摩根士丹利(Morgan Stanley)周三(8月24日)在一份客户报告中指出，日本央行和欧洲央行目前已经没有太多的手段来控制货币升值。为了继续支撑全球风险情绪，美联储必须要将实际利率维持在低位。虽然这并不意味着美联储需要一直压低利率，但却是需要等待通胀形势转好后才能采取行动。如果美联储在通胀情况并未满足加息要求时提前采取行动，将会导致实际利率上升。
下图中，摩根士丹利将美国实际利率和标普500指数的市盈率进行比较，发现美国企业利润表现相对于GDP走势在2015年触及峰值，当时美国公司债总量也达到GDP的47%。正是这种相对回报在刺激着股市表现,更低的实际利率有助于股市市值的提高，反之亦然。
当前金融环境更多的是取决于美联储的政策决定。而反观日本和欧元区，这两大央行已经开始丧失了对金融环境的影响力，只能勉强的控制实际利率，因此也就不难理解为何这两大地区的股市表现疲软。摩根士丹利分析师指出，美联储应当避免陷入同样的困境。而保持对实际利率控制力的最佳方法就是留给通胀回升足够的时间，之后再考虑加息。
欧洲央行和日本央行目前只能等待全球经济逐步复苏，只有全球通胀形势好转才能帮助这两大地区的通胀抬头，这颇有“拴在一根绳上的蚂蚱”的感觉。欧洲央行和日本央行当前已经没有足够的政策工具可以扭转通胀疲软的局面。
目前欧洲央行、日本央行和英国央行以及其他较小国家的央行正在为市场增加流动性，主要其中在欧元、日元和英镑方面。不过日本央行和欧洲央行虽然提升了流动性，但日元和欧元并未受到有效打压。当然，日本和欧洲的投资者仍在大幅购买海外债券，但这种操作更多的是作为汇率对冲的手段而已，因此未能给日元和欧元带来下行压力。
摩根士丹利认为，由于全球通胀前景的持续恶化，日元和欧元料将继续强势上涨，因实际利率的不断提升。该行分析师建议投资者增加欧元的多头仓位，因市场不确定性仍在提高。
