现在白银、黄金期货市场在不同的阶段。
白银期货市场有些饱和同时大炒家对于白银的价格保持乐观态度。另一方面投机商对于黄金期货的价格持悲观态度。
然而尽管大炒家持悲观态度，黄金的价格处于短期看涨的模式。
在我看来，这个新阶段支持了我对于黄金白银价格的牛市看涨理论。
众所周知，黄金白银的价格走势是串联的。然而这个黄金白银期货市场模式显露了很大的分歧。虽然我不喜欢在这时候说什么东西不一样，（最终，一个勇敢的理论在大多是情况下是错的。）这时候看起来黄金白银市场确实不一样。这篇文章我将会解释这个理论。
我们就从交易员承诺报告开始。（持仓报告）
持仓报告（cot reports）
下面这两幅图展示了总的黄金白银期货未平仓量：
图一
来源：Simple Digressions和持仓报告
注意现在市场里可用的白银期货合同数量跟记录的数量非常相近（红圈）。这个记录发生在2016年八月当时市场有225，000个期货合同。根据上一个持仓报告（2017，2/21），白银期货总的未平仓量停在208，000个合同上（7.6%低于记录水平）。
另一方面，现在黄金总的未平仓量与记录相差比较远（两个绿圈）。2016年六月初黄金总的未平仓量停在633，000个交易合同（历史最高）。现在它停在了大概427，000这个位置（32.5%低于记录值）。
简单地说，白银交易似乎更加饱和而黄金看起来没人感兴趣。
有趣的是，在2009年初投资者发现了相同的模式：
图二
来源：Simple Digressions和持仓报告
那时候：
-白银期货未平仓量站在了它的最高历史水平189，000个交易合同，点A
-黄金期货未平仓量大约350，000 个交易合同，点B
然后发生了什么？白银和黄金的价格开始快速重振。
更远的，与黄金市场相反，现在白银期货投机者（短期资本经营者）持有很多净看涨：
图三
来源：Simple Digressions和持仓报告
注意：我计算了黄金白银期货持有者的期货数相对于总未平仓的数量。
正如这幅图所展示的，现在短期资本经营者持有净看涨大概有37.2%。稍微低于记录的数值43.9%（2016年六月）。换句话说，这些投机者对于白银的价格非常乐观。
现在来看黄金市场：
图四
来源：Simple Digressions和持仓报告
在这里短期资本经营者持有非常少的净看涨黄金期货（18.3%-点B），与记录的数值45.6%相比（2016年九月初，点A）。换种方式说，短期资本经营者对于黄金的价格更悲观。
总的来说，尽管老规律告诉我们黄金白银的价格是串联的，但黄金白银期货市场却是一种不同的模式。另外，历史告诉我们白银市场驱动黄金和白银的价格（参考我2009年关于黄金白银未平仓的论述）。
黄金现在非常坚挺
虽然黄金期货市场现在并没有显示出任何强势的地方，但是黄金价格模型是非常乐观的：
图五
来源：Simple Digressions
这幅图显示了从2016年十二月初美元指数的倒数与黄金价格的关系。（为了更清楚一点，我用的是美元指数的倒数而不是美元指数）
根据规律，当美元指数的倒数增加，黄金的价格也会上升。这意味着当美元指数的倒数达到新高，黄金价格也会达到新高，反之亦然。
现在来看上面那张图。2017年二月九号，美元指数的倒数跌破基本值（紫色平行线和点B）。根据老规律，黄金的价格黄金的价格也应该跌破基础值（紫色平行线和点A）。然而它并没有。而且黄金的价格继续走高，上周它达到了新高。这显示了黄金的内在优势。
一个白银理论的小更新
在我之前的文章里我介绍了一个叫做JP摩根公司（纽约证券交易所简称：JPM）与上海期货交易所（SFE）的白银竞争，这是以白银理论为基础的发展。今年SFE继续快速积累白银。自2016年底开始它增加了790万盎司的白银（与2016年底相比增幅13.2%）。
JP摩根公司就更加积极。它在纽约商业交易所增加了860万盎司的白银储备（与2016年底增幅10.5%）。
另一方面，最大的私有白银持有者，白银信托（SLV）稍微减少了它的储备从341.3（百万）盎司到335.3（百万）盎司（2017/2/24）。然而6百万盎司的减少被JP摩根跟SFE的增加抵消了（总共增加了16.5（百万）盎司）。
有趣的是，JP摩根近年来似乎持有更多的稀有金属：
图六
正如这幅图所示，现在银行持有稀有金属价值$33亿（白银17亿黄金16亿）。
注意：因为JP摩根在黄金白银期货市场表现非常主动，他持有稀有金属的风险比他的物理控股价值要高。
总结
今年白银和黄金票据市场的表现不尽相同。看起来白银期货现在已经饱和。另一方面黄金市场的大投机者对于黄金的价格抱悲观态度，而且黄金市场还处于牛市的开始阶段。
然而在我看来两个市场都是牛市模型。白银市场有实物需求，似乎占主导地位。黄金期货市场尽管处于悲观状态但是它仍然是建立在黄金价格的牛市模型上的。
王迪 资深策略分析师
全国黄金交易从业资格证编号：G2016061199000179
《水皮杂谈》节目特约智胜黄金分析师，10余年金融投资行业工作经历，国内多家媒体特约评论员。其投资分析领域横跨股票、期货、外汇、现货等多个品种，整体对趋势交易的领悟和操作有其特有观点。并研发出《背驰递增递减策略》及《趋势线生长原理》，长期受到广大投资者的关注和热爱。
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