2、消失的机会
在这个容量有限的市场中，一旦碰上坏的光景，原本层不出穷的机会就会骤减。
「除了充电宝，最近还有什么风口?」这是42 章经 近期被同行友人问及最多的问题。这恐怕是中国 TMT 风险投资历史上最焦虑的一段时光之一。
回溯到 2014 年，那时的市场还非常火爆。根据 IT 桔子数据，2014 年成立了 10059 家创业公司，达到了近 5 年的峰值。同时，投资机构也都在疯抢。
彼时入行仅 2 个月，正在看文娱领域的周奕经历了一次难忘的「失之交臂」。「那天我跟着合伙人去看一个项目，约了创始人晚上 7 点见面。这家公司已经在这一天里见了 7 波投资人，当轮到我们时，价格已经翻了一倍。」这次抬价不仅让他错失了一个好项目，更让他在第一线感受到了厮杀的惨烈。
2015 年，行业仍在升温，对于年轻人来说，这时候进入 VC 行业还可以抓住行业红利的尾巴。据 IT 桔子统计，仅上半年来自 PE 和 VC 的投资额就和 2014 年全年持平，其中一半以上投入到了 TMT 行业。
但到了 2016 年，市场迅速降温，新成立的创业公司只有 2070 家，同比下降 76%。虽然 2017 年资金又开始重新涌入市场，但优秀投资标稀缺的状况却没有改善。
尽管从业者都在讲今年的市场在变好，但这并不能解决资产荒的本质问题。现在正是资产端的供给跟不上、投资主题青黄不接的时候，这让很多投资人感到焦虑和迷茫。
黎远在一个月前决定暂时离开 VC 行业，「红利期已经结束了」，他很悲观。在 7 年的从业时间里辗转了 4 家完全不同性质的投资机构，让他几乎经历了创投市场一轮完整的起落浮沉。
「2008 年投资很容易，很多好项目大家都是按 PE 的回报来算的，5 到 6 倍，最多也就 8 到 9 倍。当时市场非常好，VC 收割了一批高利润的公司。」
随着高利润的公司逐渐枯竭，大家会把注意力转移在高收入的公司上，再之后，便是高流量的公司。2011 年，移动互联网兴起，高流量的公司成为焦点。因为只要找到变现途径，高流量就能迅速转化成高收入。
如今，移动互联网红利也处于消耗殆尽的边缘，高流量的公司在这几年悉数被挖掘。缺乏利润、收入甚至流量的支撑，「高成长性」无从谈起，而「高成长性」又恰好是支撑 VC 投资逻辑的核心。
无疑，对于想投出独角兽的投资人来说，高成长性公司的稀缺令他们不安和迷茫。所以，一旦市场上冒出了高速成长的潜力股，投资人都一拥而上，风口就此产生了。
跟风现象引来非常两极化的评价，但其实对很多年轻投资人来说，他们顾不上参与这样的讨论，因为他们大多数连抓住风口的机会都没有——这些领域总是迅速被催熟，被收割，当你意识到时一切都已经来不及了。
3、抓不住的成就感
要学会与焦虑、不安和平共处，投资人们都需要想办法平衡天平的另一端——成就感。
在 VC 这个极度奉行结果导向的行业中，最强烈的成就感无疑来自于投出好项目。
作为一个比较成熟的投资人，黎远非常认这一点。「如果没有办法投出可以退出的项目，看不到钱在哪，待在这个行业就没有意义了。这跟做一家公司是一样的，如果公司已经没有增长了，那不如早点关掉。」
但对于许多入行不久的年轻投资人来说这简直是奢望，他们甚至没有出手一试的机会。
「自己看好的项目没办法出手是经常的事，而且这些项目里不少都是明摆着可以赚钱的。」2014 年是黎远进入行业的第 4 年，那时他在上一家机构已经投出了不少好项目，但也依然无法避免错失独角兽的遗憾。
「2014 年，我非常看好一家人工智能公司，一共推了 3 次，当时估值 4 亿人民币，转老股的话可以到 3 亿，但老板不看好，3 次都没出手。这个市场上没有几家独角兽，错过一次独角兽，很可能这辈子都没有什么机会了。」
那些比黎远资历更浅的投资人对项目就更加没有掌控力了。
戴康推项目很谨慎，他一年时间里对 50 多个项目做了 Pre-TS 的尽调，最终让他下决心一推到底的却只有 3 个项目。然而，直到最终环节，「我们的合伙人带着 TS 去见创始人，却又拿着 TS 回来了。」这种功亏一篑的感觉让他很沮丧，「合伙人可能本来对项目就没有十足的把握。通常，在面对这种可投可不投的项目时，合伙人大概率会选择不投。」
比项目推到最后却没成更惨的是，自己推上去的项目合伙人根本就不理会。许扬杰是某二线美元基金的投资经理，将近 2 年的时间里他没有出手一个项目。
「推项目很困难。虽然我对项目很有把握，但老板就是不想投，我挺受打击的，甚至会质疑老板的判断力。」
无法通过投出项目来证明自己，就必须切换获取成就感的方式。
戴康一直在调整自己的预期，「后来我想明白了，我看好的项目，不管谁投了，最后公司做的好我都挺高兴的，这是对我个人判断的一种肯定。」
所幸，对于一些拿到融资的项目，它的成功与否很快就可以被验证。但更多的项目却需要在动辄数年的时间跨度里才能被检验出成色来——即使是一次成功的判断，所能带来的成就感也是非常滞后的。
