济存在企稳预期,也对人民币走势形成支撑。

    逆周期调控下“易涨难跌”使人民币获得重要支撑

    前国家外汇管理局国际收支司司长管涛近日撰文指出,今年以来,人民币汇率止跌回升,与外汇供求关系改善和美元指数震荡整理有关,但更多是来自逆周期调控下的人民币汇率“易涨难跌”。下一步,市场需关注“逆周期因子”的调整。

    中间价报价机制中的“篮子货币汇率走势”实际隐含着人民币与美元走势的负相关性,即国际市场美元强境内人民币弱、国际市场美元弱境内人民币强的所谓“跷跷板效应”。

    今年前2个半月,美元指数在95至98一线高位盘整,总体变化不大,它能够解释人民币汇率隔日变动的方向,却不能很好解释人民币汇率的强弱程度。

    自去年8月24日披露重启逆周期因子以来,对每日美元指数与人民币汇率中间价(滞后一天)取自然对数后,二者的相关性为+0.07(今年前2个半月该相关性甚至为-0.19),而去年1月9日至8月23日暂停使用逆周期因子期间,该相关性为+0.81。

    既然报价机制中前两个因素的解释力均比较弱,我们自然转向审视“逆周期因子”对中间价变动的影响。

    回顾逆周期因子的使用,从2017年5月底在报价机制中引入逆周期因子,到2018年1月初暂停使用,再到2018年8月底恢复使用,可以发现,逆周期因子都是在人民币有贬值压力时使用、有升值压力时退出,具有阻跌不阻涨的非对称性效果。

    因此,合理的解释是,自2018年8月底重启逆周期因子以来至今尚未取消,以致于:当美元弱人民币强时,逆周期因子令人民币汇率升的更多,今年1月份CFETS指数升值了1.08%;当美元强人民币弱时,逆周期因子令人民币汇率跌的更少,今年2月份CFETS指数升值了0.77%,3月份上半月又升了0.19%。

    鉴于2月份以来收盘价相对中间价总体偏弱,所以,当期CFETS指数升值不是因为市场的顺周期性,而是逆周期调控的结果。最终,前2个半月,人民币双边和双边汇率同时走强,且多边汇率升幅还要高于双边汇率。

    综上,最近人民币汇率止跌回升,与外汇供求关系改善和美元指数震荡整理均有一定关系,但更重要的力量是来自逆周期调控下的人民币汇率“易涨难跌”。

    下一步,需关注“逆周期因子”的调整,这将对未来人民币汇率走势产生重大影响。另外,美联储超市场预期的偏“鸽”很可能使得美元指数出现趋势性的走弱,或将引发人民币汇率强势周期的开启。

    进口企业受益,人民币升值如何影响A股

    分析人士认为,从目前看,美联储2019年已经几乎不可能加息,这意味着中国央行的货币政策不再受到外部约束。2019年以来的人民币升值趋势已经非常明显,人民币“强币趋势”已经开启。

    新时代证券研报指出,在人民币升值过程中,外币负债较高、原材料依赖进口的企业将充分受益,而产品出口占比较高的企业将面临汇兑损失和产品竞争力下降的双重压力。具体到行业分别为航空、造纸、电力、有色、石油开采等行业,此外汽车制造及医药行业在成本端也较为受益,出境游也将会被人民币升值所带动。(完)

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