本周外汇市场在接近年底收官临近之际显得格外艰难，美元贬值意图受阻已经明朗，一周美元指数无奈维持97点线上的汇率水平，区间依然有过96.80点表现，但向下态势受阻相当严峻，一周小幅向上、截止97.43点的幅度相当不易。其中欧元兑美元汇率稳定在1.13美元是限制美元下行的重点，欧元负因素影响加重。英镑兑美元汇率迂回在1.24-1.26美元之间，脱欧事态的艰难压制英镑凸显。瑞郎兑美元汇率稳定在0.99瑞郎，避险功能比较显著。日元兑美元汇率稳定在113日元，配合美元较突出。加元兑美元汇率稳定在1.33加元，不下跌就是支持美元不升值要素。澳元兑美元汇率有上升至0.72美元与众不同，0.71美元稳定较好。新西兰元兑美元汇率稳定在0.68美元，周末为0.67美元略贬值。我国人民币对美元汇率稳定在6.90元，期间升值有表现。
当前外汇市场主导方向依然不变，但操作难度很大，集中在美元兑欧元汇率的博弈，欧元负效应的加强是美元难以应对的尴尬局面。
1、美元资产的巧妙组合值得重视。这其中最重要的就是美国股市的表现，接近年底的美股跌跌不休抢眼，但美国企业的业绩斐然是客观现实。到目前为止美国道指与标普两大股指年内已经下跌2.5-2.75%不等，但同时市场也有重要的信息表明，美国苹果股指38年来取得暴涨43000%的业绩，包括截至今年第三季度美国股市上市公司业绩依然在20%以上的盈利水平，进而美股下跌中的技术娴熟凸显配合美元走势的意图。加之年内以来甚至包括去年股市的上涨具有很强的前瞻性的设计。因此，市场简单化面对美股的调整，人为导致的心理恐慌牵动关联价格的异常变动更值得深入研究与论证。旗集团认为，围绕明年企业盈利放缓的担忧过度，投资者应在当前全球股市这波下跌中逢低买进，美国股市技术性远见是评估的基础。全球股市反映出2019年每股收益萎缩1%，而分析师的平均预期为增长8%，花旗的预期则是增长5%。股票市场已反映出来的下行压力比其他宏观因素或花旗策略师预测得要更大。
2、美国经济基本稳定态势并未改变。从近期美国经济表现看，基本指标的稳定，甚至比较国际因素的优势依然较为突出，进而美元贬值难以发挥是很重要的基础。一方面是美国经济指标向好，如美国商务部报告显示，美国11月零售销售环比增长0.2%，预期0.1%，前值增长0.8%。扣除汽车销售不计，美国11月零售销售环比增长0.2%，预期0.2%，前值增长0.7%，这种变化尚未影响美国经济稳健步伐。尤其是美国11月消费者支出动能似乎增强，因家庭购买家具、电子产品和一系列其他商品有所增加，这进一步缓解市场对经济大幅放缓的担忧。11月核心零售销售的增长表明，第四季度消费者支出增长迅速，占美国经济三分之二以上的消费者支出在第三季度较去年增加了3.6%。加之到目前为止美国就业稳定限制，通胀指标有所变动，但依然在美联储加息预期的基本面之上。尤其是从外部环境看，欧洲消息面集中欧盟峰会收尾，市场紧盯英国脱欧动态。英国首相特蕾莎梅本周险守相位后，进一步就脱欧协议中的内容与欧盟方面展开交涉。尤其是周末发布的欧洲经济负面因素较大，最新证据显示贸易摩擦正在打击全球经济增长，欧元区受到冲击很大，12月份欧元区制造业和服务业采购经理人指数(PMI)由11月份的52.7降至51.3，这是2014年11月份以来最低，此前经济学家的预期是52.8。因此周四欧洲中央银行理事会宣布将于12月底结束债券购买计划。但有鉴于欧洲经济复苏势头依然疲软，欧洲央行仍将维持宽松货币政策。为刺激欧元区经济复苏和推升过低的通胀率，欧洲央行自2015年3月开始实施购买政府和企业债券的计划，以此向市场提供流动性，但从2018年1月开始逐步下调购债规模。会后欧洲央行行长德拉吉明确表示，对欧元区增长前景相关风险的评估仍为总体平衡。但由于地缘政治因素、保护主义威胁、新兴市场脆弱性和金融市场波动相关的不确定性持续存在，欧元区经济增长前景正在转向下行。德拉吉强调，欧元区经济在中期内仍需要大量货币政策刺激，理事会随时准备酌情调整政策。这是美元欧元比较明显的落差，这也造成美元贬值受阻严重。
3、美联储加息预期争论与加息确定并存。虽然11月以来对美联储加息争论较大，尤其是明年加息的争论尚未有清晰的远景，其中下周将召开的本年度最后一次会议是关键。截止目前为止这次加息的概率在80%以上，虽然有个别美联储官员表态明朗，不加息的主张凸显；尤其是特朗普强烈反对美联储此次加息的喧嚣较大。但从美联储对市场的承诺，加之美国经济现实状况以及美元资产两个价格指标的动向，即美股与美元走向，美联储下周加息依然继续。所谓美联储鸽派和总统压制性言论或许是给与美元贬值的技巧组合，并非是政策的意愿。尤其是一周美国政府面临关门的风险上升，两党仍在美墨边境墙的预算问题上僵持不下。目前美国财政压力依然较大，周四美国财政部发布月度数据报告显示，美国11月政府预算赤字为2049亿美元，不仅远远超过预期（1990亿美元）和前值（1005亿美元），更是较去年11月赤字1390亿美元增长了47.4%。美国财政年度是从每年的10月1日至次年的9月30日。美国2019财年迄今（2018年10至11月）的预算赤字已达到了3050亿美元，而2018财年同期赤字仅有2020亿美元。这或许是目前美元不升值的重要诱因，也是配合美元走势的信息，但并不影响美联储加息步骤。
预计年底前美元贬值或有机会，但幅度与力度难以实现全年贬值诉求面临挑战，市场操作阻力加大美元贬值难度，美元娴熟性面临观察密集的重要阶段，这对明年的预判很重要，预计美元全年小幅升值的概率较大，这对市场的影响在所难免。
2018年12月15日
