上周央行公开市场缩量逆回购小幅净回笼资金100亿，加量续作MLF净投放2737亿，央行通过锁短放长的方式累计净投放资金2637亿。利率互换曲线呈平坦化形变，反应市场对短期资金面存在担忧情绪，Repo和Shibor曲线走势再度出现背离。全周来看，Repo曲线平均小幅下行1.3bp，Shibor曲线平均上行3.2bp。虽然银行间质押式回购利率上周小幅回落，但银行间Shibor利率以及同业存单利率仍在进一步上行，同业存单利率平均上行20bp左右，显示半年末MPA考核期间商业银行资金压力仍然较大。短端利率债收益率上周在资金面压力下大多进一步上行10-20bp左右，中长久期利率债全周呈震荡走势，整体变动不大。信用债层面，同样受资金面影响1个月短融收益率上行超过50bp，其他期限收益率亦上行10-20bp左右。配置价格明显改善的背景下，上周AAA和AA+中票收益率进一步小幅下行，但AA中票收益率小幅上行，低等级信用债表现仍然相对较弱。短期内委外赎回压力暂缓，但中期来看仍建议关注监管趋严和委外赎回带来的信用债潜在调整压力。
央行旗下媒体金融时报上周发文表示今年6月末发生大的流动性风险及引发系统性金融风险的概率极低，类似于2013年6月份出现过的“市场异常波动”不会重演，而央行的目标是使市场流动性趋于“不紧不松”临界点。市场对6月底资金面预期边际好转、美联储加息靴子落地、人民币汇率趋于稳定等利好因素或意味着6月债市存在交易性机会。中长期来看，目前宏观基本面已经阶段性触顶，且边际出现小幅回落迹象，负债端成本上升已经导致银行近期纷纷上调企业贷款利率。资金利率抬升向实体经济的传导才刚刚开始显现，其对经济的负面影响存在一定时滞性。虽然近期利率上行已经脱离基本面，但目前市场的主要矛盾仍然来自于监管趋严。只要经济尚未出现失速下行风险，强监管下债市难言趋势性机会。
