谭 雅 玲
本周外汇市场美元指数从95点徘徊之后下行至94点，贬值突破实属不易。一周前两天徘徊95点之上，后3天下行至94点水平，一周贬值0.1%；期间最高点95.56点，最低点94.35点，振幅1.2%。由此，欧元兑美元汇率与美元走势反比凸显，周一和周二为1.1594点和1.1599美元，随后则稳定在1.16美元之上。英镑兑美元汇率基本稳定在1.30美元，周三为1.31美元。瑞郎兑美元汇率迂回在0.97-0.96瑞郎之间，瑞郎升值有显现。日元兑美元汇率则稳定111日元之后，周末贬值为112日元。加元兑美元汇率徘徊在1.29-1.31加元，小幅升值有表现。澳元兑美元汇率稳定在0.71美元水平，向上态势明显。新西兰元兑美元汇率稳定在0.65美元，趋势难以清晰。我国人民币对美元汇率在7.87-6.84元之间，贬值有所体现。新兴市场货币贬值风潮随着个别国家加息举措有所收敛，但贬值趋势难以抑制。
外汇市场一周的状态凸显美元贬值的舆论导向和操作主旨，市场心理舒缓刺激的稳定性给予美元贬值发挥空间，焦点关注有所转变。
1、 美国经济基本面有所变化。周三美联储公布美国整体经济状况的《经济景气状况褐
皮书报告》，其中美联储12个辖区中的3个地区――圣路易斯、费城和堪萨斯城――报告8月增长疲软。而整体美国经济以温和步伐扩张，贸易问题和缺乏工人拖延了项目进程，最终产品和服务的价格也有减速迹象。尤其是劳动力短缺和额外征收贸易关税的潜在可能性仍然是企业最大的担忧。但是对贸易关税的敏感基本消失，有统计发现关税一词在3月美联储经济状况褐皮书中没有提及，但4月提到36次，5月22次，7月31次，9月41次。这似乎表明贸易敏感度增加经济不稳定是关键。加之美国8月生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%，为一年半来首次下滑，预期上涨0.2%，前值持平。8月最终需求PPI同比增长2.8%，市场预期增长3.2%。还有8月核心PPI环比下跌0.1%，预估上涨0.2%。8月不含食品、能源的最终需求PPI同比上涨2.3%，预期上涨2.7%。8月零售销售环比增长0.3%，预期0.5%，前值由0.6%修正为0.9%。8月进口价格指数环比下降0.6%，预期下降0.2%，前值持平修正为下降0.1%。扣除汽油销售不计，美国8月进口价格指数环比下降0.2%，符合预期。前值从下降0.1%修正为下降0.2%。8月工业产出增长0.4%，超出预期，并实现连续第3个月增长。9月消费者信心指数从8月份的96.2攀升至100.8。上述状况显示美国经济有不稳定下行可能，这也是特朗普收敛政策的基础，市场舒缓状态给与美元发挥空间。
2、 美联储加息在即的分歧不变。本周有多位美联储官员相继发表讲话，其中圣路易斯
联邦储备银行行长詹姆斯-布拉德表示，如果美国经济增长继续强劲，他可能会将明年美国长期增长预期提升至2%以上。他说经济增长可能不是推高利率并保持低通胀预期的唯一原因。布拉德表示：“预测人员将开始把潜在增长率预期调整至略高于2%的水平，他们将放弃有关潜在增长率为1.5或1.75%的表述。同比增长率可能为3%，经济可能会在今年剩余时间内继续增长3%，并在明年放缓。”其次美联储理事莱尔-布雷纳德表示：“在未来一两年，除非发生意外，否则继续逐步上调联邦基金利率可能适合维持充分就业和通胀接近目标水平。随着政府刺激计划在未来两年内对需求产生影响，预计短期中性利率将比长期中性利率上升高一些似乎是合理的。”达拉斯联储行长罗伯特-卡普兰预计2018年经济增速为3%，2019年将略减退。部分财政刺激将在2019、2020年开始消退。他表示，预计飓风对经济的冲击是临时性的。芝加哥联邦储备银行行长埃文斯表示，美联储逐步加息的预测与美国经济火力全开的状况相符。他表示：“我预计强劲的增长基本面将继续，通胀将以可持续方式达到我们2%的对称性目标。鉴于这种前景，现在是时候回归更传统的主流货币政策了。”埃文斯表示，美联储的预测显示2019年和2020年的基金利率有温和限制性。他认为，鉴于失业率预测低于自然水平，这种政策立场将非常正常，与增长有所放缓和就业逐步恢复到长期可持续水平相一致。美联储加息的预期的评估侧重经济基本面要素，目前看这些要素有利于加息预期推进，但似乎也有不确定因素，贸易、恐慌、政治等要素有变异突发可能，加息的干扰并不能排除。
3、欧英央行维持利率不变纠结。周四欧洲央行例会之后宣布维持三大利率和购债规模不变，并表示至少在2019年夏天结束前将保持利率不变。300亿欧元的月度QE规模将持续到本月底。该行还表示，未来10至12月的月度QE规模将降至150亿欧元，若未来经济数据确认中期通胀前景，QE将在12月底结束。同时欧洲央行预计2018年欧元区GDP增速为2%，6月份时预期为2.1%。预计2019年欧元区GDP增速为1.8%，6月份时预期为1.9%。预计该地区2020年GDP增速为1.7%，与6月值持平。欧洲央行预计2018、2019年及2020年的通胀率均为1.7%，与6月时发布的预期值相同。随后欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区经济数据大体符合之前的评估，未来即便在QE结束后，通胀率也将继续朝目标靠拢。保护主义、新兴市场动荡上升，这将刺激欧洲央行准备好在必要时调动所有政策工具。同时英国央行货币政策委员会决定维持利率于0.75%不变，企业债购买规模于100亿英镑不变，资产购买规模于4350亿英镑不变，均符合市场预期。英央行预计第三季度经济环比增长0.5%，而8月份时预期为增长0.4%。未来若经济增长符合预期，持续收紧政策是合适的，但任何加息都料将是渐进且有限的。英国央行纪要指出，各地区反映招聘难度仍较高，平均薪资较2017年水平高出2.5%-3.5%。温暖天气支撑了消费者支出。因脱欧不确定性收紧了成本控制。加之围绕英国脱欧产生的经济和政治不确定性，预计未来12个月的投资计划走软。出口商预计英国脱欧有40%的可能性对销量造成影响，14%预计会起到提振作用，46%预计没有变化。欧英利率稳定，但政策纠结依然严峻，尤其是欧央行的困惑与无奈更加突出。
预计下周美元下行概率较大，无论加息是否实施，但美国必然将面临决算年度必然的负效应压力，债务以及结构不均的调侃将继续试图发挥美元贬值的策略。然而，其他货币体的与美元比较或更差，进而美元贬值受阻压力依然存在。预计美元指数依然迂回94-95点，试图突破94点的进一步下行较为艰难。其他货币以及商品上行理由存在，心理进展舒缓是重要因素，配合美元迂回或将促进美元贬值。
2018年9月15日
