受刚刚公布的7月份经济数据不及预期影响，本周一股市大幅下跌，近期市场情绪也受一定压制。从近期与投资者的沟通情况看，目前悲观情绪已处谷底，产业资本增持的力度明显加大，我们认为市场下跌幅度有限，但趋势性好转需政策或经济实际利好落地。建议投资者增加关注前期超跌、业绩稳定或者有望出现改善的板块，包括建筑、汽车、机械、TMT等行业。
悲观情绪已处谷底
市场大幅下跌空间有限
市场情绪已过极度悲观期。从我们近期与市场投资者的交流来看，大家观望情绪非常重。主要是认为当前股市已经跌到价值区间，但大幅反弹则需要政策或者实体经济的实质性好转。7月中旬至今，随着A股创年内新低，沪深两市成交量大幅萎缩至800亿左右，全部A股换手率低于0.5%，市场情绪指标已经逼近阶段性低位。
产业资本增持加速。7月份以来，产业资本再度活跃，主要表现在增持公司家数增多和减持家数减少，净减持规模处在下行区间。行业方面，制造业和信息技术业增持公司较多，市值较大。
产业资本与市场走势高度共振：一是产业资本的特殊性导致其有较强的示范效应，较大程度上影响了市场情绪；二是随着产业资本额度的增加，其本身就是市场力量的一部分。
估值降至历史绝对低位。当前全部A股估值水平12.3倍，不足历史平均估值水平的一半，接近历史最低估值12.1倍。从各行业估值水平来看，所有行业估值均低于历史均值，绝大多数不足历史均值的一半，个别行业，如银行、建筑、房地产等板块处在历史估值的绝对最低位。
PPI继续大幅下降
企业盈利改善时间拖后
7月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，环比下降0.8%。工业生产者购进价格同比下降3.4%，环比下降0.8%。
PPI回落幅度扩大，工业企业主动去库存压力持续，工业企业盈利能力继续收窄。
从同比数据看，PPI生产资料价格同比下降3.9%，剔除翘尾因素，7月当月PPI新涨价因素为-1.31%，较6月-0.49%显著扩大。
从产业链价格调整看，尽管PPI回落从产业链下游传导至产业链上游，但受制于终端需求不足，企业去库存缓慢，产成品库存周转率低，导致上游原材料成本下降未能有效在企业销售收入中体现，工业企业销售收入中主营业务成本占比仍然攀升，企业主动降价去库存过程造成直接利润冲减。
受翘尾因素影响和当前内外需求低迷制约，预测三季度PPI将维持在全年低位。企业盈利下滑压力短期内仍将持续。短期内，企业盈利之所以难改善，关键在需求不足导致企业存货周转率低，企业原材料补库存需求不足，上游原材料出厂价格的回落不能有效降低下游企业主营业务成本。只有当企业产成品库存回落至低于正常库存需求水平，企业产成品周转加快，新进原材料成本下降，企业收入中成本占比回落，企业盈利方可出现好转。
趋势性好转
需政策或经济利好落地
鉴于当前股市主要指标均已达到历史低位，经济止住大幅下跌趋势，以及产业资本增持的案件明显增多，我们认为市场继续深度下挫的可能性较小。
从最近沟通的情况看，目前大部分投资者的悲观情绪较前期也都有大幅改善，但由于经济复苏前景仍不明朗，态度上仍以观望为主。股市的大幅反弹需要经济数据实质性好转或者政策大幅改善，在基本面转折前，建议投资者关注前期超跌、业绩稳定或者有望出现改善的板块，包括建筑、汽车、机械、TMT等，以及在全市场业绩存在下调压力情况下中报超预期的个股。
来源：中国证券报
