（原标题：险资并购式投资规模仍在监管规定比例内）
保险业再次成为资本市场的焦点。那么，保险资金究竟是不是“野蛮人”？万能险资金到底能否进行并购式投资？围绕这些问题，本报记者7月1日采访了前人保资产首席经济学家、文华广润（厦门）资产管理有限公司执行董事、总裁王家春。
保险资金管理的觉醒
自2012年以来，中国保监会秉承“放开前端、守住后端”的监管新思路，保险资金运用渠道逐渐扩宽、投资比例上限也不断提升。
市场化改革，使得保险资金运用结构不断优化。截至2012年底，我国保险资金运用余额为6.85万亿元，其中银行存款占34.16%，债券占44.67%，股票和基金占11.8%，其他投资占9.37%。而到今年5月末，保险资金运用余额12.11万亿元，其中银行存款占比降至18.30%，债券占比降至34.37%，股票和基金占比13.91%，其他投资占比大幅提升33.41%。
鉴于此，保险资金投资收益率从2012年的3.39%大幅提升至2015年的7.56%。
虽然保险资金投资股票和基金的比例仅有两个百分点的增长，并且距离监管部门规定的30%的比例上限还有很大上升空间，但事实表明保险资金在资本市场上的地位和话语权却有了质的飞跃。其中很大一部分原因就在于保险资管能力逐渐提升，在A股市场上开始进行审慎的战略投资。
王家春表示，过去保险资金在二级市场上投资过于分散，就如同一些大散户。而现在一些大的保险资产管理机构规模都过万亿元了，应该集中资金进行二级市场投资。
保险资金要充分发挥负债期限长和负债成本低的优势，作为保险资金投资典范，巴菲特就将保险资金的优势发挥到了极致。在进行并购式投资时，他主要考虑两点：一是这些公司在负债方面跟保险业务是否协同；二是通过并购式投资是否能让资产端获得长期稳定收益来源。
“如果我国保险资管机构能够更多地以获得上市公司股权的模式进行投资，其实代表了保险资产管理的一种觉醒和提升。”王家春直言，并购式投资有利于并购方与被并购方进行战略协同，这对双方是一种共赢，并且获得股权后可以影响被并购方的重大决策甚至利益分配政策，促使低负债率且短期没有资产扩张计划的公司进行高比例分红。
万能险不应被“妖魔化”
保险资金在A股市场上频频举牌，使得背后的万能险也成为热点话题。
王家春认为，目前社会上对万能险资金存在一定的误解，实际上万能险是国内外常见的险种，之所以称为“万能”是因为对于投保人来说是一个既能保障、又能投资，且交费灵活的保险产品。不过，购买万能险和购买基金存在本质的区别。购买万能险，投保人与保险公司之间是一种委托关系，属于合同法范畴；购买基金，投资人和基金公司之间是一种信托关系，属于信托法范畴。
“万能险资金是保险公司的负债，属于表内的资产，由保险公司承担资金投资的风险，并且给投保人一定的收益保证，保险公司赚取的是利差收益。相反，基金资金的投资全部风险都由基金购买人自己承担，基金公司仅作为资金的管理人，赚取的主要是管理费。因此不能用基金投资的法律和方式评价万能险投资。”王家春指出，从偿付能力的角度看，万能险业务要计提保险风险最低资本，受到严格的偿付能力约束。在国内外的保险市场上，万能险与传统保险一样，其资金一并划入保险公司的普通账户，都是按照监管规定要求配置于债券、股票、基金、其他金融产品等类别，并且受到与传统保险业务相同的监管约束，如偿付能力监管、比例监管、压力测试、利率敏感度测试等，因此保险公司都会审慎对资金进行投资，在保障风险的同时满足对保单持有人承诺的收益。
至于万能险到底应不应该投资长期股权的问题，王家春表示，不应过度关注万能险配置股权的期限，而应该从资金的整体结构判断长期股权投资是否合理。万能险资金只是整体资金里的一部分，整体资金的配置需要从整体的期限和久期考虑。现在是这个整体资金去投资长期股权，不能只看到是万能险资金去投资长期股权。
投资者教育亟待加强
其实，保险资金在二级市场上进行并购式投资不仅仅利好并购方和被并购方，对于二级市场也有积极影响。
王家春认为，目前市场整体的价值发现功能还比较弱，导致A股市场有一个特点，即越好的公司其市场关注度则越低，而通过保险资金二级市场的并购式投资，可以增强市场价值发现功能。不过，要想真正发挥这种投资模式的重大作用，保险资产管理机构还需要全面加强资金运用的专业能力。
更为重要的是，还需要引导公众对保险机构投资的正确认识，使其理性看待保险资金股权投资。王家春坦言，我国保险资产管理机构进入股票市场的历史比较短，需要保险资产管理机构本身以及相关的监管机构和行业组织进行投资者教育。
此外，据王家春介绍，目前，保险资金的股票投资比例大致是6.5%左右，比年初有所下降，在他看来，在A股市场表现不是很好的情况下，这是合理的选择。此外，目前保险资金的长期股权投资比例也有所上升，长期股权投资包括非上市公司股权、PE的投资，还包括构成重大影响的上市公司股权，目前是在8.4%左右。
