8.11人民币中间价强势大涨：供需关系出现逆转
本报记者 陈植 实习记者 何晶晶 上海报道
导读
中国经济开始企稳，进一步驱使国际资产管理机构加大人民币债券的配置，由此带动近期人民币市场供需关系出现较大变化。即原先美元需求远高于人民币，近期情况出现逆转。
汇改一周年，人民币汇率显得格外强势。
8月11日当天，人民币兑美元汇率中间价报6.6255，较上个交易日上涨275个基点，创下过去7周以来的最大单日涨幅，截至19时，在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.6375附近。
“隔夜美元指数跌破96整数关口，可能是11日当天人民币中间价大涨的主要幕后推手。”一位香港银行外汇交易员分析说。
在他看来，这背后更深层次的原因，是近期央行可能调整了汇率管理方式，让人民币中间价定价机制更贴近隔夜收盘价格，弱化一篮子货币对中间价的影响。
多位外汇交易员认为，央行似乎在向市场传递一个新信号，即近期人民币中间价将更多贴近资本市场供需变化，以便更有效地增加人民币汇率双向波动弹性，改变过去一年市场认为人民币汇率跌多涨少、波动弹性不足的看法。
“央行此时通过新汇率管理方式增加人民币汇率双向波动弹性，一个重要目的就是为人民币加入SDR成为国际储备货币做铺垫。”一位美国投行人士指出，尽管人民币汇率近期企稳反弹令双向波动弹性有所增加，但摆在中国央行面前的更大挑战，是如何彻底扭转市场对人民币持续看跌的预期。
德国商业银行亚洲高级经济学家周浩表示，若央行为人民币兑一篮子货币汇率指数设定一个区间，一旦人民币汇率触碰到区间底部就采取强有利的干预措施，不失为一个可行的改变市场悲观情绪的策略。
中间价大涨探因
在多位外汇交易员看来，11日人民币中间价大涨，一定程度上要“归功”于美联储前主席伯南克对美国加息的悲观看法。
伯南克表示，过去几年，美联储对经济增长过于乐观，实施的货币政策没有看起来那样宽松。当美联储官员意识到后，会变得不再急于加息，甚至倾向于让经济有些过热后再考虑加息。
“伯南克这番言论，势必导致金融市场认为美联储年内未必会加息。”富拓外汇（FXTM）首席市场分析师Jameel Ahmad表示。
截至11日19时，美元指数徘徊在95.8附近，盘中跌破96整数关口。
Jameel Ahmad指出，通常美元涨幅最大的时间点，是在美联储加息前夕，一旦加息预期被逆转，随之而来的必是美元遭遇大规模获利抛售。美元指数大幅走跌，某种程度上也助推11日人民币兑美元汇率中间价大幅跳涨。
伯南克此番言论，也说出了金融机构对美国经济衰退的担忧。
“一批国际大型投资机构因此重新调整了投资组合，比如减持一部分美元资产头寸，转而增持人民币资产分散风险。”一位欧洲对冲基金经理表示，资产配置重新调整背后，还有资本逐利的考量。尽管中国10年期国债收益率跌至2.6975%，而美国、日本、英国10年期国债收益率几乎全部跌入负值，人民币债券收益显然具有较高的吸引力；加之中国经济开始企稳，进一步驱使国际资产管理机构加大人民币债券的配置，由此带动近期人民币市场供需关系出现较大变化。即原先美元需求远高于人民币，近期情况出现逆转。
但他强调，还有一个不容忽视的因素，就是中国央行汇率管理策略在悄然调整――让中间价形成机制更贴近收盘价，更好地反映资本市场人民币供需关系变换，增加人民币汇率双向波动弹性。
侧重人民币供需关系变化
在多位外汇交易员看来，近期央行汇率管理策略与此前数月有较大不同。
此前，市场普遍猜测中国央行或通过“收盘价+一篮子货币”的汇率形成机制，默许人民币汇率进行非对称性贬值。上半年，当美元走强时，央行默许人民币贬值，并维持人民币兑一篮子货币汇率基本稳定，避免人民币过快贬值给全球金融市场带来冲击；反之美元走弱时，人民币对一篮子货币出现贬值，变相压低人民币兑美元升值幅度，有效释放人民币贬值压力，同时增强出口竞争力。
数据显示，2016年上半年人民币兑美元中间价仅下跌2.1%，即期汇率跌幅约2.3%。相比而言，外汇交易中心（CFETS）、国际清算银行（BIS）和SDR口径的三个人民币汇率指数分别下跌5.9%、5.5%和3.1%。市场猜测一篮子货币汇率指数可能“拖了后腿”，导致人民币兑美元汇率中间价跌多涨少。
究其原因，“收盘价+一篮子货币”其实是两种汇率机制，前者更多反映资本市场人民币供需关系变化，后者体现国家促进外贸增长的政策调控，当两者“合在一起”，难免出现磨合问题。
由于资本管制与人为调高人民币汇率等措施，导致外汇市场购汇需求始终难以得到全面满足，强大的购汇需求不断压低人民币汇率，这也是过去一年人民币汇率跌多涨少，缺乏双向波动弹性的重要原因之一。
多位外汇交易员认为，央行汇率管理新措施某种程度上缓解了人民币汇率“收盘价+篮子货币”定价方式的核心矛盾――外汇市场出清问题。
“就近期人民币汇率企稳反弹趋势而言，央行此举取得了不错的效果。”上述香港银行外汇交易员指出。这也给人民币汇率加入SDR做好铺垫。
（编辑：马春园，邮箱：macy@21jingji.com）
