文/刘肖雯 中信证券市场研究部首席产业策略师
近期，中美贸易战应该是名副其实的头条话题了。
其实，高速发展的中国远比特朗普想象的开放得多！
当然，开放的路怎么走，由我们自己说了算。
2018年，在改革、开放领域我国或将有诸多重磅事件。
我们相信，对外开放将是一条值得全年持续关注的主题投资机会。
本文是开放主线专题研究的第一篇，我们将
1）分享“开放主线”的研究框架
2）提示一个4月的开放主题投资机会
一、扩大开放是个必选项
2018年1月，中央财经领导小组办公室主任刘鹤在达沃斯论坛上表示，中国将利用改革开放40周年的机会推出新的改革举措，可能超出国际社会预期。
进行新一轮扩大开放箭在弦上，既有长期因素，也有短期因素。
从长期来看，随着人口增速不断下降，老龄化程度不断加深，人口红利逐渐消退，国家需要通过扩大开放，引入外界人才和资本，为经济发展增添活力。
从短期来看，引领经济的三驾马车：投资在年内难有起色，消费保持平稳。因此，若想保持一定经济增速，扩大出口贸易是个重要手段。
人才开放：老龄化趋势下的必选项
一个国家的竞争，说到底就是人才的竞争，而年轻人才的数量将决定竞争力的持续性。
近10年来，我国人口出生率和增长率长期保持低位水平。与此同时，老龄化程度在不断提升，随着劳动力市场新增流入量的减少，年轻劳动力缺失将逐渐显现出来，进而开始制约经济发展。
我们知道，影响经济发展的生产要素包括劳动力、资本、土地、企业家才能。其中除了土地之外，其他三个要素都可以通过扩大人口开放实现。
在我国人口老龄化趋势下，通过引入外来优秀人才和资本，可以为经济带来新的活水。今年的国务院机构改革方案中，提出拟设立移民管理局，可见国家已在为相关政策进行前期准备。
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
扩大贸易开放：年内投资、消费动能有限下的必选项
我们对拉动经济增长的三驾马车进行逐一分析：
? 投资层面，2018年固定资产投资或将维持小幅放缓的趋势。
固定资产投资是资本形成的源泉。近年来，随着4万亿基建投资的效应逐渐削弱，固定资产投资增速持续放缓。
固定资产投资中，基建、房地产、制造业合计占比近8成。在2018年财政赤字率6年来小幅下调、地方债不断收紧、整顿的情况下，基建难有起色。叠加房地产调控基调未变，制造业投资小幅回暖，2018年固定资产投资有望维持小幅放缓的趋势。
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
? 消费层面，2018年增速难有超预期表现。
近三年，我国消费增速保持平稳，2017年房地产行业下行压制后地产产业链消费，而小排量汽车购置税退出，一定程度上压制了汽车产业链，2018年消费增速难有超预期表现。
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
? 进一步扩大开放，加强贸易，将是今年维持经济增速的重要手段。
如果人口开放更多着眼于长期，那么贸易开放就是当下稳定经济的重要举措。
在其他因素支撑有限、经济增速放缓的年份，货物进出口贸易顺差往往对支撑经济起到重要作用。从过去两轮经济周期来看，扩大顺差是支撑经济的有效手段。如2008年、2012-2015年。
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
另外，中美贸易战的打响，将进一步促使中国扩大贸易开放。
当地时间3月22日中午，美国总统特朗普宣布将对600亿美元中国商品加征关税，并将限制中国对美国科技产业投资，我国方面已迅速给予了回应。
我们认为，贸易战的打响将在一定程度上促使中国开辟新的贸易路线，通过加强对外开放将重心更多放到其他国家和地区上，以寻求更多贸易同盟。
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
综上，我们认为，无论从人才、资本的角度，还是内外因角度，今年扩大开放都是个必选项。
二、海南，开放主题的首个良机
对外开放将是今年存在持续利好催化的主题。
在对外开放主题投资的节奏把握上，我们认为4月是第一个良机，其中值得重点关注的是海南主题。关注海南主题，源于两件大事：博鳌亚洲论坛年会和海南经济特区成立30周年。
