和讯特约
本周外汇市场美元指数顺利调节，实施艰难前所未有，美元指标从95点向下达到94点，最低点位94.23点，这一努力凸显策略时机与技术要领的成熟，更直接体现美联储加息条件的意向明显。其中美元兑欧元汇率变数是关键，价格区间从1.11美元下跌到1.13美元，欧元升值直接牵动美元贬值很重要。其次是美元兑英镑、瑞郎和加元汇率得到辅助凸显，英镑从1.28美元上升到1.31美元，瑞郎从0.97瑞郎上升到0.95瑞郎，加元从1.29加元上升到1.27加元，其中被动顺应美元走势以及内在经济因素作用明显，而加元受到石油价格的带动是关键，毕竟一周的石油价格反弹达到9.1%。美元兑日元汇率基本稳定在100日元，周一开盘101日元，日元对其他货币的带动性较强，但实际作用有限，尤其对自己的冲击严重。美元兑澳元与新西兰元汇率则相对稳定在0.76和0.72美元，变化最小，维稳态势凸显自己内在因素的稳定，也突出表现出美元指数运用策略组合的远见与搭配技巧。
外汇市场目前表现一方面受制美元因素，调节方向十分清晰，但阻力很大；另一方面受制交易清淡约束，夏季假期离场影响也使得价格区间执行复杂艰难。然而，一周的市场态势变化多端，进一步加深复杂与交织程度，未来前景扑朔迷离、急剧变化待发。
1、美联储加息的变数较大。一周反映的信息集中美联储会议纪要内容，尤其是美联储官员对加息的分歧刺激性加大。比较突出的是9月加息的建议凸显预期的复杂，其中旧金山联储行长威廉姆斯表示，美国经济足够强劲，未来使美联储有理由很快加息，如果等待太久，进一步的形势变化会带来高通胀或者资产泡沫风险，从而不利经济增长。他表示在国内经济强劲、势头良好的背景下，回归到渐进加息步伐是合理的，宜早不宜迟，较早启动加息可以使政策正常化的过程更平缓、更循序渐进。虽然威廉姆斯今年并不拥有货币政策投票权，但被看作是联邦公开市场委员会（FOMC）一个重要的思想领袖，他的最新言论表明，在FOMC的7月份会议上可能是呼吁尽快加息的决策者之一。特别是美联储前主席格林斯潘这位对市场影响极大的表态，预示美国利率会很快上行，或许是快速走高。他认为美联储不应该继续在很长时间里保持目前的利率水平，利率不得不开始升高，当加息时可能的上行速度或许会使市场感到惊讶。格林斯潘重申忧虑，即美国经济正迈向一个滞涨期――经济增长停滞加上通货膨胀率升高。他指出，非常早期的阶段正越来越明显，因单位劳动成本开始上升，货币供应增长开始加速。对于欧元区能以目前形式存在下去的概率持悲观立场，他认为欧元区将会瓦解，事实上在许多不同地方已经露出了蛛丝马迹。他认为这个由19个国家组成的单一货币区是行不通的，因为它试图融合欧洲北部和南部对通货膨胀的不同文化和态度。虽然一些厌恶通胀的国家，如德国和奥地利等可以组成自己的单一货币区，格林斯潘表示，目前还不清楚他们这样做在经济上能得到什么。格老基于战略观察考量的观点很重要，也笔者一直坚持的论点。加之目前美国10年期国债收益率周四在1.55%附近，低于今年初的2.27%，这对于美国国债前景不利，尤其是目前结构压力依然严重的美国，财赤与债务双重困境不宜利率过低维持。更重要的在于美联储加息的战略远见与高度被忽略，局限与游离短期因素将不利于准确判断形势与政策对应，美联储加息很必要，也很紧迫。
美联储7月议息会议纪要显示，美国经济风险已经降低，原来担心可能出现的最坏情景并未出现，但并不认为这意味着近期内应该继续加息。对英国脱欧公投影响的担忧证明是没有根据的，并且6月就业报告缓解了5月数据奇差引发的担忧。一些联储官员称，在确定加息之前等待更多信息是合适的做法。两名联储官员敦促在7月份加息。会议纪要公布后，联邦基金利率市场最新显示9月加息概率为18%，12月为54.2%，明年3月为59.9%。周二亚特兰大联储行长丹尼斯-洛克哈特表示，他相信美国经济状况足够强劲，足可容许在今年年底之前至少加息一次。圣路易斯联储行长詹姆斯-布拉德认为，美国经济可能已经放缓到一个相对稳定的区域，增长率低于2%的趋势速度，失业率并未大幅下降，通胀率低迷。
