作为国内首个债券违约国企，诉讼缠身的保定天威集团有限公司(下称“天威集团”)与机构投资者的一份诉讼结果出炉，法院判决博时基金获胜。
不过，按照外界所传的重整草案，普通债权清偿率在30%，并且实施“分期付款”要8年才能付清。但对机构投资者尤其是基金公司来说，坚持上诉并且最后获得胜利难言可贵，对基金投资者也是一个“交代”。
北京一家老牌基金公司高管便向《第一财经日报》表示：“从公平的角度来说，胜诉是应该的。本来就是一个商业规则，大家都按照规则来办事。从基金公司角度来说，肯定会最大程度地维护投资者的利益，诉诸法律是一种途径。”
从另一个角度来看，随着“刚兑”打破，高收益市场发展的机会开始出现，未来信用风险增大也意味着更加丰富、多元化的债券产品将陆续出现。
机构投资者的胜利
近日，中国外汇交易中心的网站显示，博时基金在与天威集团2011年度第二期中期票据(11天威MTN2，债券代码：1182127)诉讼中胜诉，按照判决，博时基金可以拿回本金5000万元、403万利息以及约135万的违约金。
天威集团作为国内首个债券违约的国企，它在诉讼中败诉也在一定程度上被认为是“机构投资者的胜利”。不过，在一位华南公募基金人士看来，“胜诉是应该的”。
11天威MTN2的发行总额为15亿元，计息期债券利率5.7%，到期兑付日是2016年4月21日，中国建设银行(601939,股吧)担任主承销商，本报了解到，11天威MTN2持有人共计12家机构，其中包括中信证券(600030,股吧)、昆仑银行、惠安县农村信用合作联社、长盛基金等金融机构。
中信证券与惠安县农村信用合作联社均向法院提起诉讼，请求确认天威集团违约，并判令天威集团2011年度第二期中期票据于2015年4月21日提前到期，请求判令天威集团向其兑付天威集团2011年度第二期中期票据本金、利息及违约金。
此前，长盛基金也曾就其持有的“11天威MTN2”与天威的证券纠纷案件提起诉讼，不过，今年3月4日，长盛向法院提出了撤诉的申请。
“不过最后能不能拿到这个钱还是未知数。毕竟涉及到国企，如果是真的没有还款能力也没办法，还是比较难的。对基金来说，要提高自己的风险意识，尽量不要踩雷。”上述华南公募基金人士也表示。
按照市场所传的重整计划草案，普通债权人最终清偿率为30%，并且要5年后才开始付款、8年内付清;而有抵押债权的可以得到100%清偿，但重整计划批准后6个月仅现金清偿的有10%，剩余还是按照8年的方式进行偿付。
“踩雷”概率增加
2016年三季度天威集团合并累计利润总额亏损73亿元。截至2016年9月30日，天威集团合并资产319.6亿元，较年初下降47.3亿;合并资产负债总额147.4亿，较年初上升近26亿元。
该公司10月31日发布公告显示造成天威集团亏损的主要原因是，天威集团及下属3家子公司天威风电、天威叶片及天威薄膜已于2016年1月8日进入破产重整程序。目前，天威集团下属公司中除风电场企业正常运营外，其他企业处于限产、停产状态。本报也注意到，2012年至2014年期间，天威集团归母净利润分别亏损16.4亿、17亿和76亿，亏损规模持续扩大。在这一段时期内，评级公司进行了持续的评级下调。而在2014年7月的一次评级调整中，评级机构一次下调天威3个评级，反映出评级机构对天威信用资质的极度悲观。
一位机构人士告诉记者，信用风险是客观存在的，每个债券发行人都可能违约，只是概率不同。具体而言，企业的信用风险和宏观经济周期、行业生命周期以及企业个体经营情况息息相关,因为企业的经营环境正在恶化，所以违约概率明显增加。
“近两年全球风险资产的波动增大，投资者对固定收益类产品的需求不断增长，未来随着中国老龄化的发展和人民币国际化的发展，固定收益产品发展是大趋势，债券基金的规模也会快速扩张。”上海一位公募债券基金经理也告诉记者，对公募基金而言，在这种情况下，也意味着“踩雷”概率的增加，需要增强识别和应对风险的能力。
“目前来看，国内对于债券违约的事后处理机制不太完善，这与之前的国企债务刚性兑付存在一定关系，也与我们国家相关法律政策还在完善的过程中相关。债券投资人在相关债务出现违约之前得到有效信息不够及时，且相关企业的最终清偿率较低，均使得债券投资人在出现违约之后的潜在损失较大。”上述债券基金经理也进一步表示。
截至10月31日，天威集团(母公司)已知涉诉案件数量合计44起，涉诉标的金额约为56.17亿元。天威集团已知被查封(含轮候)的资产主要包括股票、股权和土地房产等。
重整计划尚未通过
公告显示，天威集团破产重组后续主要工作安排包括争取地方政府、法院、兵装集团、主承销商、债权人等各方的支持和帮助等。
本报也了解到，在11天威MTN2发行时，二级市场估值的溢价在20BP以内，风险溢价相对较低。于是，在当时新能源市场仍处于相对火热的状态，叠加了“央企”和“AA+评级”光环的天威集团，市场当时对其并没有过多的担忧。
募集说明书显示，天威发行15亿元募集资金的主要用途为：计划将募集资金的33%补充天威集团本部营运资金;67%用于置换归还天威集团本部的银行借款。
招商证券(600999,股吧)也曾在一份研报中表示，天威集团最终违约真正的根源在于唯一的外部支持力量兵装集团放弃了天威集团，“并且放弃得十分‘果决’”。“梳理后来看，其中一条很重要的主线，就是天威集团原董事长丁强的职务变迁和董事长人选的变动。”其表示。
到了2014年，天威集团面临多起债务诉讼，尤其是兵装财务提出对天威集团进行财产保全措施;同时大量的银行提前抽贷和债务诉讼，也让债券持有人变得非常被动。
2016年10月8日，天威集团破产管理人向河北省保定市中级人民法院提交了《保定天威集团有限公司重整计划(草案)》。并于11月2日召开了第二次债权人会议对该草案进行说明和表决。经表决，出资人组、税款债券组、小额债券组通过了该草案：但是，职工债券组、有财产担保债权组、普通债权组未通过该草案。会议决定未通过表决组后续还将与管理人协商，再次表决。
