中金网03月01日讯，从历史数据来看，加息对金价以及美元走势到底有什么影响？加息一定意味着美元走强和黄金下跌吗？ 贵金属分析师Arkadiusz Sieroń研究了自1973年至今的历史数据，并结合各个时期所处的宏观环境来探讨美国货币政策处于紧缩周期与美元和金价的关系。
首先，美元与联邦基金利率的关系
如下图所示，绿线表示美元指数（右轴），红线为联邦基金利率（左轴）
图中可见，在2004-2006年加息周期中，美元随着美联储加息走低，而此前三次紧缩周期，二者表现了同步。
其次，金价与实际利率的关系
如下图所示，使用一年期美债经通胀调整代表美国实际利率（绿线 左轴），联邦基金利率（红线 左轴），黄金价格（黄线 右轴）
图中可见，影响金价的因素不仅仅是联邦基金利率，需要考虑到美联储采取行动所处的宏观经济环境。比如，上一个紧缩周期就伴随着美元的走熊，因为当时美国的财政状况不断恶化。而且，美联储过去的决策要更加主动，而现在主要以经济数据为导向。
如果观察过去10年金价与实际利率的关系，如下图所示，可以发现二者呈现很强的负相关关系。
金价为黄线，右轴，实际利率为美国10年期国债经通胀调整后的收益率（绿线 左轴）
实际利率与白银或者金矿股票之间的相关性要相对减弱，但也呈现明显的负相关性。
白银与实际利率的相关性比较
黄金矿业股票指数HUI与实际利率的相关性比较
最后来看一下实际利率与美元汇率的关系
根据经济学理论，利率上升将导致资本流入，进而推动货币升值。由于欧元是美元指数的主要对手货币，因此应从美元指数与美德之间利差进行分析。
下图所示，美元和美德之间的利差存在很强的相关性。美元指数用绿线代表（左轴），美德长期利差为蓝线（右轴）
通过以上分析可知，利率是影响美元和黄金走势的重要驱动因素，美联储的货币政策也极其重要，但是还要考虑到所处的宏观经济环境。
Arkadiusz Sieroń指出，如果美国经济增长相对欧元区或者日本表现出更强的势头，而美联储的货币政策也与其他主要央行如欧洲央行、日本央行出现分歧（美联储加息，而欧洲央行和日本央行可能继续维持低利率，或者加息步伐赶不上美联储），那么美元将继续走强，这对金价将是一个主要的逆风因素。