表1：2018年涉及对外开放的重要会议
资料来源：公开资料整理
博鳌亚洲论坛，是第一个把总部设在中国的国际会议组织，旨在增进亚洲各国之间、亚洲各国与世界其它地区之间交流与合作，每年都会有重要的国家领导人出席会议并进行主旨讲话。
4月8至11日，2018年博鳌亚洲论坛将如期举行，主题为“开放创新的亚洲繁荣发展的世界”。作为东道主，中国有望做出表率，提出扩大开放的态度或政策。
表2：2010年以来博鳌亚洲论坛年会主题及出席领导人
资料来源：公开资料整理
4月13日，海南将迎来建省和成立经济特区“双30周年”。海南在1988年建省并设立经济特区，30年间发生了翻天覆地的变化，年均GDP增速远超全国平均水平。
作为国家对外开放的重镇，海南省有望在今年继续搭乘国家对外开放的顺风车，推出献礼政策，加强开放。
主题投资，讲究顺势而为。通过追溯博鳌亚洲论坛的历史行情演变，我们发现会期前10-20天通常是布局的较好时机。
表3：2010年以来博鳌题材主要龙头股表现
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
在把握海南主题的投资机会时，我们可以紧扣“人”和“财”两条线，从人流、贸易流、信息流这三个角度进行布局。下面我们为大家逐一分享。
海南主题价值链挖掘
人流：景点、赛事及交通将吸引更多游客
旅游是海南省发展的核心，发展旅游业是海南吸引国内外游客，打开国家对外窗口的有效途径。
在吸引游客方面，海南有多方面举措：
?景点建设
景点是旅游区的一项核心资源，除了现有的丰富景点，新建项目也将持续提升海南的吸引力。仅以2018年为例，就有两家投资超百亿元的酒店、度假区计划开业。
? 特色赛事
赛事方面，游艇和赛马将是海南未来发展的重要看点。
优越的地理环境，使得海南具备发展游艇产业的天然优势。
另外，2017年3月成立的海南省马业协会，将在5年内投资逾百亿元，建设5000亩地规模的马文化产业园，建成后将成为国际一流的赛马场，这将进一步提升海南对游客的吸引力。
? 医养旅游
医养方面，2013年2月，国务院正式批复海南设立博鳌乐城国际医疗旅游先行区，并给予九项支持政策。
这标志着我国第一家以国际医疗旅游服务、低碳生态社区和国际组织聚集地为主要内容的国家级开发园区宣告成立，建成后的博鳌乐城际医疗旅游先行区年接待医疗旅游人数约500万，核心产业将实现年总产值1000亿元以上。
? 交通运输
发展旅游离不开便捷的交运系统。
今年春节结束时，海南游客离岛难的新闻报道铺天盖地，从海南北上的机票普遍被炒到了万元以上。而轮渡是车辆进出海南岛的必要途径。未来海南若要进一步发展，航空和港口运输是必然发展的两个行业。
海南在2018年的政府工作报告已经提出，未来五年海南将开通100条以上国际航线。海口美兰机场二期扩建项目力争2018年年底所有工程基本完工。三亚海上巴士已于17年底正式开启，海口计划在年内开通高速客滚船。
? 免签政策。
另外，国务院早在2009年就提出建设海南国际旅游岛，随后不断在扩大免签、免税等政策给予支持。
目前，已有26个国家的旅游团队在海南享有15天免签政策。对比马尔代夫、巴厘岛等国际著名旅游岛屿，海南的免签政策仍有提升空间。
表4：部分著名旅游岛签证优惠政策
资料来源：公开资料整理
物流：免税店、自由贸易港将大幅提升海南的贸易地位。
? 免税购物政策将吸引更多游客消费。
免税购物是海南的一大亮点。海南的离岛免税政策是国家赋予的特殊政策，2011年4月首先在三亚试点实施。同年12月，海口美兰机场离岛免税店开业运营，标志着海南离岛免税政策的全面试点实施。
据统计，2017年底，海南离岛免税销售金额80.2亿元人民币，同比增长32%。《海南省旅游发展总体规划（2017-2030）》提出，将海南打造成我国旅游业改革创新试验区。旅游+免税购物，已经成为海南独特的产业模式。随着免税政策不断放开，将吸引更多游客消费。
《海南省旅游发展总体规划（2017-2030）》提出，将海南打造成我国旅游业改革创新试验区，将在高铁站、港口码头增设免税店，提升免税购物限额，扩大免税商品品种，优化离岛免税店布局。同时，将通过轮渡和邮轮进出岛的游客纳入离岛免税政策适用范围。
