和讯特约
国庆期间，英国硬脱欧、欧央行缩减QE、OPEC产油达成限产、IMF上调全球经济增速、中国房市最严调控、非农低于预期、美国官员力挺加息，一系列事件左右了市场投资决策，节后这些事件依然在影响当下行情的波动，我们梳理一下影响当下投资决策的两个重点宏观逻辑以及几个微观行情波动要点。
【美联储的加息不再那么可怕】
节中，我们发现美元表现强势，一方面归于英国硬脱欧带动的英磅闪崩进而美元避险受益，另一方面基于各美联储官员的鹰派讲话所带动的溢出效应。但欧央行的缩减QE和低于预期非农限制了美元的单边走高速率。
我们知道，汇率的波动最核心是货币政策的紧松周期。前一轮美联储加息周期于去年底已经启动，美元的强势周期和全球各经济体的国际资本回流到美国本土已经持续在路上，进而今年以来这一加息预期在国际经济表现脆弱的同时虽不断施压但施加的压力也不如以前大。我们也知道，所有各国央行和风险事件的影响最终归于对美联储的货币决策。
然而当前美国与其他经济体复苏进程的不同步，导致了货币政策不同轨。美联储加息推迟、欧英日央行宽松过后维稳现状、中国央行亦回归中性偏紧，全球央行的流动性处于纠结徘徊的十字路口。而持续加息的余温消耗待尽，甚至考虑到非农就业数据低于预期、日本宽松规模可能扩大、英国可能将启动“硬退欧”、11月美国大选等因素，11月联储加息的概率极小，而年内唯一的一次加息莫过于在12月，正常的逻辑即可推理，预期已被大众所认可，接下来，美联储的加息就不再那么可怕了，美元也只能是“慢牛”了。
【中国房市调控强化了人民币的贬值压力】
节中，全国各地政策步调一致且态度坚决，并有央媒引导舆论，各地限购限贷规模空前。与此同时，我们发现自2014年“930”新政和“1121”降息，开启新一轮房价上涨；2015年“330”新政和下半年两次双降，房价暴涨；2016年7月26日中央政治局会议提出“抑制资产泡沫”，各地陆续开始限购限贷；2016年10月1日国庆期间，限购限贷政策空前严厉，房价的小周期上涨基本结束。
另一方面，我们综合各资料发现，2014-2016年这一轮房价上涨是在经济下行周期下启动的，主要是货币金融现象，受益于政策牛（放松限购限贷减税）、水牛（货币超发低利率）、杠杆牛（放松限贷降低首付比），现在伴随一系列改革和监管调控，这三头牛都走了：政策收紧、货币中性、降低杠杆。从而一轮房价小周期上涨18个月，这一轮需求释放周期也基本接近尾声。
于是，我们看到为了顺利调控房价央行货币政策短期不得不保持中性，而在去杠杆和美联储加息预期的影响下人民币又不得不被动贬值。而周小川6日在华盛顿的二十国集团财长和央行行长会议上表示，随着全球经济复苏逐步正常化，中国也会对信贷增长有所控制；中国努力在提高汇率灵活性和保持汇率稳定之间寻求平衡；近期中国部分城市房价上涨较快，中国政府积极采取措施促进房地产市场的健康发展。加之9月外汇储备31663.8亿，环比减少188亿美元，连降三月，再创2011年12月以来新低，在10月1日，人民币正式加入SDR货币篮子之际，人民币贬值压力增大。
【几个微观行情波动观察】
我们观察以前文美联储加息为主线的外汇、黄金和原油三个品种：十月以中美欧货币政策的中性偏紧，欧英的贸易壁垒趋于紧张，自身强势叠加避险及贸易需求笔者预期美元是慢牛震荡上涨，运行区间上移至96.00-99.00区间；黄金运行区间下移至1278-1208区间；原油由于OPEC及产油大国近期达成冻产，虽有美联储加息预期，但不得不客观上移原油运行区间至49.50-58.50区间。
我们再观察以前文房市调控为主线的国内股指及A股：十月房市调控对宏观基本面利空，但对微观资金面利多，加之年内证券市场预期的“吃饭行情”及近十年来A股国庆节后上涨9次，下跌仅1次，上涨概率高达90%；过去十年中A股在10月有6次上涨，4次下跌，上涨概率为60%。笔者预期九月的低弥已经结束，改变观点看红十月的上攻，上证指数有触及并突破八月高点3130的可能，而房价调整居民购房支出下降，关注消费、PPP、高科技、国企改革等主题版块。
