商报讯
近两日，市场传闻“根据央行关于MPA的调控要求，为进一步规范表外理财业务，从今年三季度起将表外理财业务纳入"广义信贷"测算”。 对于该传言的真实性，昨日市场上已经有多家券商和基金公司表示属实。
就目前而言，各家机构对此消息的观点存在一定分歧，不过持中性态度者居多。
债市面临去杠杆和缩量
根据市场传出的央行《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》，要求“从三季度起将表外理财业务纳入测算”，具体来说，“季末含表外理财广义信贷余额=季末广义信贷余额+表外理财总资产-表外理财现金余额-表外理财存款余额”。
据第一财经报道，一位接近央行某支行人士称，该通知以内部邮件的形式发出。今年MPA（宏观审慎评估体系）只是在做监测和评估，跟相关金融机构的考核并没有挂钩，“各地看着办”，“这次把表外理财纳入广义信贷是想试试看，如果纳入进去是什么样的情况，不纳进去是什么情况，两种情况都测试，给相关金融机构一个评级，但是后面是不是采取措施，纳入监管，要看形势发展。”上述人士表示。
一位上市行资产管理部人士表示，如果该通知正式实施，明年一季度开始，剔除同业存放和现金以外的非保本理财，就全部纳入“广义信贷”。以后恐怕看不到表外理财快速增长了。
民生证券固定收益研究负责人李奇霖指出，增长快的主要是非保本理财，表外理财收缩纳入广义信贷，规模缩是肯定的了。更重要的是，不仅限制规模，还有可能制约加杠杆的能力。一笔表外理财在资产端形成一笔广义信贷资产，如果放杠杆，则形成(1+杠杆率)×广义信贷资产。
通知正式生效后，非保本理财迎来紧箍咒是无疑的，目前一个热门争议点，则在委外规模。总之，债市承压是肯定的。需要注意的是，今年以来，理财规模增速已经在放缓，上半年理财新增2.78万亿，而2015年全年新增高达8.5万亿。6月末理财余额同比增速为41%，明年增速肯定会显著回落。
中长期看对市场影响有限
消息一出，债券市场立马陷入恐慌――正如国信证券(002736,股吧)董德志所言，瞬间预期的传导途径大致如下：将表外理财纳入广义信贷监管―银行会收缩表外理财―购买量弱化―引发债券价格下跌。
还有一种预期是认为，这说明了中央监管当局对于表外理财开始进行关注监管，和今年以来一直盛传的监管委外传言是一致的。
22万亿银行理财当中，保守估计表外理财也有14万亿之多，2015年以来商业银行庞大的表外业务扩张遭遇了真正的金融去杠杆化政策冲击。
对此，各家机构的观点虽然存在分歧，不过持中性态度者居多。
华泰证券(601688,股吧)昨日发布宏观策略认为，将理财产品纳入考核是为了更好地防范系统性风险。新规将表外理财产品纳入广义信贷范围，这只会对未来的广义信贷边际增量产生影响，不会影响存量理财产品的规模。不过对增量而言，纳入表外理财监管后，银行考核压力会缓慢增加，可能逐渐抑制表外理财规模的扩张。
中金固收认为，这是一次“测算”，尚未正式施行，且2016年MPA的施行对全体商业银行业务发展的约束有限。总体来看，如果把银行理财资金余额扣除掉现金与存款部分，纳入MPA广义信贷的考核，事件本身的实质影响相对有限，短期只是市场在前期涨太多且背离基本面、资金面的背景下“借机”调整。中期看市场还是会回到市场的主线调与主逻辑，高频数据平稳、货币政策难松，但配置压力仍非常大，且居民加杠杆放缓倒逼表内变成新边际变量。不过，事件也体现监管部门防范风险、压制金融过快加杠杆的意图，往后银行理财监管也将趋严，且理财的增速会放缓。
