本报记者 李致鸿 北京报道
面对PPP盛宴，保险资金拥有哪些参与其中的机会？
9月20日，在由21世纪经济报道举办的“21世纪亚洲金融年会”之新金融“保险资金参与PPP的机遇和挑战”闭门研讨会上，阳光资产管理股份有限公司投资总监马翔给予了自己的答案，“整体而言，一是作为贷款方提供融资，二是作为股东方参与管理，三是作为服务方提供保障。”
其中，保险机构在PPP项目上资金融通的功能尤为受到关注。“在这一方面，保险机构可以通过直接参与、投资PPP公司股票、参与PPP项目债券，以及参与PPP投资基金等途径介入其中。目前，保险资产管理机构设立债权计划、股权计划是最为主要的参与途径之一。”
中国保险资产管理业协会数据显示，截至2016年5月末，保险资产管理机构累计发起设立基础设施债权投资计划300项、基础设施股权投资计划17项，合计注册（备案）规模8938亿元，相对集中在交通、能源和市政行业，投资规模分别为3994亿元、2294亿元和781亿元，京沪高铁项目达160亿元，南水北调中东线工程达550亿元。
事实上，21世纪经济报道记者在与参会的多位产业基金从业人士交流时发现，保险资金与PPP项目存在一定契合性。对此，马翔认为，“保险资金具有投资期限长、资金量大、供应稳定等特点，而PPP项目具有建设运营周期长、资金需求量大、收益相对稳定等特点，二者特征相互吻合。”
不过，虽然具有这一优势，但是保险资金对PPP项目有着严格的筛选机制。马翔表示，“例如，对项目盈利性的分析，包括收费机制、盈利预测的合理性和现实性，特许经营期限、收费机制变更的补偿机制、项目唯一性；对项目退出的安排，能否先以资管计划进入，后以银行贷款置换，或转让资管计划受益权；对投资流动性的考虑，涉及结构性分层、安排流动性支持、优先级到期可转让等问题。”
除上述三点外，“还包括增信措施，如股权质押，政府和社会资本信用背书、应收款收益质押；财务监督，能否委派董事、监事、财务人员。”
因此，保险机构需要严把PPP项目风险之关。马翔坦言，“风险包括项目实施风险，如建设和运营成本超支；政府违约风险，能否按时还款、替代性项目建设；需求不足风险。”
马翔建议，“在项目选择上，经营类项目优先，自身现金流能够覆盖项目成本、有付费机制的项目，如高速公路、停车场等；影响重大项目优先，关系当地民生的重大基础设施项目，如供水、地铁等项目政府违约可能性小；层级高、财政实力强的政府优先，自上而下的财政分配体系决定潜在的财政支付能力。”
“合作方选择上，央企、国企优先，因为其建设运营经验丰富，履约能力强，不利情况下的再融资能力强；地方平台企业优先，其具有潜在的信用背书，以及丰富的融资经验；上市公司优先，其再融资能力、专业能力强，透明度高。此外，还要求详尽的前期工作和相对保守预测、合同条款设置和交易结构设定。”
整体而言，马翔较为看好建筑行业和环保行业。他解释称，“在建筑行业上，基础设施建设是PPP项目的主要领域，PPP模式下基础设施建设投资需求前置，市场激活，建筑企业订单加速；在环保行业上，海绵城市、流域治理类项目规模较大，相关公司利用再融资优势快速拿单，收入加速，并且地方政府有意愿做大做强公共事业上市公司，如水务公司，使其承接PPP项目，成为新的融资平台。”
