仔细剖析君康人寿的“体检报告”，参与洽购的人士喜忧参半。知情人士总结认为，在负债端，君康人寿在未来一段时期通过改善产品结构可能会取得更大利润空间，多个销售渠道的发展也值得关注；在资产端，其投资风险不容忽视，特别是对收益率预期目标的设定偏高，偿付能力充足率能否改善也需进一步观察。
中国证券报记者从参与洽购的意向方人士处获悉，君康人寿以销售万能险产品为主，该类产品新业务价值率低于0.5%，君康人寿计划未来改善产品结构，逐渐增加长期期缴、保障型产品的开发和销售。随着产品结构改善工作推进，预计可以增加一年新业务价值7100万元到1.42亿元左右。
君康人寿的银保渠道过去几年保费收入的占比较大，有机构判断该渠道未来几年还有可能继续保持高速的增长。而在洽购方密切关注的网销渠道方面，君康人寿的管理层人士透露，其网销团队于2015年6、7月间开始与招财宝、京东等第三方网站合作，网销渠道的规模保费收入当年在规模保费收入总额中的占比急剧升高。
相比之下，负债端的压力对君康人寿未来的考验更为明显。在股票、债券投资方面，君康人寿一度面临的风险引发多方关注。知情人士称，留意到中钢股份此前发布公告称，将延期支付规模20亿元人民币的“10中钢债”本期利息，而君康人寿于2015年9月末时持有该债券约2亿元。另外，君康人寿一度重点关注广汇能源(600256,股吧)、中国国贸(600007,股吧)、海格通信(002465,股吧)、东华科技(002140,股吧)及晋亿实业(601002,股吧)等股票，5只股票投资额占其股票投资总额超过一半，相应个股的股价调整也为君康人寿投资带来压力。
“君康人寿主要产品的投资假设为年化收益率为8%，而在资产配置中，企业债和股票占比较高，这两类资产对贡献收益率至关重要。但是，考虑到股票投资的高风险和收益的波动性，未来很难说会一直维持高收益，潜在买方会考虑将君康人寿的长期投资收益率向下调整后再进行估价。可以预期，股票投资对于公司净资产的影响短期内仍会较高。”接近交易的人士表示。
君康人寿内部人士则透露，为保持较高的投资回报率，目前未有计划大幅降低股票投资在其投资组合中的占比。
君康人寿的前身正德人寿因偿付能力不足而受到监管的情况未来是否会再度发生，也是潜在买方需要审慎考虑的因素之一。知情人士表示，未来的偿付能力充足率对新业务增长率非常敏感，君康人寿在2010年12月发行2.5亿元的次级债，期限为5+5年，如果其赎回该次级债，则偿付能力充足率将有所下降。而为了持续满足监管要求，估计君康人寿在2020年底以前共需要增加约362亿元的资本金。如果考虑到其制定五年业务计划时所用的投资收益率偏高，则可能需要补充的资本金将增加80多亿元，这些因素都需要给予足够的重视。
具备股权转让评估经验的人士认为，有意收购君康人寿的买方应当重点考虑后者的合规情况，同时应谨慎评估网销渠道作为后者主要规模保费收入来源的可持续性。“因为君康人寿的净资产会受到股市下跌的影响，所以在议价谈判中，应当充分考虑定价时点及定价机制对交易价格的影响，负债端和资产端的预期调整空间都应当得到重视，交易合同中也应当加入保障条款。此外，税务申报、税务会计处理、‘营改增’可能对君康人寿业务及利润的影响等因素，也都应该考虑在内。这样，君康人寿的估价或许还有很明显调整的空间。”