旅游+免税购物，已经成为海南独特的产业模式。随着免税政策不断放开，将吸引更多游客消费。
? 自由贸易港将吸引大量资本、物流。
自由贸易港是设在一国（地区）境内关外、货物资金人员进出自由、绝大多数商品免征关税的特定区域。
香港、新加坡、迪拜都以自由贸易港而闻名，是全球经济中开放度最高的区域。目前我国已有至少10个省市提出申报自贸港，其中就包括海南。
海南地理位置特殊，既可以面向港澳台，又可以辐射东南亚，十分适宜开展转口贸易。在海南设立自由贸易港、甚至自由贸易岛，可以吸引大量海外资本和物流，形成东南亚重要的贸易支点。
信息流：智慧城市将提升城市吸引力
通信设施的普及以及城市便捷度的提升，可以在一定程度增加城市吸引力。
海南政府工作报告已经提出：未来五年把海南建成数据岛、数字岛、智慧岛、智能岛。2018年推动建设国际海缆海南登陆点，探索设立离岸数据中心，推进海南生态智慧新城、海南数据谷等重点项目建设。
今年二月份，海南省领导人先后会见了腾讯马化腾、阿里巴巴的马云。
其中，腾讯同海南签署了6份合作协议，涵盖了互联网产业、智慧医疗、智慧交通、政务服务以及“腾讯系”海南企业的增资投资；马云在座谈中表示，阿里巴巴必须参与到海南这个宝地的发展过程中，海南完全有条件有机会在全国乃至全球率先开展智慧服务产业发展的试点。
我们认为，海南在智慧城市领域的建设值得期待。
目前注册地址在海南的A股上市公司一共30家，但主题投资价值不尽相同。
我们发现30家海南本地企业中，一些公司近两年经营情况不佳，处在亏损状态或亏损边缘；一些公司，经过重组，主营业务已与海南关联不大；还有一些公司与我们关注的人流、贸易流、信息流不相契合。
因此，我们设置如下筛选条件，尽可能帮助您梳理和规避业绩不良的“带病”公司以及“假”的海南概念股：
? 2017年三季度营业收入增长率＞0；
? 2017年三季度净利润增长率＞0；
? 市盈率为正且低于100倍；
? 当前非停牌状态；
? 注册地在海南且主营业务同海南的关联度较高；
? 主营业务同与我们重点关注的人流、贸易流、信息流等涉及开放的领域较为契合。
经过筛选，符合上述条件的是罗牛山、海南高速、海峡股份、海南瑞泽四只本地股。
表5：海南本地股信息一览
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
另外，海南免税店相关公司和国内海底光纤龙头公司，也有望受益于海南省开放政策。最终我们筛选而得6只个股，在此附上基于公开资料整理的公司简介，供大家参考。
海峡股份
公司收入中航运占比超8成，港口不到2成。
航运业务：主要经营海口至海安、海口至北海客滚运输航线以及海口（三亚）至西沙旅游客运航线。海安航线是海南与大陆之间经济文化交流最主要的通道，肩负着海南进出岛38%左右的货物运输和36%左右的旅客运输。海安航线的业务占公司营收比例超75%。
港口业务：通过定增收购新海轮渡，获得秀英港业务及新海港一期码头资产。
中国国旅
2017年上半年公司三亚海棠湾免税购物中心免税商品销售业务实现营业收入31.34亿元。占其营收规模达到四分之一左右。
海南瑞泽
公司原有主业为混凝土、水泥、园林建设，受益于全省基础设施建设。
公司已通过并购，进入垃圾清运、宝洁绿化业务，增强城市综合服务能力。
2018年2月，公司全资子公司瑞泽旅游与中交海投、华信瑞峰共同签署战略合作框架协议，共同增资三亚国际邮轮发展有限公司，并就合作开发三亚国际邮轮业务达成战略合作。
另外，公司拟在三亚投资5000万设立孙公司，投向赛马产业。
海南高速
公司收入中近8成为地产，另有少量交运、广告、酒店业务。地产主要集中在海口、琼海、三亚及儋州市。
公司2017年中报表示，公司正积极研究“大旅游、大健康”的产业定位和“产业和金融相结合”的发展道路，积极探索大旅游大健康产业融合项目，整合优化酒店、旅游、房地产及健康养生等各种元素。
罗牛山
公司主业为畜牧业，拥有大量土地储备。未来海南若开展养马等赛事产业，其土地资源或能在畜养领域发挥价值。公司在2018年2月注册罗牛山国际马术俱乐部。
中天科技
主营光缆通信、电力传输，海底光缆国内市占率45%。
