和讯保险消息 2018年12月28日，由中国社科院世界社保研究中心和中国证券投资基金业协会联合主办、华夏基金管理有限公司承办的中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2018》发布式在京成功举办。本次论坛的主题是主权养老基金国际比较与战略定位，共有来自政府机构、行业协会、科研院校、市场机构和新闻媒体等领域专业人士200人参加了本次论坛。
中国社会科学院金融研究所保险研究室主任郭金龙出席了本次论坛并发表演讲。郭金龙认主权养老基金可以进行长期投资，没有一个显性的债务约束，这样就给我们的投资提供了巨大的空间，主权养老基金是抵御长寿风险的重要资金来源。
以下为郭金龙发言实录：
谢谢大家。首先感谢郑老师邀请参加这样一个论坛，实际上今天我主要是来学习的，每一次郑老师的会都邀请我参加，非常高兴，今天学习的内容比较多一些，收获很大。
关于主权养老基金我之前一直关注，我也非常想研究这个问题，后来因为我主要涉足于研究保险方面，业余研究股票，所以我就没有精力去再花很多精力研究主权养老基金，但是我研究保险的时候，我研究了一个与主权养老基金相关的问题，就是长寿风险。长寿风险是非常重要的问题，与主权养老基金和社保基金密切相关，但是又不完全相关的问题，这就是在前两年我出了一个关于长寿风险的研究报告，当时还请郑老师做了一个序，写了好几千字，非常感谢郑老师。
今天给大家汇报的几个问题，一个是关于长寿风险及其管理相关的理论探讨。另外一个解决长寿风险管理及其与养老保障体系的关系。第三个是长寿风险与主权养老基金。
什么是长寿风险？一些机构对长寿风险在十几年前就做了专门的界定，包括美国经济研究局，实际上就是因为由于老龄化的加快，我们活得比较长了，活得长的结果，一般来说我们寿命延长是社会进步的表现，实际上应该说是好事情，每个人都愿意活得长一点，活得越长越好，而且能够健康地活着，这是每个人的愿望。但是它会带来另外一个问题，就是所谓的风险，这个风险是什么？活得长了以后，我们钱不够了，因为我们知道年纪大了以后生活也需要钱，这个钱一方面我们生活本身需要钱，这就是通过养老金解决，还有其他方面，老了以后，尤其八九十岁以后需要人照顾。还有一种情况，我们年龄大了以后还有一种风险，我们的疾病发生率会提高，在座的很年轻，现在基本上没什么病，大概五六十岁以后各种小毛病出现，这会增加你的医疗支出。
所以，长寿带来的风险实际上与养老生活有关的缺口之外，还有与长寿长期护理的保障，以及健康的保障有关系。这个涉及的都是钱的问题，一般来说钱的问题都是用金融的机制来解决的。金融干什么？就是把钱倒腾来倒腾去，这个地方的钱那个地方花。但是长寿风险的钱是怎么回事呢？一般来说是现在的钱未来用，所以我们从年轻的时候开始为老年的生活储备资金。比如说现有的长寿风险里面，刚才说的那几块，比如说健康风险，健康风险一般都是由健康保险提供，现有的健康风险保障体系一般由社保和商业保险共同保障，这一块基本上我们建立得是比较完整的另外还有一块就是长期护理，目前国内长期护理还是远远不够的，但是长期护理的问题主要是由长期护理保险解决的。现在缺的最主要的一块还是养老保障，我们老年之后，养老资金缺乏带来的一系列问题，包括主权养老基金也有助于解决这个问题。
