虽然关于黄金市场动态的辩论不曾间断，但至少顶级金矿商的生产成本给人们提供了一个黄金的最低市场价格。经济学家Harry Dent预测黄金价格将会回落至450至700美元，而在分析师Steve St。 Angelo看来，金价跌至450美元需要全球金矿供应减少95%以上。
Steve St。 Angelo指出，由于能源价格上涨以及黄金开采行业的矿石品位下降，黄金生产成本绝不会回到十年前的水平。若要看到这种情况发生，唯一办法是关停大部分金矿生产。他认为决定黄金市场价格最重要的因素是金矿开采行业的生产成本。
由于油价在第三季度上涨而金价下跌，当季黄金生产成本攀升，利润因此下降。
根据Steve St。 Angelo对前五大金矿商调整后的收入盈亏平衡预测的分析，2018年前九个月加权平均成本为1204美元/盎司。这为当前1221美元的黄金市场价格提供基础。
如下图所示，前四大金矿商的产量持续下滑。这些公司财务报告中公布的扩张性资本支出似乎并未用在扩大生产。
前五大金矿商过去三个季度的生产延续了下滑趋势。
Steve St。 Angelo表示，由于能源价格上涨，黄金价格自2016年初低点走高。2016年油价跌至43.29美元/桶的低位，拉低了黄金的生产成本。然而，随着油价2018年升至67.55美元，金矿商的生产成本受到影响。
而将2004年和2016年油价与黄金产量进行比较后可以发现更重要的事。
以两大金矿公司Barrick和Newmont为例。2004年，基于每盎司410美元的市场价格，这两家公司生产黄金的总体成本为366美元，但到2016年，成本已经上升至1123美元。值得注意的是，2016年43.29美元/桶的油价并不比2004年41.51美元的平均价格高多少。在油价只变化了几美元的情况下，黄金生产成本何以提高逾两倍？
虽然不可能知道所有有价值的因素，但Steve St。 Angelo相信能源投资回报值(EROI)下降是主要原因，因为它对整个经济都产生了影响。他认为油价是否会重新跌到30美元并不重要，重要的是黄金的生产成本不会下降这么多。
