投资专家John Coumarianos最近注意到，传统的60/40投资组合在通胀时期也比较“困难”。债券提供固定的美元利息，因此在通货膨胀期间，它们显然表现不佳。理论上，股市应该表现更好，因为企业可以通过推高价格来应对投入成本上升。但情况并非总是如此。例如，上世纪70年代股市表现不佳。
这就引出了一个问题：在通胀环境下，黄金能否帮助实现典型的均衡投资组合？
黄金是一种特殊的资产。它没有效用，也不会产生现金流。它的所有者不能指出任何内在价值，只能依靠其他市场参与者来定价。如果你购买黄金，你必须希望将来有人会以同样的价格或更高的价格从你手中购买。虽然这似乎是显而易见的，而且在某种意义上可以说对于每一项资产，其他能够带来现金流的资产，比如一栋被占用的公寓楼，具有更明显的价值。
当然，由于投资者和市场有时会变得不理性，房地产价格可能在某种程度上与房地产所带来的现金流脱节。但关键是，你可以将价格与某一房产的潜在现金流进行比较。你用黄金做不到这一点。
如今，黄金的支持者会说，提供现金的资产的问题在于，现金的价值或购买力可能会受到侵蚀。但如果现金购买力下降，公寓业主可以提高租金。
黄金缺乏实用性，也使得它难以与其他大宗商品相比较。观察人士注意到，黄金产量近年来有所下降，而石油产量的下降将导致价格飙升。但黄金不像石油，因为它毫无用处。人们每天都需要和使用石油。但黄金并非如此。由于需求不足，黄金开采可以大幅度下降，价格保持稳定。如果没有人想要某样东西，那么它是否被生产出来并不重要。
自1970年以来，以美元计价的黄金年化回报率为7.5%。整个时期的特点是价格长期停滞，然后出现两次大的价格上涨。没有投资者能掌握入场和出场的时间。
过去半个世纪，金价的两次大幅上涨发生在上世纪70年代和“互联网”崩溃之后，并因“金融危机”而加速。价值投资者James Grant经常辩称，黄金是人们对央行信心的“回报”。在某个时候，如果人们对法定货币感到不满，黄金可能会再次升值。
将黄金加入投资组合的投资者应该明白，金价的走势很难预测。他们应该将持有黄金视为防范央行印钞的一种保险，但他们也意识到，很难知道央行近年来印制的所有货币是否以及何时会导致法定货币问题。投资者应将黄金视为一种保险，有时需要很长时间才能获得回报。
