食品饮料过去十年在1月份跑赢沪深300的概率是50%
从茅台上市后第一个完整年度算起，过去十年，食品饮料有五年在1月份跑赢了沪深300。子行业中，肉制品1月份跑赢沪深300的次数最多，达到七次，高端白酒和乳制品各有五次。从这个角度来看，食品饮料1月份也可能有行情。
2月份食品饮料相对收益疲软，但沪深300红2月效应突出，食品饮料取得正绝对收益概率高。过去十年，食品饮料在2月份仅四次跑赢沪深300，白酒、高端白酒、肉制品仅三次跑赢，子行业中啤酒和乳制品表现强劲，十年中分别有八次和七次跑赢沪深300。由于沪深300过去十年在2月份均上涨，故虽然相对收益疲软，但食品饮料十年中仍有九年取得正的绝对收益。
估值见底回升是大概率事件
2011年12月食品饮料相对市场估值已明显回调，再加之进入2012年后估值平移至2012年PE，两相叠加，以高端白酒为代表的食品饮料估值压力明显下降，吸引力将逐渐再次体现，而2011年报和2012年一季报可能触发估值见底回升。以泸州老窖例，按公司章程规定的70%分红率计算，我们估算2011年利润分配带来分红收益率税后可达3.4%，逼近一年期定期存款。
蓄势待发，把握估值回升机会，看好泸州老窖和五粮液
我们建议投资者一方面注意，食品饮料估值回升节奏上可能稍慢于其他低估值板块；另一方面，我们认为食品饮料中也应首先关注估值回升机会。我们看好泸州老窖和五粮液，预计两者2012年净利增长40－50%，而2012年PE均仅13倍，较茅台低30%。
12月，申万食品饮料指数大跌14%，沪深300当月再次下跌7%。分周来看，12月仅第3周食品饮料相对收益小幅收正，其余各周均明显落后市场。我们认为，沪深300在12月超预期连续下跌是主要催化剂，带动了2011年表现强劲的食品饮料在12月份估值明显回调。
来源：平安证券
