美国大选“黑天鹅”之后，金融市场发生了“翻天覆地”的变化：金价持续暴跌、美元一飞冲天，而这一切似乎都与美债收益率飙升密不可分。这一现象已经引起业内人士的高度警惕，从历史经验来看，这种情况无疑不是什么“好兆头”，在过去20年中，每次重大危机爆发之前，债券收益率无一例外地成为“前奏曲”。
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在美国大选之后金融状况正以“惊人”的速度收紧，在这一背景之下，根据美银美林(BoA Merrill Lynch)周二(11月16日)最新的一项调查，投资者认为最大的尾部风险是债市崩盘，而此前10月16日的调查则显示，最大风险是欧盟瓦解/银行违约。
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根据美银美林的调查，82%的受访投资者预计，长期利率将在未来12个月内走高。这一比例是自2013年以来的最高水平。
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周三，Horseman Capital的知名对冲基金经理Russel Clark发表了相同的担忧。他观察到，自特朗普(Donald Trump)在美国大选之后，30年期美债收益率出现快速上升，随后他又得出令人不安的结论：过去20年中，每次重大危机出现之前就有债券收益率飙升的情景。
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Clark在一份报告中写道：
美债收益率急剧攀升的问题在于这会收紧金融状况。我们经常看见，收益率的攀升与金融市场危机的发生不谋而合。1987年股市崩盘之前曾出现收益率攀升，1994年龙舌兰酒危机(Tequila crisis)――当时墨西哥货币贬值幅度达到50%――爆发之前，同样有债券收益率飙升的情况。在这两次危机之后，收益率很快便回到新的低点。债券收益率在1996/97年再度飙升，随后亚洲金融危机便爆发了，债券收益率在1999年又现飙升局面，紧接着互联网泡沫破裂。这两个危机过后，收益率又回到新的低点。而最近以来，债券收益率在2006年攀升，随后就是全球金融危机，2010/11年收益率再度走高，紧接着的就是欧债危机。在2014年油价崩盘之前同样出现收益率上扬的情况。在上述事件之后，债券收益率都跌至新低。
Clark所说的情况可以用下图来展现：
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Clark指出，有趣的是，特朗普胜选之后的债券收益率飙升伴随着一些金融波动，而通常来说，这些波动与债券收益率走低相关。其中一个便是意大利与德国国债收益率差的扩大。
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特朗普获胜也导致亚洲货币颓势加剧，从历史上来看，这与股市走软、债券走强相关。亚洲货币的颓势部分要归因于人民币的走软，眼下人民币兑美元汇率处于2008年以来的最弱水平。
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Clark指出，在他看来，量化宽松(QE)和零利率政策通常会人为地令实施QE国家的货币走软，刺激资本和信贷流入贸易伙伴国。这会制造信贷泡沫以及被高估的汇率。当贸易伙伴国令其货币贬值，或者当信贷泡沫破裂是，这会导致股市在相当长的一段时间内表现逊于债市。日本在泡沫被刺破后是如此，欧洲在互联网泡沫破裂后同样也是如此。
Clark表示，实施QE政策的美国，其表现要比欧洲和日本好得多，尽管如此，尚不能证实的一点是，美国的股市表现能够优于其债市。然而，自特朗普获胜之后的债市颓势以及股市上涨，已经令该比率达到一个极端的水平。
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Clark的结论也与全球最大对冲基金桥水(Bridgewater)创始人Ray Dalio的观点形成呼应，Dalio上月也曾就债券收益率急剧飙升可能引发的危险副作用发出警告。
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Dalio说道：尽管许多金融评论员以及投资者自大选以来变得非常乐观，但人民币走软、欧洲国家债券收益率差扩大令我认为，股市走软以及债市走强的局面似乎会更加可能出现。
随着标普500指数距离历史高位仅一步之遥，美元指数再度刷新13年高点，迄今为止市场明显对上述警告“置若罔闻”。
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校对：巴飞特
