从天堂到地狱――隔夜全球市场似乎再度经历了一场令人心惊胆战的悲喜剧。尽管油价周四继续在OPEC达成限产协议后走高，但以美股为首的多数风险资产却经历了惨烈的大跳水，宣告与其再度分道扬镳。
从消息面看，在本周初一度被引爆市场避险情绪的德意志银行危机再度成为了市场的恐慌源，此前德意志银行进行衍生品交易清算的一批基金已经撤回了存在德意志银行的超额现金和仓位，表明交易对手们越发担心跟该行做生意的安全性。
在外汇市场上，对德意志银行的担忧支撑避险货币瑞郎和日元。美元兑瑞郎周四触及逾一个月低点，兑日元缩减涨幅，因担心德意志银行问题，但对美国联邦储备委员会12月升息的预期增强，总体上为美元提供支撑。
法国农业信贷银行(Credit Agricole)外汇策略师Vassili Serebriakov说，“美元兑日元回吐部份涨幅，因对欧洲银行业的担忧成为焦点。”
美元指数纽约尾盘小涨0.09%，至95.51。值得一提的是，尽管投资者担忧德意志银行，但欧元持平在1.1216美元，因对该行问题将蔓延至其他欧洲银行或造成欧元区系统性风险的担忧有限。而从过去一年多的经历看，由于当前欧元身居部分融资货币的属性，因此在避险环境下的表现也整体颇为稳健。
德银股价再创新低――一场大灾难真的即将降临？
周四，美股三大股指收跌，受累于德银在美国上市股票跌至纪录低点。美债则收复昨日跌幅，投资者寻求避险资产。最新有关德意志银行的负面消息加剧了投资者对其的担忧情绪，而对整个欧洲银行业可能出问题、甚至演变成一场金融危机的担忧也凸显出来。
(金融板块再度成为美股下跌引领者)
当地时间本周四，彭博新闻社援引德银内部文件称，本周约有十家德银提供主经纪商业务（PB）的对冲基金将部分衍生品持仓转交其他机构托管。知情者称，规模340亿美元的Millennium Partners、40亿美元的Rokos Capital Management和140亿美元的Capula Investment Management都属于这类德银客户。
消息传出后，周四当天纽交所交易的德银股价一度猛跌9.1%，跌破每股11.3美元，创盘中股价最低记录。当日收跌逾6%至每股11.48美元。自德银证实美国司法部开出140亿美元天价和解金以来，其股价累跌逾22%。
评级机构Kroll Bond Rating Agency的银行业分析师Christopher Whalen预计，德国政府“可能不得不表示，他们会愿意向该行（德银）注资。那正是（金融危机时期前美国财长）保尔森对花旗做的。形势很类似。希望德国政府会吸取当年的教训，看看美国当时怎么回应。”
ACG Analytics的全球策略主管Larry McDonald做客CNBC节目Power Lunch时评论称：“就全球整体风险而言，德银不是雷曼”，可当前政治形势和雷曼倒闭前“几乎一模一样。”McDonald还说，“德国政客还没有落到在大选前立即采取任何行动的境地”，市场知道这点，市场会一而再再而三推升局势，直到德国政客被击垮，考虑动用公共资金。
(德银股价与当年雷曼倒闭时对比)
到目前为止德国政府还未明确表态。本周三德国媒体报道，德国政府及财政部门正准备援救德银，以防止该银行无法自己筹集资金以支付高昂的诉讼费用。可是此后德国财政部确认，并未制订德银救助方案，称目前并无理由猜测有此计划。
有“恐慌指数”之称的芝加哥期权交易所VIX指数(CBOE Volatility Index)周四盘中一度飙涨26%，尾盘上涨15%，报14.28。根据FactSet数据，该指数创下9月6日以来最大单日涨幅。而此外，CNN的“恐惧与贪婪指数”也从前一天原油限产协议达成后的“贪婪”状态，迅速切换回“恐惧”状态。
(CNN恐惧与贪婪指数)
从德银的重要性看，市场的忧虑显然可以理解，因为德银对全球银行系统安全向来举足轻重。今年1月IMF发布报告评价，德银“看来是全球银行系统系统性风险最重要的净贡献方”。该报告以下图表展示了德银对全球多家系统重要性银行的溢出风险。
美联储多位高官发表讲话，年底加息概率略有提升
受市场避险情绪推动，美元指数隔夜震荡中小幅收升。不过由于周四再度有多位美联储官员发表了最新讲话，因此市场也对美联储年底加息前景继续议论纷纷。
