近期，国际清算银行（BIS）发表一份专题报告，报告内容就2016年10月7日英镑闪崩做出详细分析，英镑/美元当日在亚盘初中跌幅达9%，之后大幅回升，收复大部分跌幅。
该报告指出，英镑的闪崩是诸多因素综合推动的结果，而并非只是一个单一的因素。另外，当时事件发生的时间点是一个重要的因素，它加剧了市场的波动性。整个事件可以划分为三个阶段：
第一阶段，市场运行初期，由于大量卖盘出现，英镑/美元从1.26快速下跌至1.24水平，此时，市场依然是在有序运行，市场有大量的参与者。
第二阶段，在短短的几分钟之内，英镑/美元进一步下跌，随后快速反弹，汇价波动范围扩大，市场开始出现混乱。在这一阶段，市场参与者变少，成交量缩减，流动性锐减，单个市场主体对市场定价的影响变得很大，这促使汇价急剧大幅波动。
第三阶段，几个小时后，市场流动性逐渐恢复。
因而，在诸多因素共同作用下，市场机制失调，出现了混乱局面。
特别地，由于市场对英镑抱有强烈的贬值预期，因而市场上本身就有大量的英镑空头期权头寸，这些期权头寸加剧了英镑的卖压。另外，在关键水平位上，止损单被触发，这使得英镑卖盘压力进一步加重。
当英镑开始贬值不久后，媒体开始报道这一新闻，新闻的报道会引起市场对加剧贬值的担忧，从而进一步促使汇价下跌。
这一系列因素破坏了期货交易市场机制的正常运转，使得外汇现货交易平台上的流动性快速枯竭，并且还促使外汇市场上的流动性提供者进一步抽离市场流动性。
另外，汇价剧烈波动发生在亚洲时段，并非外汇交易的核心时段（欧洲时段和美洲时段），在亚洲时段上，交易员在英镑交易上缺乏经验，风险意识不强，同时在当时的情形下，也缺乏充足的专业水平应对这一问题，这进一步推动汇价下跌。
还有其他因素，例如，“胖手指“错误（指敲击键盘鼠标时输入错误，属于手误）、极少数的潜在市场“捣乱者”也在可能因素范围之内，但是目前缺乏数据证实。
英镑闪崩并不是一个很新奇的事件，但是在整个事件中反映出来的数据确实值得研究，英镑/美元在非常短的时间内剧烈波动，快速下跌后又迅速回升。
本次事件和之前发生的类似事件也有共同之处，但本次事件的独特之处在于本次英镑的闪崩并没有影响到其他货币，并没有产生溢出效应。并且在本次事件中，大型金融机构并未出现实际亏损。这可能也表明市场参与者已经从之前的类似事件中吸取教训。汇价闪崩事件持续时间一般非常短，并不会直接对金融市场的稳定造成威胁。本次英镑的闪崩也是一样，并未直接冲击市场，然而，类似的事件可能会潜在地削弱人们对金融稳定的信心，从而影响到实体经济。所以，对于政策的制定者而言，深入了解现代市场的结构，及其潜在的缺陷，是十分必要的。
英镑闪崩前期市场发生了什么：
在10月7日英镑闪崩发生的前一日，市场到底发生了什么？在10月7日的上一周，英镑对各主要货币已经呈下跌趋势，英镑的汇率指数已经从77.5下降到75.9（如图3），在10月6日伦敦收盘时，英镑/美元从1.285跌至1.26。在这段时间内，英镑的走势和其他货币基本没有相关性，说明没有明显的驱动因素。尽管英镑对其他主要货币走势略有不同，但各货币对走势基本稳定。另外，英镑隐含波动率指标也只是从英国脱欧公投后的低点处略微抬升。
英镑/美元在早盘的时候交易非常活跃（英国时间早上7:00-9:00），到下午时（英国时间下午1:00-5:00），伦敦市场和纽约市场都已经开盘，市场交投更加活跃。尽管市场买盘和卖盘之间偶尔会出现大幅失衡，但是在白天时，市场流动性一般都是最高的。可是，在10月7日当天，英镑的流动性和交易量均出现下滑，特别是在亚洲时段盘初。图4 中显示了英镑交易活动及其流动性的相关数据，图中的数据采集时段为10月3日至10月6日，显示的数据是这四天的平均数据。
英镑闪崩的三个阶段：
10月7日的英镑闪崩可划分为三个阶段：第一阶段，最初急剧下跌，但是英镑贬值比较有序，持续了几秒钟；第二阶段，在十分钟之内，英镑急剧下挫又急剧反弹，市场机制失灵，汇价波动变得无序，大幅剧烈震荡；第三阶段，随着市场流动性回归，汇价波动逐渐变得有序。
图6是Thomson Reuters Matching提供的订单数据，显示的是在10月7日当日在20多分钟里的订单情况。