当然，那些大量看项目的投资人或多或少会看到自己的变化，一方面，他们的综合判断能力和认知水平在上升，另外，对细分行业也会有自己的 benchmark。黎远说：「大多数行业并不像手机，能通过跑个分那么直观的看出好坏。只有看的足够多，才能基于技术、产品、团队等诸多因素来对公司做判断，这个 benchmark 完全就在于自己的经验。」
他从第一家基金离开时大约 27 岁，除了投出了几个项目之外，他最大的收获是「能够看清楚哪些公司能赚钱，哪些不能」，这便是一定认知水平的建立。「时代总在变，在投资这个行业里，只有建立了认知，当运气来临时才能牢牢抓住。」
吴青曾在一家准一线美元基金工作 2 年，投了一个项目。即便出手过，成就感对他来说也是一件奢侈品，「投资人的学习很分散，不会在一个项目上投入过多精力，所以学到的东西很难系统化，而这种碎片式的的知识无法带来明显的成就感。」
吴青对自己这段投资人的经历颇有无奈，「这 2 年里，我几乎没有什么成就感，对于自己投的项目是否成功也无法检验，只能交给时间。」
4、如影随形的焦虑
比起飘忽不定的成就感，如影随形的焦虑感更加折磨着这群年轻人。
对于极少数有机会出手的年轻投资人，品尝所投项目的失败总是痛苦的。周奕跳槽到一家新基金没多久，他在老东家所投的第二个公司就宣告了死亡。
其实，周奕心里对这个结果早就有数，但这个过程依然令他倍感煎熬。「投的时候合伙人就说这个项目的成功率可能非常低，但还是鼓励我放点钱试试。在投了之后的 3 个月里，产品的数据已经越来越不好，那时每天都很焦虑，好像在等着宣判死刑的那一天。」
而那些还活着的公司对他来说同样也是焦虑的来源，尤其是当他知道公司现金只能再支撑 1、2 个月的时候。「每天晚上 12 点躺下后，这个公司过往的一切会像电影一样在脑子里放个不停，持续好几个小时。」
能尽早品尝失败的周奕已经属于幸运的少数了，因为他所在的机构很有魄力地给予新人大量的决策权。而更多的年轻投资人根本无缘体会到扣动扳机时双手的颤抖，他们全部的焦虑几乎都集中在前期 sourcing 上——不少喜欢做研究、求知欲旺盛年轻人进入这个行业的第一天就意外地发现：这个行业更需要他们的 social 能力，这给他们带来很大压力。
「最早的时候出差很多，时间安排的满满的。」因为晚去了几小时、价格翻倍而错过一个好项目的周奕在之后的日子里都绷着一根弦。「有能够接触到新项目的活动就会去参加，虽然知道效率也很低，大量的无效信息，却也不敢怠慢。」
刚入行的投资人几乎都经历过这样一个疲惫的阶段。
所幸，周奕现在倒是从容了不少。「要跟已经结交的创业者朋友保持良好的沟通，他们往往会有很多朋友、合作伙伴都是潜在的 source，反而是同行交流效率不高。」
他也确实花了一段时间来思考社交这件事，「之前觉得 social 不够多是自己不够努力，后来我觉得每个人很难改变自己的性格，应该找到自己擅长的方法。」
刚入行的投资人几乎都会经历一段「从兴奋到迷茫」的曲线，当兴奋感不再，取而代之的就是焦虑感了。
王岩向我描述了自己的状态：「前两个月看什么项目都觉得靠谱，恨不得每个都投。两个月之后，看什么项目都觉得不靠谱了，因为看到的风险和失败越来越多。这是非常极端的两个状态，会让我有点不知所措和失去方向。」
而这种焦虑背后都隐藏一种深深的恐惧——投错公司。
事实上，一些大基金的美元 LP 并不这么看。周奕告诉我：「如果你的 portfolio 里少有失败的项目，一些 LP 甚至还会挑战你——如果你的项目死的不够多，说明你的风格不够冒险，而我们就是希望你去找到更多高风险高回报的项目。」毕竟，最终衡量一个投资人投的好不好，不是看他死了多少公司，而是成了多少公司。
所以，年轻投资人应该学会坦然接受一件事情：自己做的是早期投资，投的很多公司就是会遭遇失败，因为很多时候自己做出的决定就是错误的决定。
其实，比起经历项目逐渐死掉的切肤之焦虑，还有两种焦虑更是延绵不绝，那便是「看到自己没投进去的公司长的很好」和「好的公司自己压根没看到」。
正如熊晓鸽所说：VC 是一个你永远都在后悔的行业。
但在当下这个风口盛行的时代，错过一个风口足以让人后悔的扼腕不已。很多年轻投资人害怕错失掉风口里的项目，却变得越来越迷茫。
已经做过两家基金合伙人的胡博予在自己的知乎专栏里写道：「等到错过一些让人捶胸顿足的机会，然后也用几百万美金打过几个水漂之后，你才能慢慢地冷静下来，明白一个道理——该是你赚的钱，总归是你的，不该是你赚的钱，急也急不来。」
周奕对这件事也已经想的很明白：「一个投资人不可能投到所有好的项目，有些东西错过了就算了，可以反思原因，也可以总结经验，但千万不能因为焦虑而变得盲目跟风，从而失去自己的判断。」
