德银：对冲风险成本较为昂贵 或利多美元上涨

在过去几年里，资金逐利行为声势浩大。外国投资者纷纷逃离负利率并涌向美国固定收益市场，从正收益率当中获利。货币对冲已经成为一种流行策略：投资者通过购买长期债券以及通过购买短期的远期外汇来消除外汇风险。

然而，最近几个月却出现另外一番景象：购买10年期美国国债不再有利可图。这不仅是对于欧洲和日本投资者，当前没有任何全球固定收益投资者能够通过购买对冲性美国国债能够获利。(如上图所示)

更值得注意的是，收益率回报较低背后的原因并不是长期收益率利差的收窄：美国和世界其它国家之间的利差一直保持稳定。相反，美联储与世界其它央行货币政策的“分化”，以及交叉货币基差的扩大，已经开始导致投资者对冲风险的成本变得极为昂贵。

德意志银行从上述简单观察中得出一些结论：

首先，预计投资者对美国对冲性固定收益产品的购买倾向将下降，若需要购买需求上升，除非其它债券收益率下降至负区间，然而这受限于美国国债收益率利差的收窄空间。

其次，购买远期外汇成本的增加，利多美元上涨。如果投资者想要获得较高收益，那么他们将不会进行对冲，这将增加对美元的需求。如果投资者不希望面临外汇风险，那么投资者将不得不购买高收益债券或者其它美国高风险资产。