方正富邦基金 王健
看大势者不做交易，熊市中交易要做亏，牛市中交易要踏空。
熊市中不对回暖有幻想，每次回暖都是出逃的机会；牛市中不对回调有恐惧，每次回调都是加仓的机会。熊市中管住手不抄底；牛市中管住手不下车。
笔者首先要指出，这里的“交易”指的是短线交易，所以，并不是说买入后就持有到期，而是说，只要看对了趋势，该交易也要交易，但那一定是属于战略性的调仓，是在牛熊或熊牛转换之际，才做的必须动作。如果完成了战略性调仓，那就不要再做自以为可以“胜天半子”的波段交易了，真是又累又不讨好。
笔者把一轮完整的债券牛熊市分为“春夏秋冬”四个季节，具体是，把债券市场由熊转牛的收益率高位震荡看作是春天，单边收益率下行看作夏天，由牛转熊的收益率低位振荡看作是秋天，单边收益率上行看作冬天。
以前认为春天和秋天这两个季节整体处于上下震荡阶段，可以通过短期波段交易来赚取超额收益。但是，实践发现，春、秋这两季并非是让你做交易来赚超额收益的，而是用来让你来做战略调整的，所以，不要把上天赐予你的机会用来“作”[zuō]，而要好好珍惜，做好战略大调整。
把“春天+夏天”作为整体来看
春天是战略配置的季节――卖短买长。
春天是播种的季节，所以，在这个季节中，就不要试图通过做交易来赚超额收益，而应该把整体组合久期尽量地往长了加，这是上天赐给你的春天里播种的好机会。如果在这个季节做交易，一定会被市场甩下车而踏空。可以说，春天里，每一次的市场调整都是绝佳的买入机会，当然，这种机会是可遇而不可求的，有“倒春寒”当然更好，如果没有，也万不可傻傻等待或期盼市场能再给你一次上车的机会，不要因没有买在收益率的最高点而懊悔，总是回望前期的高点而一步步踏空。我们不需要、也没有那个能力买在收益率的最高点，卖在收益率的最低点，只需要在一个收益率高位区域战略性建仓，就已经做的很完美了。而且，有的时候春天会很短暂，甚至都无法让你辨别出春天和夏天的分界点在哪里，所以，只要确定冬天已经过去，秋天还远未到来，那么，我们就不要思前想后，更不要试图去买在收益率的最高点，那样会让你失去很多很多机会，闭着眼睛加久期即可。
夏天是让利润飞的季节――享受，管住手不交易。
如果在春天里，把仓位调整完毕了，久期加无可加了，剩下的时间只需要做的就是享受牛市给你带来的战略性超额收益即可，千万不要在牛市的夏天中做交易。你以为收益率会短期反弹进而卖出，想着收益率上去后再买回来，但往往事与愿违，它会继续下行，那样你会很难受，并因过不了心理关而没有勇气再接回来，而且当你再次鼓足勇气买回来时，往往买的就是收益率的低点。所以，在夏天（牛市）中更不要做交易，除非你非常确定地认为，夏天已经过去，秋天已经到来。
把“秋天+冬天”作为整体来看
秋天是战略撤退的季节――卖长买短。
因为赌性，春天往往会比较短暂，也同样因为赌性，秋天往往会略长一些。秋天里，债券收益率像弹簧一样，已被压低到了极致，随时可能反弹，但总有赌性强的人觉得还有机会，就会把收益率再买下来，秋天就此延长，上下震荡加剧。这就是为什么秋天也会有“秋老虎”的原因，甚至让你误以为夏天还没过去，但实际上应该收割了。
秋天会给你多一点的机会进行战略性撤退，每一次收益率的向下波动都是一次卖出的机会，千万不要想通过做交易来赚取超额收益，更不要以为是牛市（夏天）归来。撤退时要按照由长及短的顺序来卖，因为长债只有在市场最疯狂的时候，才有有效的买盘。秋天里，往往期限利差很小，所以，把长债卖出后，就直接置换成1年以内的短债。也许会因为久期变短而丢失期限利差收益，甚至是一些超额收益，但是，你却规避了巨大的利率风险。
冬天是冬眠装死的季节――放钱，管住手不交易。
冬天是熊市的阶段。冬天里，熊在做什么？冬眠。作为投资者，我们在熊市中，应该做的就是冬眠装死。债券熊市一定与货币牛市相对应，因为熊市一定是因为缺钱导致的，而在债券熊市中，钱最值钱，所以，把所有的债券类基金做成货币型基金，是应对债券熊市的最佳投资策略。在尚未确定春天到来之前，千万要管住自己的手，不要试图去做出力不讨好的交易，自以为能够战胜市场、胜天半子，来赚取超额利润，但结果越做越亏，越亏越做，最终冻死在寒冬腊月。
如果把每次的买入做多当作是播种，那么请记住，冬天是最不适宜播种的季节。熊市中千万千万不要做波段交易，这是四季里面最不应该做波段交易的季节，前三个季节做交易至少亏损的概率会小些，而熊市中做交易，90%的概率是亏的。
如果把买入看作播种，把卖出看作收割，那么，一年四季中，除了春天、秋天的战略配置和战略撤退可以做些置换性交易外，其它时间都不适宜做交易，难道平时我们就闲着吗？不是。平时的工作将更加繁重，观天象、测未来，把握四季变化的规律，探究四季更迭的信号；看央行、盯市场，体察政策和舆论的细微变化，这样才能够在合适时间，采取合适的策略。
