香港新聞網4月4日電 香港《商報》4日發表題為“CDR港股合力做大做活市場”的文章，全文如下：
CDR(中國存托憑證Chinese Depository Receipt)的推出如箭在弦，中證監剛剛公布了試點規則。港交所行政總裁李小加昨表示，這對兩地資本市場都是好事，並為此感到高興，強調不要動輒以競爭視之，相信互相合作可將市場做大。
隨著內地不斷深化改革開放，由CDR的落實以至資本帐的全面開放，毋庸置疑均屬時間問題，所以，寄望香港一直維持獨市生意地位，根本就不切實際。然而，國家開放並不等于兩地直接競爭，不必然會搶盡香港生意，原因在于市場发展不是零和遊戲；雙方的互相合作、協同发展，便可一起做大市場餅了。那麼，在CDR方面，兩地能夠怎樣合作？方法其實很多。
對于已在海外上市的企業來說，回歸A股固然有利其面向內地市場及投資者。可回流CDR不代表不能回流HDR，兩者並不存在二擇一的排他性；反之，雙方其實各擅勝場，含有極大的互補性，以兩地作為第二市場同時掛牌，才是個中最佳選擇。事實上，不同市場既服務不同投資者，也服務著不同的時區；尤其于今全球化及瞬息萬變的投資市場里，美歐等地收市之後，亞洲交易時段緊接開始，CDR固然有利面向內地，但同一時間，HDR亦可繼續面向國際，好讓市場不間斷地(round the clock)覬覦投資機會，這對上市企業來說自然利多于弊。退一步言，在滬深港通的互聯互通基礎上，雙向地研究引入“CDR通”和“HDR通”，也是進一步加強兩地市場連系及合作的應有之義。
對于未在海外上市的企業來說，CDR的落實不單沒有減損在港上市誘因，畢竟這僅直接涉及第二上市而非第一上市，惟值得留意的是，這可增辟一條先來港掛牌再回流A股的路徑；換言之，香港IPO市場的吸引力有增無減。的確，CDR不僅關系第二上市的選擇，其實也牽連到第一上市的決定。有了CDR，特別是針對放寬新經濟產業上市條件的CDR，比較純粹在內地掛牌，以及在兩地H+C同時掛牌，試問哪一種更為吸引呢？經驗反映，今日的H+A模式便非常成功，因為可同時面向國際和國內兩個市場。
CDR對香港絕非什麼洪水猛獸，雙方大有空間爭取互惠共贏，包括有助提高香港作為國際金融中心和人民币離岸中心的地位。個中關鍵，乃如何不斷提高香港市場的競爭力，唯有如此兩地合作才更有條件；反過來，正所謂有為才有位，如果香港競爭力有不逮，雙方又豈有合作的前提？更莫說，香港的第一上市競爭對手，其實不是內地而在海外。有關方面固然深明此點，現正諮詢當中的上市架構改革，就旨在加強香港對新經濟股份的上市吸引力，以及同步調整它們來港第二上市的規則。
投資市場不斷在變，由香港到內地均要因時制宜，絕不能夠故步自封。李小加說，內地監管步伐走得很快，估計CDR很快會有詳情。鑒于此，我們不能落于人後，不能在上市改革上“議而不決”，否則，香港競爭力勢必不進則退避免敗在自己手里，恐怕才是香港必須解決的風險！
香港商報評論員李哲
