中金网06月02日讯，近日，德银发文称，黄金身上充满了“悖论”，不过，这并不妨碍黄金为投资者提供短期避险。
具体来看：
黄金自相矛盾的性质
德银认为，为了确定黄金是廉价还是昂贵首先需要知道黄金究竟是什么。这似乎很简单，但是黄金对不同人意味着很多，并且随着时间的推移会发生变化：从简单的商品到价值存储，甚至是应对全球不确定时的避险方式。为此，德银自己做了简单的模型去测量黄金的公允价值。
但是德银发现，黄金身上充满了“悖论”。作为一种商品，与其他商品相比，黄金是非常稀缺的，但是市场总是处于过剩状态。黄金作为货币，应该是没什么内在价值，但自2005年以来，全球货币库存和黄金库存价值平均比例为1.8倍，若要回到此水准，金价应上涨至1,648美元，比当前高出300美元左右。黄金作为价值存储，资本增值却没有收益。
目前的黄金新货价格在1260-1265美元/盎司，几乎所有指标都指向昂贵。九个指标的平均值表明，黄金的公允价值为1,015美元/盎司。在G7（7国集团）人均收入范围的底端显示黄金的公允价值在735 - 740美元/盎司。在这个区间的上端，让黄金看起来便宜的唯一方式就是把黄金作为储备货币。四大央行（欧洲央行、日本央行、中国央行、美联储）的资产负债表中显示黄金的公允价值为1650美元/盎司。
粗略衡量相对价值这种方法是可以的，但是差距太大，无法作为一种严肃的测量工具使用。相反，德银更倾向于将主要的价格驱动因素综合为四因素回归模型中。
目前的金价表明风险认知持续上升
虽然德银的模型相关系数为87%，但是黄金交易高于或低于模型预测时则存在非常离散的时期。德银的解释是，当黄金交易价格高于模型预期时，市场的风险认知持续上升，预示着全球金融体系可能崩溃或通胀严重。德银的模式表明，黄金的交易价格应该在1185美元/盎司，比目前的现货价格低6%。
黄金目前的“溢价”时期开始于2016年2月。德银预计这种情况将持续到2018年。然而，德银对黄金保持中立的谨慎态度，其模型中的观点指向金价在年底将为1150美元/盎司，即使考虑到进一步的政治和金融不确定性。并预计四季度金价将在1230美元/盎司，其中已经包含了风险溢价。
虽然黄金价格昂贵，但是德银认为，短期内（3个月）可以证明黄金交易价格将更高。近期，德银经济学家Dominic Konstam认为，美国10年期国债收益率将降至2%（年底前上涨至2.75%），这是由于流动性过剩，美国经济增长势头放缓。如果十年期美债收益率为2%，美元将会从当前水平贬值2%，标普500指数也会下跌5%，模型就会指出黄金的公允价值为1320美元/盎司。
