距离2017年还有一个月时间，保险资金再次在股市掀起了大浪，举牌、增持好不热闹。安邦保险二次举牌中国建筑(601668,股吧)、阳光保险举牌吉林敖东(000623,股吧)、前海人寿大举买进格力电器(000651,股吧)逼近举牌线……
险资年终激进举牌挺进令监管层着急。11月29日，在第十一届21世纪亚洲保险年会上，保监会副主席陈文辉隔空喊话，针对个别机构罔顾市场接受程度、罔顾行业负面影响而采取的激进股权投资行为，监管决不会缺位，将及时进行必要的干预，表明监管态度、重申监管立场，促进保险机构审慎稳健投资。
奇怪的是，在一场又一场的举牌大战中，中国人寿、中国平安(601318,股吧)等大型保险公司屡屡缺席，为什么？有市场人士分析认为，保险公司年终大考来了，尤其今年是“偿二代”实施下的第一次大考，那些承保和投资激进的中小保险公司偿付能力压力更大，为了达到偿付能力100%的红线标准，增持或举牌优质上市公司成为快速见效的方法，这背后有着种种监管和会计因素的现实原因。
高收益激战秘密
A股市场上，险资俨然成为一股强大的“泥石流”，举牌股价往往一飞冲天，而且举牌也从金融、地产两大业务板块扩散至制造业领域。那些研究各行各业的券商研究员迷失其中。“好多研究员都对险资动向进行研究，没办法，险资进入的股票就是涨得快。”12月1日，华南一家券商保险业研究员对《华夏时报》记者称，一些机构和游资也趁机参与。
最近险资举牌或接近举牌公司的股价涨疯了。根据中国建筑公告称，截至11月24日，安邦资产持有公司普通股30亿股，占公司普通股总股本的10%。中国建筑的股价在安邦系一路买进中暴力拉升，今年下半年涨幅已超100%。根据格力电器公告，前海人寿从11月17日至12月28日，持股比例由原来的0.99%蹿升至4.13%，短短9个交易日内格力电器股价拉升近30%，而今市场都在盯着会不会举牌。阳光产险也在两个月不到的时间内增持吉林敖东股份至5%，其间吉林敖东的股价上涨接近50%。
险资举牌第一波热潮已经退去，如今岁末年关为何又开始了新一轮举牌热潮呢？在申万宏源(000166,股吧)研究员王丛云看来，主要是年末保险公司迎来“偿二代” 实施以来的第一个大考，险资继续加仓重仓股或带动股价上涨，提升偿付能力。
今年保监会出台的“偿二代”正式实施，综合偿付能力充足率要求大于100%，核心偿付能力充足率要求大于50%。综合偿付能力充足率按“实际资本/最低资本”计，实际资本则按“认可资产-认可负债”，这其中认可资产以会计报表账面价值确认。如此一来，如果你的股票账面价值越高，那么你的资产多，越有可能达到偿付能力，否则保险公司的股东就需要拿出真金白银增资去补充资本，以达偿付能力要求。
拿准岁末时点，一路买买买，使得股价一路拉升，那么在年终结算的时候，股价越在高位越能使得资产确认更多，就越接近偿付能力达标线。所以说，提升持仓股票市值成为提升偿付能力最快的捷径。
不过，数来数去都是这几张熟悉的保险公司面孔在举牌，而大型保险公司中国人寿、中国平安等在这两轮却鲜有大动作，这又是为什么呢？
在承保和投资上激进的中小保险公司，往往是通过万能险快速扩张，倒逼其配置趋向收益较高的另类资产，而另类投资风险因子高，资本要求较多，资本压力更大，偿付能力达标更为困难，那么以举牌方式获得高收益、见效快的权益类投资，则成为提升偿付能力的最见效的方法。
上述华南券商保险业研究员认为，早已稳健经营和转型成功的大型保险公司，更多趋向期限长、保障为主的价值型产品，面对偿付能力的压力相比之下没有那么大，而且有强劲的盈利能力作支撑。其资产配置上也更多以固定收益类为主，资产久期较长；在股票权益类投资上也往往持分散、稳健、长期的投资配置原则，所以短期大笔暴力增持、拉升股票的行为少见。
监管层重提保障放首位
一场看起来完美的剧情不断上演：左手收保费，右手将部分保费投入股市大量增持或举牌上市公司，股价不断上涨，保险公司资产增厚，盈利增加……
但是，硬币始终存在两面性，A股市场如果平稳可控，同时险资进入的公司业绩稳定的话，那么险资投资便无往不胜。如果一旦资本市场波动，或者公司出现较大利空的话，暴力拉升的股价将很难维持高位，这种高风险对于险资来说将是沉重的打击。
监管层看在眼里急在心里。陈文辉在上述年会上还说，最近两年，个别保险机构采取比较激进的业务发展和投资方式，负债端过度依赖投资型业务，资产端盲目投资与保险毫不相关的行业，受到社会各界高度关注。针对这种情况，保监会从制度入手，采取了一系列措施，比如清理规范中短存续期产品、提高万能险保障水平、规范保险资金运用等，这些措施已收到成效。今后，保监会还将采取更加有力的措施，鼓励保险机构发展长期保障型业务，强化保险资金服务保险主业，推动保险资金长期投资、价值投资和稳健投资，引导行业牢固树立保险姓保理念。
上述华南券商保险业研究员说，现在的问题是有的保险公司定位发生变化，改变了保险公司姓保的根本属性，而将保险公司作为了一个融资和投资的平台，而改为了姓投，实际上成为了一个投资公司，“他们不是靠保险盈利，而是靠投资来维持。”
那么，作为保险资金规模性投资进入上市公司，到底是财务投资呢，还是作为战略投资且参与经营呢？平安证券分析师王琳称，2015年底险资就开始显现出参与管理上市公司的意图。对于保险资金投资大方向，陈文辉强调，首先保险应该以风险保障和长期储蓄类业务为主，短期理财类业务为辅；其次保险资金运用应以固定收益类或类固定收益类业务为主，股权、股票、基金等非固定收益业务为辅；最后股权投资应以财务投资为主，以战略投资为辅。
保险公司在投资上进入了两难境地。一方面，低利率时代和经济处于底部，保险公司面临“资产荒”。另一方面，源源不断的保费收入，带来了资金配置的大压力，倒逼险资忍受较高风险以获取较高收益，但是这样又使得资产配置风险敞口提升。尤其是险资在股票市场上的大量增持甚至频频举牌，一些险资进入的股票直线拉升，其面临的波动风险更令人担忧。
11月30日，保监会公布的《2016年1-10月保险统计数据报告》显示，我国保险资金运用余额达129111.12亿元，较年初增长15.49%。其中股票和证券投资基金18611.69亿元，占比14.42%。
保险公司股票和证券投资距离30%上限还有一半的空间。在A股3200点之际，险资面临的是更多机会，还是更多风险？