关于长寿风险的内涵，既然是一种风险，这个风险的管理要遵循相应的风险管理的规则，一般学保险的时候，因为我是研究保险，这么多年也跟学生讲过保险的课程，第一课就讲什么是风险，风险怎么识别，风险分什么种类，风险如何识别？如何量化？如何采取相应的措施？风险管理的方式等等一系列的问题。长寿风险作为一种特殊的风险，实际上也应该遵循这样的一个风险管理的基本规则和步骤。但是学术界一般把长寿风险分成两类：1，个体的长寿风险。2，群体的长寿风险。个体的长寿风险又称为个体的长寿风险是专门针对个人，在面对生存期限延长之后，所积累的财富不足以弥补个人的生活所需，群体的长寿风险一般指某一个特定的群体，他的实际生存年限超出了预期之后所带来的财务缺口或者财务风险问题。总体来说是分成两类，但是群体的长寿风险特征和个体长寿风险是不一样的，个体长寿风险不是系统性的，可以通过多元化的配置和风险的汇聚技术，实际上就是风险的管理技术来进行风险的分散，而聚合的长寿风险一种系统性的风险，这种风险是不适合大树法则的，无法用现有的风险管理技术进行分散，现在大家讨论的很多问题就是我们聚合的长寿风险。
关于这一类风险管理的方式基本上也是一个风险自留、风险控制、风险转移的方式。还有通过保险，这个保险可以通过社会保险，也可以通过商业风险以及风险市场的转移来为长寿风险进行管理。但目前像这方面的研究还是比较多的，目前国内的学术研究也正在不断地推进。长寿风险具有这样几个特征，比如它具有金融风险的特征。刚才我们已经说了，长寿风险主要就是因为我们活的时间长了，到老了钱不够了，钱不够的话实际上就完全属于金融风险的特征。为什么？因为金融实际上是一种资源的配置方式，从不同的视角可以解释金融的含义，金融是一种资源的配置方式，是一种什么样的资源配置方式，是储蓄资源的跨时空配置方式，我们结余的钱要进行跨时空的配置，实际上跨空间的配置相对来说比较容易的，比如说北京的钱上海用，我们相对是比较容易的，但是还有一个问题，时间的配置是最难的，因为尤其是长寿风险的资金跨时间的配置，因为它的配置期限非常长，一般都在几十年以上。我们现在的钱配置到几十年以后来用，一般来说我们实际上是非常难的，比如说我们做很多投资，你们在座的好多基金公司，做投资最大的困惑是因为对未来的判断是最难的，他只能根据各种分析进行判断，但是总是没有特别准确的判断，明年的股市或者十年以后的股市到底买哪一只股票能够赚钱，没有任何一个人说得准，只能根据这样一个趋势进行判断。长寿风险也是这样，要应对长寿风险，现在储蓄的钱几十年以后的用，相当于现在的钱未来用，还有一些钱是未来的钱现在用，比如贷款，贷款实际上就是我们拿未来的钱现在用，我们一笔一笔地还。所以跨时间的资源配置是解决财务问题非常核心的方式，所以如果你们把这个方式理解透彻，运用好的话实际上有助于你们实现加深财富自由。
长寿风险具有系统性风险的特征。尤其是聚合的长寿风险具有系统性风险的特征。这实际上有很多学者对这个风险进行了很多研究，另外一个，长寿风险具有长期风险的特征，这个我们刚才已经解释得很清楚了，因为它主要是应对几十年以后我们面对的财务缺口，所以风险的持续期限有可能是十年、二十年，甚至三十年、五十年以上，如果我们活到一百多岁，我们60岁退休，还有四五十年时间享受幸福生活，这个时候需要大量的财富支撑，如果老了之后没钱实际上也影响我们的幸福指数。所以长寿风险具有长期风险的特征，另外长寿风险还具有社会风险的特征。因为涉及的群体很大，如果弄不好会造成社会问题、社会风险，现实当中实际上出现了很多，有很多国家因为养老的问题、养老资金缺口的问题，带来了一些社会的不安定因素。
长寿风险与养老保障体系的关系。上一次专门做了一些梳理，我最后把它归纳成这样一个表格，个体的长寿风险应对方式和聚合长寿风险应对方式是不一样的，一般个体长寿风险应对方式，主要的方式是加入养老保险计划，主要就是养老保险，我们可以有商业的养老保险，也可以有社会的养老保险，这都是应对个体长寿风险的主要手段，还有其他的方式，比如说住房反向抵押，也是我们应对个体长寿风险的方式，包括个人的优化投资等等，但实在没办法可以做风险滞留，因为他买保险没必要，他有钱，也不需要加入特殊的养老保险计划。聚合长寿风险就和我们讨论的社会保障体系有关系，但是我们现实社会保障体系并不包含所有的应对聚合长寿风险的措施。
