上周现货黄金开盘1229.01美元/盎司，最高1264.89美元/盎司，最低1226.87美元/盎司，收盘1254.21美元/盎司，全周金价反弹26.41美元，涨幅2.15%。整体来看，上周金价持续大幅反弹，主要是受到消息面刺激，市场避险情绪大幅上升所致，在周四避险情绪回落之后金价反弹则基本结束。美元指数大幅下行至特朗普当选总统后，也是半年多以来低位。
图1 上周金价走势
本周公布的数据显示，美国4月新屋开工和建筑许可数量回落，但工业产出和制造业产出环比增长加速。就业方面，美国5月13日当周首次申请失业救济人数继续下降，续请失业救济人数也有所回落，整个就业市场表现依然非常强劲。我们认为，美国经济扩张的方向不变，但是节奏有所放缓，短期最大的风险仍来自于库存周期从主动补库存转向被动补库存。且在没有更多外部冲击，尤其是能源价格暴涨等的影响下，通胀逐步回落的走势中将贯穿全年，四季度或明年开始经济内生动力才可能带动核心通胀进而带动总体通胀上行。
美联储方面，本周内克利夫兰联储主席Mester、旧金山联储主席Williams等官员发表鹰派讲话，圣路易斯联储主席Bullard则维持其一向的偏向鸽派的态度。总体来看，美联储内部仍以鹰派为主，且大部分委员对今年年内的加息3次的观点较为认可，重点分歧在于未来缩表和加息的速度。而根据CME的联邦基金利率期货，目前货币市场隐含的6月升息概率为73.85%，周内由于特朗普解雇FBI局长科米等事件影响而出现回落。年内再升息两次的概率为32.71%，我们认为在6月加息到来之前，上述概率仍有进一步上行空间。
图2 美联储官员讲话
欧洲方面，欧元区一季度GDP初值同比和环比增速均符合预期，这也表明欧洲经济仍在继续复苏之中。货币政策上看，欧洲央行管理委员会4月26日-27日政策会议的纪要显示，官员们对经济风险的评估存在分歧，留待6月重新审视政策立场。而在此前欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区经济复苏有韧性，分布范围愈发广泛。欧洲央行执委Praet则认为，欧元区仍然需要高度的刺激措施，在暗示退出刺激政策的时间安排时，央行必须极其谨慎。总体上看，官员的分歧存在，但是我们认为，目前欧央行将不会进一步延长QE时间（事实上再继续延长QE欧洲央行将面临“无债可买”的境地），甚至加息将会逐步提上日程。近期欧元上行正在逐步反映这一点，下半年欧洲的货币政策将会实质性收紧，6月8日欧洲央行会议将是重要的变动窗口。
资金面上，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量上周减少1.18吨，且仅有周四减仓1.19吨，此前一周仓位减少1.18吨。CFTC公布的数据显示，截至上周二纽约金非商业持仓净多头持仓数量为126724张，此前一周持仓量为150006张。期货和现货继续同步减仓的情况符合我们此前的预期，尤其是在目前金价处于反弹的过程中，这种现象更值得警惕。
图3纽约黄金期货持仓情况
综合来看，上周金价持续大幅反弹，主要是受到消息面刺激，市场避险情绪大幅上升所致，在周四避险情绪回落之后金价反弹则基本结束。美元指数大幅下行至特朗普当选总统后，也是半年多以来低位。技术面上看，金价承接上周自1214美元开始的反弹，并且周内反弹幅度扩大周四开始转为宽幅震荡，目前多空双方正在逐步均衡。中期来看，跌穿1238美元一线的上升通道下沿显示趋势已被破坏，不排除中长线趋势暂转为横向运行，上方强压力位于1285美元和1300美元附近，中短期反弹之后我们对金价的中长期走势仍保持谨慎态度。
此外，美国总统特朗普和科米事件暂时平息，虽然其影响暂时消退，但是否会进一步发酵仍不可忽视。同时，这也暴露了特朗普政府受到的各方制约，其推进一系列经济政策仍充满阻力。我们仍认为，今年的最大不确定性仍来自美国政府政策层面，而不是货币政策层面，也即“再通胀交易”转向“特朗普交易”的长期逻辑不变，只是具体节奏的问题。在特朗普政府有望出台刺激经济政策的前后，风险资产将上行，避险资产承压，反之如本周，避险资产上行，风险资产承压。相关情况我们将持续关注。
本周公布的重要数据包括：美欧日的PMI指数，美国房地产销售、耐用品订单，以及日本CPI数据。
图4重点关注数据或事件
投资有风险，入市需谨慎。以上建议仅供参考，不作为唯一投资依据。
金盛贵金属投资分析部
