保监会对险资频频举牌祭出重拳

保监会12月9日表示，暂停恒大人寿委托股票投资业务。前海人寿同日发布声明，表示不再增持格力电器(000651,股吧)股票，并在未来根据市场情况和投资策略逐步择机退出。此前，前海人寿大量购入格力电器股票，持股比例升至4.13%，逼近5%举牌线，成为格力电器第三大股东。

监管部门为什么对险资频频乱举牌祭出重拳？今年股市当中险资为何频频举牌上市公司？举牌“乱象”伤害了谁？

>>>表态

恒大：全面整改，前海：择机退出

5日，保监会发出监管函，要求前海人寿停止开展万能险新业务，责令整改产品开发管理中存在的问题，三个月内禁止申报新的产品。同时，保监会派遣检查组进驻前海人寿。据了解，检查的主要方向是对上述两家保险公司治理规范性、财务真实性、保险产品业务合规性及资金运用合规性开展现场检查，严肃惩处违规行为，切实规范其公司治理、业务发展和投资运作，维护市场秩序。

7日，保监会检查组抵达深圳市，进驻前海人寿、恒大人寿开展现场检查。

9日，保监会表示暂停恒大人寿委托股票投资业务。9日晚间，恒大人寿公告，将深刻反省，认真检讨，贯彻落实监管要求，完善股票投资运作机制，确保风险管控机制有效执行。恒大人寿同时表示，全力配合保监会检查组的现场检查。全面落实整改工作，坚持保险资金价值投资、长期投资和服务保险主业的原则，强化资产负债匹配管理，稳健审慎开展投资。

同日，前海人寿发布声明，表示不再增持格力电器股票，并在未来根据市场情况和投资策略逐步择机退出。此前，前海人寿自11月17日至11月28日期间大量购入格力电器股票，持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%，逼近5%举牌线，成为格力电器第三大股东。3天前，前海人寿回应，公司暂停万能险新业务，万能险账户分拆的整改落实工作计划12月30日前完成。

>>>探因

险资为何频频举牌上市公司

12月4日，一份“七大保险系资金在A股投资”的表格引发资本市场和股民的高度关注。实际上，从2013年开始，安邦、生命人寿等保险公司就开始频频举牌上市公司，包括地产行业龙头企业在内，低估值蓝筹股成为其主要增持对象。中信证券(600030,股吧)一项研究显示，保险资金在大地产、大蓝筹企业中的持股比例下限（按照市值加权平均结果）已从2011年初的1.4%上升至2016年初的11.5%。

据记者不完全统计，截至11月底，保险资金在A股举牌投资布局了约120家上市公司。保险资金今年大举举牌上市公司的现象，在A股历史上也较为罕见。

另一方面，保监会提供的数据显示，今年1-10月，前海人寿共实现规模保费899.57亿元，其中以万能险为代表的保户投资款新增交费达到721.43亿元，占前海人寿规模保费的80.20%。

多位业界人士表示，资金追逐经营稳定、成长性强的上市公司，是资本市场逐步走强成熟的表现之一，但金融资本强势介入上市公司，可能出现资本与产业之间的矛盾，存在战略整合及经营失败风险，引发资金“脱实向虚”的问题。

中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云表示，2015年以来，低利率环境持续，固定收益类资产投资收益率大幅下降，而保费规模持续快速增长，成本居高不下，使保险资金配置承受较大压力，客观上促使其将投资视角转向权益类相关资产。

而从险资选择的投资标的来看，多为低估值大盘蓝筹股，普遍具有良好发展前景，分红率较高，能提供较好的现金流，从长期投资价值角度也具备较大吸引力。

>>>纵深

举牌“乱象”伤害了谁

就在保险资金在资本市场屡掀波澜、频频举牌上市公司的时候，从万科到南玻，再到中国建筑(601668,股吧)和格力电器，险资所到之处引发市场震动。

实际上，在5日保监会对前海人寿作出处罚之前，部分险资在股市中的各类举牌乱象，已经引发监管层关注。针对恒大人寿股票投资中的“快进快出”行为，保监会此前就约谈了恒大人寿主要负责人，明确表态不支持保险资金短期大量频繁炒作股票。

曹德云说，不能否认的是，个别保险机构采取比较激进的业务发展和投资方式，负债端过度依赖投资型业务，资产端盲目投资与保险毫不相关的行业，对保险行业及险资运用带来负面影响。

从对资本市场的影响来看，险资作为资本市场中重要的机构投资者，如果大量集中持有某只股票，甚至达到举牌线后，不但可能直接主导个股行情，也会极大影响资本市场的整体走势，这就不仅仅只涉及险资本身，而是关系到几乎所有投资者的合法权益。

