分析师Steven Saville认为，当通胀预期下降时，黄金相对于大宗商品往往表现良好。
第一个图表显示了美国CPI的预期，在本例中是由5年期美国国债收益率减去5年期TIPS（美国通胀保值债券）收益率得出的。实际上，该图表显示了市场预期美国政府将在未来5年报告的年均“通胀率”。 Saville在这张图上标出了所有重要的高点和低点。
第二个图表显示了黄金/大宗商品比率（以美元计价的黄金除以GSCI现货大宗商品指数）。这张图表上的标记与第一张图表上的标记相对应。例如，第一个图表上的A点与第二个图表上的A点时间相同。
注意到在图表所涵盖的6年期间，通胀预期（CPI预期）的高点与黄金/大宗商品比率的低点相关，反之，通胀预期低点与黄金/大宗商品比率高点相关。
Saville通过对商品/黄金比率（相当于黄金/商品比率的倒数）与ProShares通胀预期ETF的比较，对上述相关关系作出更清晰的展示。这两个指标的相关性极为显著，当通胀预期上升时，大宗商品的表现始终强于黄金，而当通胀预期下降时，大宗商品的表现逊于黄金。
上述图表意味着，如果通胀预期接近中期底部，那么金融市场将接近6至12个月周期的开端，在此期间，工业金属的表现将好于黄金。或者，通胀预期的进一步下降（对通缩的担忧加剧）将导致金价相对表现走强。
与这一结论相关的是，黄金从来就不是对冲“价格通胀”的工具。
在金融体系/经济信心下降期间，黄金往往表现相对较好。信心下降有时会与快速的“价格通胀”相伴而来，但期望黄金能有效对冲目前普遍认为是正常的“通胀”是不合理的。事实上，黄金/大宗商品比率与通胀预期呈强负相关的部分原因在于，市场普遍认为2-3%的“通胀”是有益的。
Saville认为，未来三个月的局面仍是不确定的，尤其是股市再次出现大幅下跌。不过，Saville预计，到今年年底，美国通胀预期将明显提高，铜和铂金等工业金属相对黄金的价格将明显上涨。