2、美国经济的支持性存在。目前美国现在基本上实现了充分就业，因此未来的任务不再是如何实现一个目标，更大程度上是如何维持，这是威廉姆斯表达的观点依据。美联储逐渐推动利率向更正常水平回归是合理的。目前股市支持性存在，市场倾向仍是向上，标普500指数仍然处在2159点至2175点支撑区间之上。即使该指数可能继续回调，但2134点和2115点将成为更低的支撑位，并将迎来强烈的买盘支持。经济方面，美国劳工部宣布美国上周首次申请失业救济人数减少4000，总数下降至26.2万。至此美国上周首次申请失业救济数据已连续76周低于30万关口。费城联储报告显示，该地区8月制造业指数从7月份的-2.9攀升至2，为今年第3次转为正数。纽约联储行长威廉-达德利周四表示，美国连续两个月强劲增长，降低了稍早的担忧情绪；有诸多正面迹象表明，就业市场“凿空”现象有所降低；中等收入就业岗位的增加现在超过了高收入和低收入就业岗位的增幅；波多黎各债务不可持续，需要切实改革和调整债务负担，增长至关重要。他给GDP的权重要低于就业市场，就业数字驱动有关加息时点的决定。尤其是第三季度表现强劲的话，他将更加倾向于收紧政策。美国经济基本面的实效促进时机选择的紧迫，美联储加息对经济条件而言十分必要。
3、欧洲势态的严重性加剧。诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫•斯蒂格利茨周四在采访中表示，欧元区如果不能进行改革，就应该分裂。如果他们不能在一起，那么就应该友好分手，大概分成两到三个不同的货币区将是可取的。欧洲大陆态势的严峻给与美联储加息空间是很重要的，并非是抑制美联储加息的外围环境制约。欧洲态势的复杂程度集中在英国退欧得后续影响，甚至会是未来欧元面临的风险挑战。英国退欧的宗旨不仅是面对英国，而是面对欧元货币合作才是本质。英国首相表示，预计最可能在2017年4月援引里斯本协定第50号条款，即正式启动退欧程序。她还强调，希望能在法国、德国大选前发出退欧通知。今年6月英国完成退欧公投，但是距离正式启动退欧程序依然有相当长一段时间。根据欧盟规则，英国将在触发第50项条款之后两年内正式退出欧盟。德国主管欧洲事务的官员则表示，在与欧盟的关系上，英国有可能会获得特殊地位，但英国政府应在明年初就退欧事宜启动谈判。这种特殊的政治因素将使欧元潜在以及难以抵御的重要风险。加之国际石油价格扑朔迷离，这进一步在干扰欧洲央行的货币政策走向与选择，未来难以对欧元产生较大的冲击与颠覆。欧洲央行暗示，若欧元区经济状况未能改善，9月份将采取进一步行动。目前的石油价格或将提高欧元区通胀可能。此外，欧洲银行业脆弱也令人担心，由于英国退欧，欧元区经济有新的逆风因素。欧央行表示将密切关注刺激政策如何通过银行，传导到经济中去。欧央行会议纪要的措辞增加了市场对欧洲央行将延长QE实行时间的预期，欧洲央行当前的购债计划拟于2017年3月结束。
预计美元贬值策略的寻求将继续扩大，贬值区间将指向93-92点可能，尽快到到90点十分必要。然而，市场舆论在游说政治环境的不可能，大选前后加息不适宜，但经济利益和需求或将产生前所未来的局面，美联储加息与美元贬值紧密关联。其他货币随从升值各异，组合型技术与策略凸显美元贬值的成熟性。
2016年8月21日
