钜阵策略展望
目前来看，中美的贸易摩擦问题对港股市场的走势仍然有着重要的影响，未来需要继续重点关注。如果本周美国公布对华新一轮的关税政策，这或将对市场带来新一轮的冲击。此外，美国9月议息时间距离现在也不足两周的时间。在美国加息兑现前，香港市场的资金面压力不会消除，美元指数也有望维持强势，对港股市场的走势形成压制。
市场概况
受美国邀请中国进行贸易谈判的影响，上周港股市场出现小幅反弹，其中恒生指数上周上涨1.16%，国企指数上涨0.15%。截至2018年9月14日，AH溢价指数为119.92，较上周上升0.08点。恒生指数和恒生国企指数的市盈率分别为10.11倍和8.75倍，市净率分别为1.15倍和1.02倍，估值水平较前一周略有上升。港股通累计买入净额为7091.41亿人民币，较前一周减少3.04亿；陆股通累计买入净额为5746.29亿人民币，较前一周增加38.55亿。上周港股通日均净流入-0.61亿，较前一周减少6.29亿。9月10日至14日，香港市场短期拆借利率大幅上升，中长期拆借利率大体保持平稳。随着季度末的临近，香港短期利率水平开始大幅走高，同时，中长期拆借利率也受美国加息的影响而处于高位。美国年内还将加息2次，香港市场的中长期利率仍将会继续走高，港股市场仍然面临一定的资金面压力。
大事回顾
富时罗素：最快下周决定纳A，股权重或超MSCI。
香港金管局：最早年底发放首批虚拟银行牌照。
美国向中国提议进行新一轮贸易谈判。
中国8月社会融资规模增量为1.52万亿元，超过预期。
中国8月CPI同比涨2.3%，创6个月新高。
以下为研报具体内容
【钜阵港股市场周报】
关注贸易摩擦带来的影响
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市场概况
市场行情
受美国邀请中国进行贸易谈判的影响，上周港股市场出现小幅反弹，其中恒生指数上周上涨1.16%，国企指数上涨0.15%，恒生小型股指数下跌1.05%，恒生中型股指数下跌0.42%。虽然恒生指数有了一定的反弹，但没有得到其他分类指数的确认，恒生小型股及中型股指数甚至仍然是下跌的。同时，恒生指数自身也没有突破28000点附近的重要压力位，港股市场的弱势格局并没有得到扭转。A股市场上周延续调整，中小市值股票跌幅明显大于大盘蓝筹，其中上证指数下跌0.76%，深证综指下跌2.15%。美股市场继续维持震荡上行的趋势，其中道指上周上涨0.92%，标普500指数上涨1.16%。
市场估值
截至2018年9月14日，AH溢价指数为119.92，较上周上升0.08点。目前AH溢价指数处于2006年以来的53.3%分位数，港股相对A股仍有一定的投资吸引力。不过随着A股大盘蓝筹的回落，总体折价率已有较大的下降，目前港股相对A股的折价水平约为19.92%。
截至2018年9月14日，恒生指数和恒生国企指数的市盈率分别为10.11倍和8.75倍，市净率分别为1.15倍和1.02倍，估值水平较前一周略有上升。
从纵向比较来看，截至2018年8月，香港主板平均市盈率为11.4倍，较7月下降0.34倍，约处于2002年以来的36.5%分位数。从股息率的角度看，香港主板8月股息率约为3.11%，较7月的3.25%下降 0.14个百分点，香港创业板的8月平均股息率为0.38%，较7月份上升0.02个百分点，香港创业板股息率仍处于历史低位。
资金和流动性
截至9月14日，港股通累计买入净额为7091.41亿人民币，较前一周减少3.04亿；陆股通（沪股通和深股通合计）累计买入净额为5746.29亿人民币，较前一周增加38.55亿。
上周港股通交易天数为5天，较前一周持平。上周港股通日均净流入-0.61亿，较前一周减少6.29亿，周累计净流入-3.04亿，较前一周减少31.44亿，其中沪市港股通流入量减少26.3亿，深市港股通流入量减少5.14亿。
9月10日至9月14日，香港市场短期拆借利率大幅上升，中长期拆借利率大体保持平稳。其中隔夜、1周和1个月的拆借利率分别上升128.45PB、60BP和5.97BP； 6个月和1年的拆借利率分别下降 0.73BP和1.53BP。随着季度末的临近，香港短期利率水平开始大幅走高，同时，中长期拆借利率也受美国加息的影响而处于高位。美国年内还将加息2次，香港市场的中长期利率仍将会继续走高，港股市场仍然面临一定的资金面压力。
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大事回顾
