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实体经济短平长忧
7月经济数据乏善可陈：工业增速小幅回落，三大需求全面回落，投资中基建、地产双双下滑。纵观行业中，仅汽车一枝独秀，但持续性仍需观察。
8月以来经济出现短期企稳迹象，上中旬地产销量和发电耗煤增速均较7月基本持平。但在G20环保限产背景下，化工、水泥等行业料难有所起色，工业生产短期内或仍以稳为主，难见改善。而前期地产销量持续速回落、土地购置大幅负增，以及财政收支捉襟见肘，将对地产、基建形成制约，令下半年乃至明年经济蒙上阴影。
影响债市的利空不足为惧
经济是债市的基本面，上周债市出现了一波调整，收益率反弹了约10bp左右，利空的因素除了获利回吐以外，还包括联储加息预期反弹，国内8月份数据改善，市场预期的货币政策宽松落空，财政刺激加码预期上升等因素。可是，我们认为，（1）联储加息尚早；（2）数据的改善大多数在生产端；（3）货币政策原本就是“稳健”和“滞后”，受到融资和经济跳水而被动宽松的概率较高，央行很可能还在进一步观察；利率在持续大幅下行创新低之后，稍微喘息一下实属正常，仍然会继续下行。
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