和讯特约
墨菲法则告诉我们“如果某件事有可能变坏的话，这种可能性就会成为现实。”临近岁末，回顾2016真的是不平凡的一年，墨菲法则叠加黑天鹅更是口口相传，从国内A股年初熔断四天蒸发六万亿、年中加入MSCI梦碎，到国际政治英国脱欧黑天鹅、美国特朗普爆冷入主白宫、韩国“闺蜜门”总统退位，甚至台湾两岸游设限、印度“废炒门”、意大利“修宪门”、OPEC与非OPEC国家15年来首次达成“减产门”，股市、汇市、期市、金市、油市剧烈波动。
另一方面，最大的黑天鹅莫过于美国经济复苏下的美元周期性加息问题。我们知道，自1973年布雷顿森林体系完全破灭后，全球资产彻底围绕美元轮动。而美国加息初期会造成国际资本由新兴市场流入美国，造成新兴市场资金紧张、股市、楼市泡沫破灭的同时带来美国股市和楼市的繁荣；但是，到了加息末期，过高的利率又会造成美国股市、楼市泡沫破灭。2016整年全球经济围绕着美联储加息与否这个核心问题，度过了纠结的一年，世界经济更是在“美元周期”的主逻辑下依序演绎，各主流投资品种更是在美联储敲定加息下加速波动。
我们也观察到，继煤炭、钢铁、有色之后，做为工业血液和通胀之母的原油价格大涨，并受OPEC和非OPEC成员国达成减产协议刺激，11月初以来布油从43美元/桶大涨到56美元/桶。同时，中国11月CPI创半年新高升至2.3%，美国三季度实际GDP年率创一年新高至3.2%，而中国CPI的关键是能源和食品，美国GDP更是代表了全球的经济势头。于是，商品价格上涨、CPI、GDP回升无疑是对过去长期萎缩的修正，我们可以简单的预期到，从股市债市到房市再到商品，从黑色有色到原油，甚至再到农产品(000061,股吧)，与房市债市资产价格上涨不同，商品价格上涨或将直接推动2017的通胀回升。
然而，这篇文章不是论理性陈述总结，也不必用太多篇幅和时间陈述过去的细节，我们更多立足的是对2017的一些预期。当前来看，伴随美联储货币政策明显收紧，但其他主要经济体仍然试图通过不同规模货币政策刺激经济，叠加政治环境血液更替，各类资产及投资品种呈现高速轮动，我们仅对以下几点表达对2017的看法：
【地缘政治：精英主义式女权没落】
地缘政治，这是一个敏感的话题。但2016年我们发现，凡是女士掌权的领导人在政坛上的影响力逐渐走弱：从台湾蔡英文当政反对声四起到英国新任首相特蕾莎・梅脱欧遇阻，再到希拉里止步美国白宫和朴槿惠被迫搬出青瓦台，一场女权奋斗史突然止步，更甚的是被多数声音解读为精英主义落寞，我们不谈政治，但这是这几年外围政治发展的一个走向，我们偶尔会联想到男权的责任和民族的信仰，不管怎样这个值得我们思考……
【货币政策：紧缩中通胀回升】
美联储进入加速加息的紧缩轨道，以缩减因金融危机而制定的刺激计划；欧央行月度规模虽有延长但亦从800亿降到600亿欧元；英国央行通过英镑贬值逐渐淡化并收缩宽松；日本从降低利率转型为控制债券收益率。与此同时，我们看到的景象是，英国CPI上周以1.2%的涨幅达到两年新高，英央行更预期半年内超过2%的目标；而美联储、欧央行、日央行都纷纷提出通胀将很快达到2%。于是，一场紧缩中通胀回升预期呼之欲出。
【美元：高位震荡预期拉长】
大宗商品价格上涨、本国经济数据回温和“特朗普经济学”的“基建+减税+反移民”政策组合推升了美国通胀预期，美元指数自11月以来强势走高至103.50，欧元、人民币等主要货币相对美元纷纷贬值。但我们预期的是①、从全球货币体系看，欧元兑美元已近历史低位，未来贬值空间有限，不利于美元进一步上涨；②、从本国经济周期看，特朗普新政可能带动美国经济复苏动能加强，但渐进式加息和通胀回温将干扰美元快速升值，可以说本轮美元上行周期中，美元升值的“主升浪”已过，每次加息结束后美元指数陷入震荡概率加大；③、从国际应对上看，目前新兴市场甚至主流发达经济体增速下滑的同时货币已经大幅贬值，这已难以直接反映到美元指数上。预期美元高位震荡的时间可能比我们预期的还要长。
【黄金：千关震荡单边趋势难现】
从金融角度看，作为一种以美元计价的资产，美元上涨意味着金价下跌，这也是为什么近一段时间黄金价格跌跌不休的原因。但从避险角度来讲，目前俄罗斯大使在土耳其被刺，右翼脱欧的民粹主义浪潮不断亦得到支持，明年德法意荷兰等国都进入大选换届年，市场的避险需求或被再度激发，黄金亦有波段性机会。但总体上看，伴随利空利多皆有显现，且价格已运行到整千附近，进一步下行空间已十分有限，多空博弈下，可以预期是新年黄金很难再有单边趋势性的机会。
【能源商品：慢牛可期待】
我们看到全球产油国纷纷减产，其他工业金属和商品的去库存、兴基建之声在各国此起彼伏，一场商品慢牛深受瞩目。有观点认为商品价格上涨会很快带动产能供给恢复，并进而导致价格回调，我们认为供给从收缩到恢复至少需一年，且这次供给收缩的比例并不大，2017即将呈现的是供给约束、需求拉动、汇率贬值，同时供给侧收缩叠加需求侧托底，能源商品市场的慢牛可期待。
【投资：强化毅力和耐心】
我们主张基本面分析是一切问题的出发点，且央行的行为是内生于各国经济和通胀趋势的，至于技术、资管、心态只是配合性逻辑，没有谁可以阻挡基本面所驱动下的趋势的力量，我们深刻地体会到不要试图抓住每个波动、抓住趋势，投资交易最重要的是格局。然而走过的2016，各种黑天鹅频发，或已不记得被市场打击了多少次，如果没有足够的毅力和耐心早已香消玉损，底部靠信仰，顶部靠理智，徘徊于人性贪婪与恐惧的边缘，唯有内心强大、无坚不摧方可闲庭信步。突然想起郑板桥的《竹石》来做文末对2017的展望：“咬定青山不放松，立根原在破岩中；千磨万击还坚韧，任尔东西南北风”。