港股要闻
富时罗素：最快下周决定纳A，股权重或超MSCI。富时罗素表示，最早将于下周作出是否纳入甲股的决定，而纳入比例可能超过 MSCI。富时罗素行政总裁麦思平（MarkMakepeace）接受外电访问时表示，最早将于下星期稍后，或者再下一个星期，决定是否将 A 股纳入全球新兴市场基准指数，随后会决定纳入比例，而纳入权重可能高于 0.8%。对于甲股纳入的权重考量，麦思平解释，由于外资最多只能在中国甲股股票中持有 30%，并且沪深港通的交易也有额度限制，所以要判断纳入中国的比重应该是多少才不会冲击市场，也不会因为纳入的比重太高，导致外资无法持有。今年以来，中国甲股表现在全球市场敬陪末座，中美贸易摩擦和新兴市场动荡也遏制了近期外资进场布局的步伐。但麦思平指出，其客户都是一些大型资产管理人，通常会有更长远的眼光，此短期波动可能影响他们做决定的时机，但他们真正在乎的是如何参与长期的增长。MSCI 官网显示，A 股占其新兴市场指数的初始权重为 0.8%。
香港金管局：最早年底发放首批虚拟银行牌照。香港金管局计划最早今年年底将发放首批虚拟银行牌照，公开资料显示，截至8月底首批虚拟银行牌照申请正式关闸，收到了共29家机构递交申请，包括腾讯、蚂蚁金服、众安保险、小米、京东金融、中国平安、汇丰香港、渣打银行(香港)等机构均有参与申请。
美国向中国提议进行新一轮贸易谈判。美国总统的高级经济顾问周三(9月13日)说，美国政府提议与北京进行新一轮贸易谈判，以避免美国与中国的贸易战进一步升级。三位知情人士表示，以美国财政部长努钦为首的高级官员最近向中国官员发出了邀请。其中一位知情人士说，如果中方同意，会谈可能在华盛顿举行。“这是一件积极的事情，”特朗普国家经济委员会主任库德洛说。“我们现在正在沟通中，可以说沟通已经提升了一个档次。”
中国8月社会融资规模增量为1.52万亿元，超过预期。中国人民银行发布的数据显示，8月份社会融资规模增量为1.52万亿元，比上月多增4844亿元。专家表示，社融增量一定程度上回暖，企业债融资环境也较此前有所改善。交通银行金融研究中心首席经济学家连平表示，预计未来一段时间，政策仍将着力引导信贷和直接融资来应对表外融资需求在金融去杠杆背景下的回流，尽力减轻实体企业的融资压力。
中国8月CPI同比涨2.3%，创6个月新高。受强降雨、高温及假日效应多重因素影响，8月物价显著回升。国家统计局9月10日发布数据显示，8月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.3%，连续两个月处于“2时代”，并创下半年内最高涨幅。环比来看，8月CPI上涨0.7%，其中鲜菜价格上涨9.0%，部分地方涨幅超过20%逼近30%。
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策略展望
受美国邀请中国进行贸易谈判的影响，上周港股市场出现小幅反弹，其中恒生指数上周上涨1.16%，国企指数上涨0.15%，恒生小型股指数下跌1.05%，恒生中型股指数下跌0.42%。虽然恒生指数有了一定的反弹，但没有得到其他分类指数的确认，恒生小型股及中型股指数甚至仍然是下跌的。同时，恒生指数自身也没有突破28000点附近的重要压力位，港股市场的弱势格局并没有得到扭转。
上周前三天，港股市场继续震荡下跌，并于上周三创出近期新低。不过，周四开始受美国邀请中国进行贸易谈判的影响，港股市场连续两天出现大幅反弹，恒生指数一度站上10日均线。虽然中美重启贸易谈判的消息并未能完全扭转港股的颓势，但从市场的反应来看，中美贸易摩擦的发展对港股市场有着非常重要的影响。但不幸的是，中美的贸易摩擦并没有因此得到缓和。有知情人士透露，美国总统特朗普上周四已指示幕僚推进对中国约2000亿美元产品加征关税的计划；另据CNBC报道，特朗普对华新一轮关税已敲定，可能会在周一或周二公布。受此消息影响，港股市场本周一也再度走弱。
因此，目前来看，中美的贸易摩擦问题对港股市场的走势仍然有着重要的影响，未来需要继续重点关注。如果本周美国公布对华新一轮的关税政策，这或将对市场带来新一轮的冲击。此外，美国9月议息时间距离现在也不足两周的时间。在美国加息兑现前，香港市场的资金面压力不会消除，美元指数也有望维持强势，对港股市场的走势形成压制。
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