中金网04月13日讯，在全球地缘政治环境日趋紧张的背景下，黄金在过去一周上涨了。但，是什么推动黄金上涨的呢？
从长远来看， 美国经济博客作家Kevin Muir 在 The Macro Tourist 博客中撰文称，“从长远来看，我认为实际利率是影响金价的最决定性因素。太多的投资者认为通货膨胀推动金价。他们复述了80年代的黄金大牛市，并错误的认为是通货膨胀造成了巨大的反弹。嗯，通货膨胀对金价固然重要，但最终决定因素实际上是，通货膨胀远高于利率水平。”
再一次的黄金大牛市（2001-2011年）发生之时，通货膨胀处在相对较低的水平，特别是和70年代汹涌的通货膨胀相比。然而，这两个时期有一个共同点。在2000年代初，利率再次低于通胀，从而推动实际利率为负。在黄金牛市的高峰期，美国30年期国债收益率低于通货膨胀率100个基点。
当然，很难说究竟是哪一个期限的收益率最适合被用于讨论实际利率，而通胀是否测量准确也有争议。但重要的一点要认识到，党法币利率低于一般物价水平上升速度时，黄金上涨就诞生了。
黄金没有收益率，这不是任何人的责任。当各国政府采取稳健的货币政策时，谁都不像拥有一种毫无收益的资产。然而，当利率设定过低时，金融抑制（百度百科解释：所谓金融抑制就是指政府通过对金融活动和金融体系的过多干预抑制了金融体系的发展，而金融体系的发展滞后又阻碍了经济的发展，从而造成了金融抑制和经济落后的恶性循环。这些手段包括政府所采取的使金融价格发生扭曲的利率、汇率等在内的金融政策和金融工具。）就发生了，黄金是终极资产。这就是为什么，许多投资者把黄金戏称为“反央行资产”的原因。
现在回归当前黄金市场最新的波浪线，看看实际利率是否仍在推动金价。
现在有一个TIPS（美国通胀保值债券）市场，它可以让我们更准确地测量实际利率。当我们绘制出TIPS收益率和黄金的走势图时，两者的关系就很明显了。
不过，在过去一个月里，黄金似乎跑在了牵头。也许，这是由地缘政治紧张局势所致。不过为了更确定起见，我们看看美元指数的走势图，看看黄金最近的突出表现和美元的疲软是否相关。
尽管交易商倾向于认为黄金和美元是一种逆相关关系，但这个图表显示，两者的关系充其量是松散的。当然，我们可能是看了错误的货币。
黄金和美元指数的关系难以确定，但黄金和日元的关系却是显而易见的。最有趣的是，自2016年初以来，黄金和日元的关系似乎已经加强了。
Kevin Muir对这两种资产进行了回归分析，结果发现两者的关系的确收紧了。他说，我不知道这意味着什么。没有更好的答案的话，我就不免猜测，日本央行正在将本国货币钉住金价。
他说，但我想强调的是，黄金上涨并不仅仅因为围绕叙利亚和朝鲜的紧张关系所致。是的，这一因素可能会推动黄金上涨个20-40美元，但真正的驱动因素是其他东西。
