如果说整个市场里最聪明的资金都在忙着自保，市场走向将何去何从？
摩根士丹利的主要经纪业务数据表示，对冲基金的净杠杆比率（多空持仓比率）已经降到了2016年二月以来的新低。与此同时，总杠杆（多空仓位之和，衡量风险偏好）依旧维持在2010年后75%百分位以上的位置。
未来更加悲观？
既然对冲基金股市总仓位仍在不断增加，但杠杆比率却出现了下降，这意味着空头仓位的迅速增长。与此同时，做多的仓位也愈发集中在个别股票中，加剧了市场对于“树倒猢狲散”的担忧。
投资咨询公司Alpha Theory主席Benjamin Dunn 8月7日接受彭博采访时表示，所有筹码拥挤在个别股票中本身就是巨大的风险，净持仓的减少也显示出基金经理对于近期走势的忧虑。
本周一美国股市录得年内单日最大跌幅，即使后来两日收阳也要比7月创下的历史新高要低5%。空头头寸的普遍增加和多头的集中化也使得总头寸和净头寸之间的差额达到了近五年的新高。
抱团涌向空头
根据摩根士丹利的对冲基金客户数据显示，本周初空头头寸出现翻倍增加显示出了整个市场的情绪并不是逢低吸纳，而是夺路而逃的状态。增加的空头头寸以及增加看跌期权的持仓都延续了投资者这一年来对于股市的不信任感。
在“聪明钱”扎堆的领域里，生物制药和软件股受到追捧，但商品和金融股是最被“嫌弃”的行业。
诚然，持有大量空头仓位可能会在市场大幅上涨的过程中遭到逼空。但真实的情况是，在近期的大跌中，空头们抓紧机会纷纷归还借来的股票。同时集中抱团的玩法也被证明曾经是有效的市场策略，在五月美国股市回调中最集中抱团的50支股票跑赢大盘，同时50大空头仓位最重的股票也下跌更多。
然而，摩根士丹利的数据却显示，当前的市场状况恐怕已经出现了变化。本月“抱团概念股”跑输了标普500指数0.6个百分点，而遭到密集做空的股票却与大盘基本持平。大摩在本周的研报中也表示，当前整体较高的持仓情况限制了基金亏损补仓的能力，同时“抱团散伙”也会对那些曾经的热门股票形成巨大的抛压。
