求婚四载，姻缘终成。6月21日，MSCI指数（摩根士丹利指数）正式宣布将A股纳入其指数，这对A股而言，绝对是重磅利好，这标志着自2013年以来A股连续冲击MSCI最终取得成功。而且，最终敲定纳入的A股股票是222只，远远超出此前169只的预期，这显然赋予了市场更为充足的信心。
但是，在欢喜之余，我们还是有必要复盘，MSCI为何此前三年对A股拒之不理，却在当下市场人气较为低迷时抛出绣球？
对A股“入摩”之路进行复盘，不仅有助我们认识到A股制度构建的重要性，而且，还可以让我们对A股的未来走势，形成较为清晰的判断。
MSCI之所以对A股拒之三载、一朝牵手，其主要原因有三：其一，沪港通推出已有两年半，深港通运行也已有半年，A股市场在“互联互通”的实践层面已经较为成熟；其二，自2015年市场发生巨幅震荡后，A股鱼龙混杂的乱象已经大为消除，蓝筹股的探底企稳、中小创的普遍腰斩，给予了全球资产配置一个较为合理的窗口，至少比以前要合理得多；其三，过去一年来，A股在制度建设层面取得了长足的进步，监管部门对市场违规违法祭出重拳，IPO距离注册制改革渐行渐近，不以“市场涨跌”为牵绊的监管逻辑已经形成。
而无论是A股市场的“互联互通”还是A股市场合理投资窗口期的出现，溯其根源，还要归功于A股市场“常态化监管”的归位———如果缺少这个关键，那么前二者可能至今仍难以达成。所以，说一千道一万，MSCI接纳A股，A股监管层面的“制度红利”绝对是居功至伟。
不能坚守监管初心、轻易就被市场涨跌所牵绊，这不仅是MSCI过去三年将A股拒之门外的关键原因，而且，也是A股近30年依然无法形成价值投资市的命门所在———市场连续大跌，监管部门就紧急祭出包括暂停IPO等一系列刺激政策，以期为市场添把火；市场连续大涨，监管部门则往往会反向而行之，祭出一系列的收缩政策，以期为市场灭火。试问，如此带有“政策操控”嫌疑的市场，MSCI会将其纳入吗？
复盘是为了反思，反思是为了更好地前行。综上所述，我们认识到此次MSCI接纳A股的核心因素，是因为A股已经释放出常态化监管的“制度红利”，那么，以此为节点，我们不仅应该将“常态化监管”变得更为常态，而且，还应该加速完善包括IPO注册制、退市制度等方面的改革。让A股进一步远离“政策调控”，让A股进一步市场化，惟有如此，不仅未来MSCI有可能扩大接纳A股股票的数量，进一步放大A股的纳入因子，而且也更容易引导广大中小投资者回归价值投资逻辑。
MSCI将A股纳入是重磅利好，但这是制度层面的利好，是构建中长期健康市场的利好，而不能视之为短期的指数利好，更不宜据此抱有短期炒作的思维。
其一，虽然MSCI已经将A股纳入，但是，距离正式的配置时间点还有一年左右（分别是2018年5月和2018年8月），更何况，主动型基金在正式配置时，还存在较大的弹性，可以配置A股也可以不配置，可以适当多配置也可以适当少配置。
其二，以目前5%的纳入因子看，A股分别配置到MSCI全球指数、新兴市场指数的权重，可谓是微乎其微，对应资金增量合计也仅为150亿美元左右，占A股市场总体量仅为千分之二左右，其对A股市场流动性的影响，象征意义大于实质意义。
其三，最为重要的是，尽管A股市场已经初步告别鱼龙混杂的时代，但是，相比于成熟市场，A股的整体估值水平，尤其是中小创整体的估值水平（尽管已经大面积腰斩），依然相对偏高。而在估值相对偏高的情况下，又偏逢目前货币市场流动性的偏紧，所以，中小投资者对摸不着底的中小创股票，目前还是谨慎为好。
不要盲目炒作A股的“入摩”效应，MSCI纳入A股本是好事，但如果市场再度兴起炒作风潮，那就与初衷相违了。
