2017年对全球经济而言是实现全面温和复苏的一年，在此背景下的全球股市表现也是可圈可点。翻看美股、欧股以及港股2017年“成绩单”，大可以用“优异”来形容。美股市场继续延续已持续8年的牛市行情，其中，科技股更是“一骑绝尘”，以谷歌母公司Alphabet、苹果公司、微软、亚马逊以及脸书（Facebook）为代表的五大科技巨头，其市值一度达到3.3万亿美元，大幅超过两年前的2.2万亿美元市值。与此同时，美股市场在特朗普政府税改计划有望落地的利好消息的推动下，道琼斯平均工业指数在强势突破20000点后继续强势上扬。截至12月18日，该指数报收于24792.2点，而标普500指数和纳斯达克综合指数也同时实现上涨，涨幅分别达到0.5%和0.8%。
而在欧股市场方面，欧元区经济今年的持续向好为欧股打下了良好的基础，与此同时，欧洲企业盈利的回升也成为推动欧股整体上行的原因之一。然而，值得注意的是，民粹主义和“黑天鹅事件”风险仍未完全远离欧洲，意大利大选、难民问题以及英国脱欧等风险因素仍将在未来成为笼罩欧洲的阴云，进而或将对欧股表现产生影响。另外，今年港股市场表现夺人眼球，在11月下旬更是出现一波强势的大涨行情。
那么，在即将到来的2018年，全球股市又将出现哪些特点？美股市场是否能继续保持牛市行情，而欧股和港股市场又将面临哪些机遇和挑战？带着这些问题，本报记者特别对工银国际首席经济学家、董事总经理程实进行了专访。
全球股市展现趋势力量
记者：如何评价2017年全球各主要市场的表现？2018年哪个股票市场更值得期待？
程实：2017年，纵览全球各大股市，趋势的回报得到广泛而有力的见证。第一，新兴市场股指涨幅大幅领先发达国家，见证多元化涨潮的趋势力量。第二，科技股指数表现牛冠全球，见证新经济生态的趋势力量。第三，港股领跑全球主要市场，见证中国元素超预期的趋势力量。第四，消费升级主题受到全球追捧，见证新中产崛起的趋势力量。第五，全球股市跑赢全球债市，见证低利率时代渐次终结的趋势力量。
2018年，趋势的回报将长期延续，主导全球各大股市的表现分化。一方面，全球经济的多元化涨潮将开始，“新兴提速、发达减速”的格局进一步强化，新兴市场股市有望跑赢发达市场；另一方面，中产阶级崛起和微观崛起将引致全球范围内的消费升级，而中国将继续扮演这一核心趋势的“领头羊”角色。得益于两大趋势的合力，中国大陆、中国香港的股市更加值得期待。
美股市场或将迎来调整
记者：美股市场已延续8年牛市，加之全球经济复苏、美联储换帅以及特朗普税改有望落地，这些因素将对美股走势产生何种影响？美股市场是否将出现拐点？
程实：展望2018年，特朗普税改和美联储换帅，将是影响美股行情的关键因素。一方面，本次税改有望在短期提振增长，但是长期前景喜忧参半。税改自身对优化产业结构的推动持续力有限，与之相关的收入分化、债务约束等也对经济长期前景构成挑战；另一方面，在金融风险重新成为全球主导风险的背景下，鲍威尔主导的金融去监管有可能力度失控、节奏失当，加快金融监管竞次和系统性风险累积，同时VIX指数长期运行于极低水平也意味着一场积蓄已久的调整很难避免。因此，我们认为，2018年美股市场上升空间有限，并有望在不远的将来迎来一场调整。
记者：美股科技股今年表现亮眼，后期动力如何？特朗普税改政策是否将拖累科技股表现？
程实：短期来看，科技企业从本次税改中获利较少，美股科技板块暂时降温。但是长期来看，两大因素将支撑科技股的稳步回暖。其一，新科技革命内嵌于消费升级的强强联合最具投资想象力。科技进步对人类生活的实际改变正在发生，可见、可感知、可理解的科技应用将带来最具认同感的投资价值。其二，本次税改将产生广泛的红利传递。降低企业税有助于解决产业空心化问题，个税改革则将提升居民收入和消费意愿，从而扩大投资和消费对科技产品的持续需求，为科技企业的中长期增长提供动力。
两大关键因素主导欧股表现
