亚马逊prime day刚过去，手还在吗？
Prime day期间，亚马逊唯一不打折的大概就是股票了。11日，亚马逊收盘价为每股753.78美元，公司市值达到3557亿美元，超过了航母伯克希尔的3549亿美元。而去年亚马逊就超过了传统零售巨头沃尔玛（见图一）。亚马逊的EPS2.43，市盈率306倍。相比之下，微软EPS1.3，市盈率仅为41.26倍。
图一 亚马逊市值一路攀升
看到有文章称“prime day助力亚马逊市值登顶”。的确，说到电商的股价，第一反应就是看销售额。然而，6亿美元销售额固然不低，跟马云爸爸去年双十一912亿人民币的销售额比起来又小巫见大巫了。
净收入则更不足以作为股价支撑。2015年，亚马逊的净收入仅为5.96亿美元，同期伯克希尔和微软的净收入分别为240亿及121亿美元（见图二）。再往前看亚马逊的营收（见图三）--救命，2014年这倒霉公司还在赔钱？图二 伯克希尔财务数据
然而细看销售额，尽管总额不如伯克希尔那样的印钞机，却也历年来保持了稳定的增长速度。比较奇怪的是净收入，不但在盈亏之间来回跳，而且即使是盈利的年份，其利润也极低（见图四）。
图四 销售额和净收入之间的差距
为什么？是亚马逊的进货成本波动很大吗？然而这种说法站不住脚，因为亚马逊的供应链决定了它能以稳定的低成本获得商品。我们可以尝试从报表里面去寻找答案。
过去三年，在经营费用中，增长最快的一项是技术与内容开支，几乎翻了一番，在总费用中的占比也由2013年的8.9%升到12%（见图五）。图五 亚马逊历年经营费用
与其它巨头做一横向比较也可发现，这几年，亚马逊的研发费用总额远远高过苹果，而增速则远远超过微软（见图六）。
图六 三大巨头研发费用
这巨额的投资去了哪里？去了AWS（云计算）。
亚马逊将业务分为三块：北美、国际及AWS。2015年，这三个部门对销售总额的贡献分别是60%、33%及7%（见图七）。
图七 亚马逊营收构成
唔，巨额投入只换来7%的销售收入，听起来是笔很烂的投资。
别急，接着看。
AWS销售总量虽少，但增速惊人。过去三年，北美和国际部门的销售额增长速度分别为26%、23%、26%及14%、12%、6%。同期AWS的销售额增速为69%、49%、70%。可见，AWS销售总量占比少，只不过因为这是一个从零开始飞速发展中的新部门（图八）。图八 三大部门销售额增速
如果这样还不够有说服力，那么再来看利润率（见图十）。传统零售部门的利润率在2.5%-4.3%之间，而AWS的利润率则在14%-24%之间。
图十 两大部门利润率
可以这样认为，AWS是这几年增长最快的部门，盈利能力有望很快超过传统零售部门，成为亚马逊的主要收入来源。回头看图一也可以知道，亚马逊股价狂飙，正是从2014年开始的。这一年发生了什么？亚马逊开始正式披露AWS的收入数据。
云计算不但改善了亚马逊的物流，优化了其独树一帜的库存管理体系（以后有空可以再讲讲亚马逊奇葩的现金周转期），最重要的是，它令亚马逊完成了从传统电商到科技平台的转变。亚马逊现在是全球最大的云计算服务供应商，给整个互联网的商户提供数据配送服务，未来也将继续从大数据、智能化的发展中获得了先发优势。
过去，我们习惯把亚马逊和沃尔玛作对比。但有了云计算之后，亚马逊的故事就要换一个讲法了。撑起高市值、高P/E的，并不是卖出去能绕地球多少周的牙刷，而是肉眼难见的云服务。