记者看到，在监管部门对杠杆资金“野蛮收购”提出警示后，12月5日A股市场中之前被险资举牌的上市公司股价均出现大幅波动，而这些股票近期股价的过山车表现，恰恰反映出部分险资对市场的负面影响。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，险资是机构投资者的“老大”，应该向养老金学习，做长期投资者的表率和中国股市的“压舱石”或“稳定器”，而不是利用杠杆举牌的“带头大哥”，更不应该拿客户的资金做杠杆，帮助其母公司参与别人公司的控股权争夺。

同时，一些企业经营者也担心险资等杠杆资金的投资炒作，将对实体经济产生影响。格力电器董事长董明珠12月3日在第十六届中国经济论坛间隙接受采访时表示，很多人通过资本运作获利，但小股民可能在其中受到伤害，投资者应该通过实体经济的发展获益，而非低买高卖。希望资本不要做破坏中国制造的罪人。

举牌或进一步被抑制

个别保险机构“野蛮”举牌引发争议也给监管部门提出了新课题，险资举牌怎么管？

目前险资举牌的一个突出特点是，被举牌上市公司股价大幅波动，各类资金跟风，个别保险机构“快进快出”带来极坏的示范效应。

申万宏源(000166,股吧)证券研究所市场研究总监桂浩明表示，国外市场大多有“大户持仓报告制度”，规模较大的资金在集中大量操作时，需主动及时公开披露相关信息，对保障投资者知情权和维护市场稳定有积极作用。国内资本市场也可以考虑建立类似制度，要求大资金在进行重大操作时充分告知理由，既可避免被举牌公司股价异常波动，也有利于引导投资者理性投资。

业内人士呼吁，随着资本市场和保险业的快速发展，类似险资举牌这种跨领域、跨行业的新情况还将不断出现，处理不好容易集聚金融风险，监管部门联手合力监管势在必行。

对外经贸大学保险学院教授王国军表示，如果要化解险资举牌争议，各部门应该联合商讨，完善监管制度，修改相关规则，对保险资金及其他资金举牌上市公司做出明确规定。

事实上，监管部门已经意识到问题的严重性。据了解，保监会将陆续出台相关政策严格监管保险资金运用。

一位业内人士指出，随着证监会和保监会相继释放从严监管的信号，为稳定国内金融环境，保证保险资金成为稳定资本市场的价值投资者，防范资产负债错配、流动性风险，针对险资举牌、杠杆收购的监管将持续加强。加上部分中小保险公司或面临现金流压力和偿付能力充足率压力，二级市场举牌行为或进一步被抑制。

>>>揭秘

监管部门关注险资举牌 或与一个举报有关

凑巧的是，监管部门进驻前海人寿和恒大人寿进行合规检查，距离明年3月万科面临董事会换届选举只有约4个月。

一家国际房产咨询机构高管告诉记者，对万科股权的争夺是一个方面，接下来争夺的另一个焦点，是对管理权的掌控。

“各路资本一定想借明年的换届选举，安排自己的人选进入万科董事会。相信宝能、华润、恒大等都在拟定提名人选，为明年3月万科管理层做准备。”前述咨询机构高管说。

有分析师认为，近期监管部门对险资入手，某种程度上似乎与万科管理层此前的举报有一定关联度。此前万科管理层对宝能系的一向反击，就是今年7月中旬向监管部门举报万能险的合规性。万科管理层列举了宝能9个资产管理计划，称其涉嫌违规并违反相关规定。

在股权层面，目前万科管理层合计占比约8.41%，合计权益虽然超过安邦6.18%的股份，但距离宝能、华润、恒大仍有较大悬殊。

投资界认为，当前进入万科的几大势力中，宝能系、恒大系虽然势头很猛，但最终可能只是过路人。原因在于，无论是宝能系通过资管计划和万能险筹集的钱，还是恒大通过恒大人寿买入万科，这些用于举牌的资金都是宝能系和恒大系加了杠杆后的资金。

“既然是加了杠杆借别人的钱，就有偿还的时间。目前监管部门的调研报告还没有出来，外界尚不得而知这些资金何时到期。然而一旦临近投资周期，资金必定会套现。如果宝能系和恒大系找不到新的资金集结方式接手万科现有股权，两家进行减持和套现将是大概率事件。”一位不愿具名的分析师说。

如果宝能系和恒大系减持，谁会接手？亿翰智库分析师认为，华润有增持的可能，但是会坚定持多并筹集足够的资金，并不确定。其他战略资本，可能会有实力联合体或战略资金进入，但目前暂未看到。而另一种可能性，则在于深圳国资方。

（消息