在BST 00:07:13时，英国《金融时报》发表了一篇名为《奥朗德渴望一个强硬的脱欧谈判》的文章，这篇文章被迅速转载传播。但请注意，这篇文章虽然是一个英镑的负面影响因素，但是这并非新消息。在关于奥朗德总统这篇文章发表之前，已经有许多对硬脱欧的猜测，因而，这篇文章并非诱发英镑闪崩的导火索。
第二阶段：在BST 00:07:15时，芝加哥商品交易所触发了熔断机制，该交易所暂停交易10秒钟，以应对前两秒的英镑大幅下挫。此时，现货市场上的点差明显扩大。在BST 00:07:15英镑/美元达到1.24之后，汇价开始加速下跌，市场机制失调，市场陷入混乱之中。从此时开始，特别是汇价跌至之前的1.22水平位时，点差开始明显扩大，从图5中也可看出。19秒后，在BST 00:07:34，英镑/美元跌至1.20，各个电子交易平台的订单开始大量进入，就在这19秒内，各种不寻常的事情开始发生，欧元/英镑也受到影响，市场卖出欧元买入英镑，欧元/英镑出现下跌。尽管买盘很快就返回市场，但是英镑/美元订单量依然在极低的水平维持了几分钟。交易者的订单规模都很小，点差过大，使得执行成交的价格出现大幅波动，如图8。在这段时间，由于缺乏流动性，可能极少数的市场参与者对汇价产生了很大的影响。事实上，英国监管当局的数据显示，确实有一些特定市场的参与者在当时交易活动明显上升，这意味着这些极少数的交易者很可能是推动英镑跌至1.20水平以下的因素之一。
第三阶段：随着时间的推移，市场开始恢复正常。在BST 00:20:00 时，现货市场和期货市场已经消化了英镑/美元的波动，英镑/美元跌幅大约稳定在2.2%左右。路透平台上的点差虽然依然比平常要大，但是已经不在极端水平了，接下来的市场开始变得有序，重新回归正常。
在10月7日当日，英镑/美元的成交量要比平时要高，市场流动性较平时也略微偏低。当时英镑的闪崩并未引发溢出效应，其他资产并未收到很大影响。英镑/美元当日伦敦时段收跌1.7%。之后的几周内，市场并未出现造成英镑闪崩的“证据”。
英镑隐含期权波动率连续几天维持在高位，但是很难认定这就是英镑闪崩的“先兆”。点差快速回到正常水平，没有证据表明市场持续受到该事件的影响，市场回归正常。同时，在接下来的几周内，英镑的闪崩也未对期货市场流动性产生任何持续性的影响（如图10）。
英镑闪崩的诱发因素
英镑的闪崩并非是由某一个因素造成的，而是一系列因素造成的。首先值得指出的是，该事件发生的时间是一天中英镑的流动性最差的时段，而且当天包含中国在内的一些市场休假。在这个时间点上，市场订单量极少，价格波动对交易量和流动性十分敏感。
此外，英国《金融时报》的那篇《奥朗德渴望一个强硬的脱欧谈判》的文章，因为在时间上并不吻合，所以不可能成为刺激英镑/美元最初下跌的导火索。
另外，市场还有猜测，有可能是“胖手指”行为，或者有人故意在流动性差的时刻打压英镑/美元汇价，或者是亚洲市场上的零售交易者的订单触发的。但这些仅仅停留在假设层面、并没有确切的证据支持。
对于英镑闪崩和市场机制失灵，目前能有证据支持的诱发因素主要有两个：交易商利用期权操作套期保值和客户止损单被触发。这两类操作都会在汇价大幅波动时，进一步加剧市场流动性需求，抽离市场流动性，从而引发汇价更大幅度的波动。
经纪商通常为了套期保值会持有一定的期权头寸，当市场价格出现大幅波动时，可能会引发期权头寸的大量买入或卖出。经纪商的这些期权对冲交易有时是自动化运行的，不是人操作的，因而不会考虑到流动性的因素，所以会加剧市场波动。
另外，止损单被触发后，订单会自动平仓。当价格到达某一水平后，可能会触发大量的止损单，从而加剧汇价的波动，止损也是自动触发的，没有人为因素在里面，也不会考虑市场流动性影响。
下图是英国监管机构从12家最活跃交易商采集到的数据，图中显示的是交易商对冲期权头寸和客户止损单（如图11）。这也是诱发2016年10月7日英镑崩盘的主要原因。
2016年10月7日，英镑/美元价格初始的大幅下挫、以及卖出订单的大幅增加与汇价跌破1.2600高度相关，这可能意味着汇价跌破1.26之后，大量的止损单触发，汇价进一步下挫。当跌破1.24时，净卖空头寸达到最大，市场机制失灵，进入混乱。另外，上图中交易商对冲期权头寸的需求急剧上升，可能表明交易商之前可能建立了大规模的看涨或看跌期权头寸。这两大因素共同造成了汇价的剧烈波动。
