来源：中金点睛
12月CPI同比增速从上月的1.7%小幅回升至1.8%，低于我们预期的2.0%和市场预期的1.9%。CPI上升部分受到基数效应推动――去年暖冬使得同期CPI基数较低，但另一方面也由于食品价格明显上涨。季节性调整后，12月CPI月环比增速从上月的0%上升至0.3%。此外，12月核心CPI为2.2%，略低于上月的2.3%。CPI分项数据显示，12月食品价格环比大幅上涨，而非食品价格仍较有“韧性”。
?食品价格环比明显上涨。12月CPI食品价格月环比增速为1.1%，同比增速为-0.4%；对比上月的月环比下降0.5%和同比下降1.1%。12月农产品价格普遍回升――鲜果和蛋类价格月环比大幅跳升5.5%和4.4%（年化月环比达到90%和68%），主要是由于天气转冷。与此同时，鲜菜、猪肉和水产品价格月环比也分别上涨了1.0%，1.1%和1.1%。
?非食品价格仍保持“韧性”。12月非食品价格同比增速为2.4%，月环比涨幅为0.1%，较上月的同比增速2.5%和月环比增速0.1%大体持平。其中，消费品价格月环比上涨0.5%，而服务类价格月环比微升0.1%。分项来看，12月交通和通讯价格上涨较为明显，月环比增速为0.4%，而其他可选消费和服务品价格亦有小幅上升，包括衣着、居住和医疗保健等。
12月PPI通胀回落至4.9%，主要是由于基数大幅走高，而环比继续上涨。12月PPI高于我们预期的4.7%和市场预期的4.8%。经季节性调整后，12月PPI月环比涨幅从上月的0.5%再度扩大至0.8%。上游产品价格维持涨势，且中下游行业价格上涨亦有所加速――采掘工业月环比上升1.1%，较上月的1.7%有所回落，但原材料工业价格月环比涨幅从上月的1.0%扩大至1.2%。此外，加工工业价格月环比明显上涨0.8%，高于上月的0.3%。分行业看，12月石油及天然气的开采、冶炼价格大幅走高，分别上涨3.7%和2.9%，而其他限产较为明显的行业如水泥、钢铁和化学品价格亦有明显上升。
往前看，CPI或将继续走高，而PPI也可能比此前的预期更有“粘性”。随着农业供给侧改革对食品CPI的“一次性”负面影响减退，食品价格可能会明显上升，尤其是考虑到今年春节在2月，而去年在1月，导致2月基数极低。另一方面，从PPI来看，供给侧改革和环保督查持续，叠加终端需求保持稳健，可能会使得PPI的“粘性”强于此前预期。我们预计今年随着通胀预期上升，货币政策将继续退出宽松――央行可能直接上调利率（基准存贷款及公开市场操作利率），也可能通过收紧信贷额度等方式间接收紧货币条件。
