煤炭业2012：等待宏观经济企稳回升

煤炭供给整体依然保持偏紧态势，而行业供给集中度的提升、生产重心的不断西移以及铁路运输瓶颈短期难以解决的现状都将将导致行业控制力进一步加强，继而成为支撑行业景气度的重要因素。

随着紧缩调控效应继续显现，预计2012年房地产和基建投资增速将出现显著下降，煤炭需求也将受到影响。其中动力煤需求受国民经济运行和用电量的惯性增长而有保障；炼焦煤需求则受下游钢铁行业开工率和产量下降而放缓明显；无烟煤需求则基本保持稳定。

由于运输瓶颈支撑以及需求惯性增长，预计国内煤价大幅下跌可能性不大。通胀回落及电价调整将为动力煤合同价提供上涨空间，但在煤电关系理顺前，国家可能继续干预；国际煤价走势既受到国际经济的影响，也受到国际油价、美元指数等影响，全球宽松性货币政策将推高国际油价，如没有重大突发性事件（如欧债危机继续恶化），国际煤炭价格出现深跌可能性也不大。

煤炭行业整体估值水平具有安全边际，但整体性机会仍需等待经济面企稳回升。板块投资机会主要关注：1、流动性宽裕带来的集体性反弹机会；2、基本面改善带来的投资机会，如资产重组、注入等事件性机会；3、估值水平下移带来的投资机会。

来源：华泰证券