危机将蔓延至全球，而不仅仅只是在几个国家。
德意志银行策略师Aleksandar Kocic在今年5月份时就指出，美元是新兴市场的关键变量，美元是潜在宏观风险的集中点，而这可能破坏美联储正常化步伐。换句话说，在美联储加速资产负债表的正常化（缩表）的当前，美联储最不愿看到的就是美元飙升。然而美元却一直在走升，这让美联储陷入两难境地。
Aleksandar Kocic表示，在美国经济复苏加快，而其他国家复苏缓慢、甚至仍陷入衰退之中的背景下，美联储加息一定会促使美元走升，而这将导致金融环境的过度收紧，并可能引发新的衰退。另一方面，若美元走低，则会让通胀和信贷风险成形，而这种麻烦可能是没有充足的政策准备进行应对的。
Kocic认为，随着美联储逐渐退出史上最大的货币政策试验（货币放水），美元的相对强势，是一个外生因素，可能让市场从平静中警醒，导致货币环境的剧烈性波动。尽管美联储在不扰乱市场的情况下退出刺激政策，但这只能保证潜在的稳定限于局部（美国），依然有尾部风险存在。
那么新兴市场的危机会如何蔓延呢？
下面是德意志银行研报中的图示，展示了强美元引发的市场波动传导图：
美联储加息不仅仅只是使美债收益率曲线走升，而且还会传导、波及到整个全球市场。
正如上面的传导链一样，美联储加息不仅会使得美国短期利率走升，同时还会带来全球市场的连锁反应。美联储加息和美元走强使得新兴市场陷入两难境地：新兴市场货币走软，新兴市场国家要么让放任资本外流，要么以抑制经济增长为代价保卫本币汇率。新兴市场将动用外储干预以保卫本币汇率，这会使得汇率波动性加大，而且新兴市场将会抛售长期美债，以保卫本币汇率――这也会抵消长期美债的潜在买盘（因美元走强而使得美债受欢迎）。新兴市场的动荡可能会引发美国风险资产的连锁反应，因新兴市场国家为了挽救本币的贬值，也会选择抛售美国股票，从而加剧美国股市波动性。
上面的图非常重要，因为2015年人民币的急剧贬值就是一桩实例，当时在美元走强的背景下，人民币急剧贬值，并引发中国资本持续外流，之后，全球股市进入熊市。
本次新兴市场货币危机又将重新上演相同的连锁反应。现在美元走强、人民币贬值，和三年前的情况非常相像。今年4月17日，中国央行削减存款准备金率（RRR），首次释放出宽松的信号（7月23日的中国国务院常委会议更是明确了中国进入“新宽松时代”），人民币从那时开始至今也一直在走软，而与之相应的是美元走强，这和2015年的情况非常像。
如果美元走强不被遏制，那么新兴市场将崩溃，这最终将导致全球风险资产遭到抛售，包括美国股票。而到时美联储将被迫暂停加息并暂停缩表。