目前来看，根据CME Group的FedWatch程式，交易商最新预计美联储年底升息机率为56.4%，略高于周三的53.1%。
周四发表讲话的多位美联储高官中，鹰派和鸽派的声音均存在。美联储理事鲍威尔就发表了鸽派言论。他称，鉴于通胀率低于目标，美联储能继续耐心等待。美国面临一个疲软的全球环境，且存在若干通缩因素，如果当前趋势延续下去，循序渐进地加息将是适宜的。
美国亚特兰大联储主席洛克哈特Lockhart则对加息较为谨慎。洛克哈特称，在加息前希望看到更多证据是合理的，支持FOMC会议维持利率不变，美联储公告暗示加息可能为时不远。美联储未来几次会议里可能会加息一次取决于数据。
今年票委美国堪萨斯联储主席乔治和此前一样再度发表了鹰派言论。乔治称，个人认为是时候加息了。美联储需要在多元化方面取得更多进展，预计通胀将逐步回升至2%。FOMC内部的不同观点是有益的。
此外，美国费城联储主席哈克Harker也支持12月加息。哈克表示，11月会议是一次开放性的会议，鉴于大选原因，并不能排除所有可能。12月看起来适合加息，但12月是否加息目前尚不明朗。美国通胀率正朝向2%目标前进。美联储目前保持宽松，并将继续保持宽松，其他政策必须为货币政策提供支持，希望利率逐步正常化，并密切关注对市场的影响。
美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利Kashkari则发表了偏鸽派言论。他称，鉴于通胀低迷，美联储目前在加息上并没有紧迫性。如果美国经济受到衰退的冲击，美联储并非没有弹药来应对，等待太久所招致的风险低于过于迅速行动。如果通胀过快升高，美联储也有能力应对。
油价延续升势继续冲高，但部分机构开始质疑限产协议执行力！
原油市场方面，石油输出国组织(OPEC)周三达成的8年来首个限产协议仍在为油价提供着有效支撑，不过市场依然对限产协议的执行力度表示怀疑，更有甚者指出如果不能有效执行，油价的反弹恐怕只是短线行为。
截止收盘，布伦特原油期货上涨0.55美元，或1.1%，收报每桶49.24美元，盘中触及三周高位49.81美元。美国原油期货升0.78美元，或1.7%，收报每桶47.83美元，此前升至一个月高位48.32美元。
德国商业银行大宗商品交易策略主管Eugen Weinberg说道，“尽管大多数市场观察者认为冻产协议的达成有利于市场的强劲和统一，布伦特原油价格周三因此大涨6%至49美元每桶，但我们对此持悲观态度。”
目前投资者和分析师都对冻产协议有不同的质疑，但市场还需再等待两个月才可知这个14国计划究竟会实施得如何。现在，OPEC成员国原油日输出量为3324万桶，OPEC计划将数字降到3250-3300万桶。
对于不遵守限额协议的国家，OPEC有自己的难题。Weinberg表示，“沙特阿拉伯是主要负担的冲击，沙特能源部长为伊朗、尼日利亚、利比亚赢得豁免权。但是如果这些国家被豁免，产能过剩的问题并不会被解决。”
(过去将近20年中OPEC协议的“不良记录”)
德国商业银行的分析师认为，使用OPEC以前的策略，即通过控制产量来控制价格现在不再有效了。几年前没人能够想到油价会跌到30美元每桶，以及非OPEC成员国的产量会如此强劲。
分析师还指出，OPEC并无法控制其他国家的产出，并预计非OPEC的产量会因价格的上涨而迅速反弹。德国商业银行的分析师说道，“这些所有都仅是理论层面的，实际我们有理由相信OPEC成员国也不会遵守限额规定的。”
高盛分析师对于配额也无信心。此次冻产协议会将原油产量控制在每天48万至98万桶，低于此前预期。“在其他因素维持不变的情况下，2017年上半年严格执行的话，今天的产量限额应该价值7-10美元/桶，”高盛分析师说道。
但是否能“严格执行”协议是个大问题。利比亚/伊拉克目前日产高于预期就有18万桶。高盛几天前将2016年预期从50美元/桶降到43美元/桶。分析师认为 或者2017年53美元/桶的目标。
(高盛关于1980年来对违反限额记录的图表)
高盛分析师Courvalin和Currie指出，从历史上来看，原油需求下降才足以确保配额目标得以遵守，但“今日不同往时，需求强劲增长”。