记者：有观点认为，躲过法国大选“黑天鹅”以及企业盈利的回升令欧股市场在2017年重新焕发生机。请问您认为今年支撑欧股表现的主要因素有哪些？2018年又有哪些影响因素和风险值得关注？
程实：我们认为，今明两年，经济基本面和地缘政治局势都是欧股表现的决定性因素。
回顾今年，一方面，欧洲成为发达经济体复苏的领跑者。不仅欧元区总体的内、外经济之间逐渐平衡，劳动力市场的结构性改革取得一定成效，而且在多元化涨潮的环境下，欧元区核心国家和边缘国家携手复苏，欧盟所有成员国也有望实现10年来首次共同正增长，从而奠定了欧股回暖的基础。另一方面，地缘政治风险在马克龙和默克尔相继胜选后大幅下降，加之持续宽松的金融环境，不仅提振了本地区的风险偏好，也使欧元区市场重新赢得了全球资本的流入，从而加速了欧股市场的升温。
展望明年，在整体延续“低失业率+低通胀”的复苏态势下，欧元区经济增长迎来模式换挡，各国间的结构性差异将导致未来增长路径的发散，欧元区面临多重风险的共振。第一，受生产率疲弱、劳动力参与率下降以及部分国家债务高企的拖累，欧元区经济增长和通胀上升的动能将有所下降。第二，2018年，欧洲各国的大选可能伴随民粹主义的再度袭来。加泰罗尼亚“独立”运动带来的蝴蝶效应不容小觑，匈牙利、意大利大选，德国的难民问题，英国的退欧进程、塞浦路斯和希腊的脱欧风险都有可能发酵，并演化成为新的“黑天鹅”。因此，2018年，欧元区股市依然具有一定的上升空间和相对吸引力，但是“黑天鹅”风险值得长期警惕。
记者：欧洲央行货币政策的变化将怎样影响欧股市场？
程实：与美联储相比，欧央行的策略实际上是“以空间换时间”：一是欧央行缩减购债规模仅是在边际上收紧宽松的程度，并非紧缩；二是欧央行不仅没有停止宽松，其QE操作的时间还被延长至2018年9月；三是欧央行继续把利率维持在历史低位，这与美联储加息与缩表并行的货币政策有本质不同。从欧央行的决定可以看出，即便今年欧元区经济表现强劲，其货币政策基调仍偏“鸽派”，这不仅体现为宽松规模被动减少，更重要的是对长期低利率的坚持。因此，在基本面相对稳健、宽松货币政策继续维持的情况下，欧元区市场仍将具有一定上升空间。
港股市场有望持续保持稳健
记者：如何评价港股今年的表现？港股在11月下旬出现一波大涨，背后的支撑因素有哪些？
程实：2017年1月至11月，港股领跑全球主要市场，见证中国元素超预期的趋势力量。香港一直是中国经济和全球经济的链接点。作为一个开放的经济体和国际金融中心，中国香港市场的表现与金融市场全球化和中国企业“走出去”休戚与共。2017年，港股实现了超越主要市场的显著上涨，恰是其自身定位在超预期趋势中的价值显现。与2016年年初截然相反，人民币在2017年年初强劲升值，打破贬值心魔，并由此实现了贯穿全年的币值稳定；而中国经济2017年的增长更是普遍超出预期，展现出全球第二大经济体和主要消费市场的增长韧性。中国经济金融的系统性稳定以及全球化浪潮的推动，形成双重合力，给中国香港市场带来了独有的强势动能，也是港股11月下旬大涨的根本动力。
记者：明年是否看好港股继续上涨？看好哪些板块？为什么？
程实：2017年，港股涨幅最终将大概率领跑全球主要市场。2018年，在新兴市场引领全球复苏的新格局下，伴随中国经济转型升级的不断推进，港股前景依然值得期待。
展望2018年，以下港股板块的表现有望领先大盘：其一，得益于外资持股比例的放宽，中国金融行业的盈利能力将进一步改善。其二，科学技术的时代价值将在金融市场进一步显现，科技类标杆企业的发展动能日益增强。其三，基于中国经济供给侧改革的红利释放，国企改革、消费升级、“一带一路”、新经济等结构性投资机会将渐次显现。
记者：在美联储加息背景下，港股市场是否会受到冲击？
程实：早在2017年3月，美联储就已经步入加速加息进程，并在10月启动缩表操作。在此期间，港股市场依然牛冠全球。有鉴于此，相较于加息等短期因素，全球多元化涨潮和中国经济转型升级这两大趋势，真正主导着港股市场的中长期表现。因此，长期来看，港股市场有望持续保持稳健。