刚才大家讲到的时候还有一个问题，比如说养老靠政府的问题，刚才有一个专家说的，实际上我们八、九十年代的时候当时有一个口号，叫做“计划生育好，政府来养老”。但是最近这两年口号就变了，说“延迟退休好，自己来养老”。所以我们这一代正好赶上这样一个时代，当时我们只能生一个，靠政府来养老。现在又说让我们延迟退休，可能我们还不能正常60岁退休，这样我们只能靠自己养老，所以我们从现在就要开始进行多元化的应对长寿风险的安排。比如说我们可以多买几套房，尤其前些年，我们也赶上好时候，因为十年前的时候我们还是有余钱可以多买一套房，将来实在不行我们做一个反向抵押。但是还有一个问题，我们老了之后谁来照顾？一个孩子实际上是很难的，最近我在研究这个问题发现有一种方式就是互助养老，找一个地方，我们大家共同养老，你送我走、我送你走，一百多岁、九十多岁也是挺幸福的生活方式，大家没事可以炒炒股票、锻炼锻炼身体、旅游旅游都可以，这是不同的应对聚合长寿风险的方式，但是这种应对方式应该是超出了我们现有的养老保险范围的，所以我们只要去思考这些问题，我相信是可以有解决方案的，包括现在商业机构愿意做这样的工作。
另外，说一点长寿风险与主权养老基金。主权养老基金我们前面已经解释过了，可以为长寿风险提供重要的资金的来源，但是还有一个问题，就是主权养老基金，比如保险基金是对应一种负债，但是我们的主权养老基金对应的负债是或有负债，或有负债是不明确的，不是一个刚性的约束，这样的话，我们主权养老基金投资虽然具有一种长期的投资要求，可以进行长期投资，没有一个显性的债务约束，从这个特点来看，和其他的主权财富基金应该说没有特别本质性的差异，因为我们知道养老基金，因为我们是搞金融的，我们知道，一般一个基金的要求是与资金的来源有密切的关系，一般对应一个负债，对应这个负债的话有总量匹配的要求，还有结构上，期限的结构、流动性的要求，都是有这样的要求。实际上主权投资基金是没有这样一个刚性约束的，这样就给我们的投资提供了巨大的空间。比如社保基金理事会，他什么时候用是不清晰的，但是一般来说要评估这一类基金投资的话是有一个期限的要求，比如未来什么年份，我需要你提供这样一个流动性的要求，另外我需要你支出多少，这方面还是有巨大的研究空间，但是这个方面我觉得国内，因为郑老师原来提出来过要有精算约束，养老基金的精算约束，精算约束是和对应的负债风险的分布有关系，就是说和养老长寿风险的风险分布有关系，这一块恰恰是我们缺乏的东西。我提出这样一个问题，这需要研究收入、研究不同制度的差异等等一系列的问题，包括死亡率、生育率都是非常复杂的，我建议大家如果有兴趣的话，包括社保研究中心可以做一些这方面的研究和探索。但是我个人觉得以主权养老基金目前在国内的研究空间是很大的，尤其是借鉴国际的经验，使得这一块的基金尽量地把它做大。
但是还有一个问题，前面祁斌总讲到一个问题，现在如果给我们搞几十万亿的主权养老基金，我们怎么配置？现在的资本市场，我们国家现在资金的主要提供者实际上是银行，如果我们搞出来规模巨大的养老基金的话，它会面临几个问题，首先可能会影响我们的银行体系，这也是一个需要考虑的。另外我们投资在哪个地方，因为现在的金融市场实际上很难有足够的长期资产配置，我们没有足够的长期的资金，而且投资资本市场，我们的动静可以直接影响资本市场的变化，因为我们主要市场就这么大一点规模，稍微风吹草动就会对他们产生影响。这个方面就需要我们综合地，包括金融体系的建设，包括实体经济的发展，还有一部分，如果要配非标资产的话，就需要我们的专业能力。目前来说我个人觉得这方面需要提高的地方还有很多。
以上是我的一些认识，不对的地方请大家多多包涵。
