本报记者方海平上海报道
中美贸易摩擦升级广泛冲击金融市场。不过，因此大涨的中国债市于3月26日开始有所回落。
3月22日，美国总统特朗普签署备忘录宣布将对价值600亿美元的中国进口商品加征25%的关税，美国商务部则表示将在15天内宣布征收关税的具体方案。中国商务部于3月23日宣布拟对美国30亿美元的进口商品加征关税。
消息一出，横盘震荡了一个半月的债券市场出现大涨。3月23日（上周五），中国债市开盘上涨幅度达到2016年以来最高。截至收盘，国债期货10年期主力合约T1806收报93.97元，周涨幅1.24%，为一年来最大涨幅，5年期主力合约TF1806收报97.05元，周涨幅0.58%。现券市场收益率同样大幅下行，10年国债收益率收报3.70%、10年国开债收益率报4.66%，一周之内分别下行了12bp和18bp。债券市场出现多头狂欢的局面，成交十分活跃。
3月26日（周一），这种涨势出现明显回调。当日，利率债收益率普遍走高，10年国债和国开债收益率分别较上一交易日涨5.45bp和12.56bp，收报3.75%和4.78%。期债主力合约T1806和TF1806分别跌0.16%和0.05%。
“上周市场对中美贸易摩擦的反应过度了。这次特朗普对贸易保护的表态确实出乎市场意料，但从后续双方表态和暂时公布的行业名单来看，这次的贸易摩擦可能是雷声大、雨点小。短期对利率不会造成太大影响。”蓝石资管研究总监赵博文对21世纪经济报道记者表示。他进一步解释，特朗普宣称要加征关税的行业，并非在中美贸易上中国持有巨大逆差的关键行业，就算真正加征关税，对中国经济和市场的影响并不是冲击性的，而是一个长期缓慢和渐进式的过程。
21世纪经济报道记者采访的多数宏观分析人士均持类似看法。国海证券宏观研究负责人樊磊对记者表示，特朗普开打贸易战的意图与其面临中期选举有关，背后深层次的原因与全球化收益分配的不均等、美国劳动力市场调整不够灵活，以及中国在市场开放方面确有不足等因素有关，“两国协商化解此次贸易争端是大概率事件，不太可能陷入新冷战，中国现在是全球供应链，是服务和金融市场的主要参与者，包括美国在内的西方国家在中国都有巨大利益。”
不过，贸易摩擦升级对于债市走势或许仍有直接影响。
近期债市强劲反弹的一个重要原因是，流动性长时间维持超预期宽松态势。虽然春节期间的临时流动性便利操作已经到期，两会也已结束，央行开始从市场回收流动性，但整个市场的资金面仍保持宽松。
上周，央行从公开市场净回笼3200亿资金，本周一继续暂停公开市场操作，国库现金定存投放500亿，逆回购到期1600亿，净回笼1100亿。
与此同时资金利率普遍下行。3月26日，SHIBOR除1W品种上行1.56bp外，其余全部下跌，1M和3M品种分别跌2.70bp和1.38bp。而上周在美联储加息靴子落地后，中国央行上调公开市场操作利率5bp，被市场解读为“预期内利空出尽的利好”，这些因素都推升债市的反弹。
上海一位机构交易员对记者解释，近期虽然一直在净回笼，但流动性仍相当充分，主要是需求不多，资管新规落地之前，机构态度都比较谨慎，不会轻易加杠杆。
一季度行将结束，宽松局面还能维持多久？招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示，在贸易摩擦爆发初期，市场心理承受能力较差，未来的不确定性上升，此时央行货币政策更有可能维持流动性偏松的操作，避免对股市等带来更大压力，这使得国内的流动性宽松窗口得以延长；同时，股票市场的下跌也会促使避险情绪升温，利好债市，因此债市的反弹也有望持续。
赵博文则对记者表示，在资管新规正式出台前，流动性还是会保持宽松态势，除非美国方面最终推出的法案条款对中国冲击特别大，或者最终的资管新规有超预期的具体条款，否则不会有明显收紧的情况，“预计新规出台后，利率将出现一个先冲高、后回落的态势。”
不过长期来看，市场对利率下行空间的预期仍然谨慎。樊磊表示，从基本面上看，一季度经济数据可能不大好，但往后偏乐观；2月份社融增速放缓的幅度较前两个月明显降低，从二季度中期开始经济形势会有企稳向好；债市则相对悲观，利率继续下行的空间不会很大。
